（一）11月15日：一个全新的起点

    上周五本网站“风云测市”预测专栏预言本周是：“或继续快速下跌逼近空间到位或横盘区间震荡以适应时间递延，个股强弱不一，看重超级大盘股或暂时的空翻多低价格层次个股，后期关注焦点转向较高价格个股，完全启动行情须到本预测系统之最早指向的11月15日”。

    本周指数先平滑运行，再快速下沉，周五略现稳定中还有悬念，这种面对日益逼近的30日均线或若即若离半年均线之后的空头能量突然释放，正是本栏前期早就预言的“Y”之大写英文字母“最后一撇”的近似“垂直受尾”阶段（注意时间不到空间不会马上稳定，时间一到则会再度收复）：离11月15日越近越会这样，这是一种“战术灵活”之中“战略安排”！

    表面上看，全部A股股改程序进入或完成的已经占比1/4，上证50指数中，完成或进入股改程序的占比是1/3，市场预期，股改会加速，管理层不满意这种速度，但是市场预期不稳定，股改行情越来越冷，也不得不重视。

    所以，目前股改要解决的不是速度问题，而是质量问题；不是铺开面积问题，而是难度和重点攻克问题。比如对价扩容问题、劝票问题、控盘主力套利操作客观影响股改行情观感问题、上市公司质量提高及落实到投资者回报机制问题、借创新之名行圈钱之实问题、投资者二级市场长期得不到稳定回报问题、二级市场监管时间错位本末倒置问题、各种投资者短线思维成风问题等等。

    可以认为：“股改”已经走到“十字路口”：是进是退？是快是慢？是厚此薄彼还是均衡利益？是注重速度还是注重质量？是满足指标或任务还是让利于市场？利弊权衡刻不容缓。

    注意，本周后半段指数的再度下跌，表面上看是“股改提速”等类型标题（这个标题表达的意思可能不太准确！）作用于一些市场“负面预期”促成的结果，其实更主要是技术面的要求所致，可以认为，看懂了技术面要求就知道行情崛起已经不到三个交易日（11月15日）；看懂了超级权重股就知道行情启动也是“箭在弦上”；看清了宝钢权证（580000）就知道什么叫着“兵不厌诈”；看出了高价股暂时含而不露，就知道行情不会“歇菜”；看清了“股改”是“小利”在前、“中等风险”在后，而“大利”在将来，就会知道战术灵活、战略沉稳多么重要。一言以蔽之，指数调整是“中规中矩”顺应技术面最后一跌的要求，11月15日行情将崛起，近期不少个股已率先作出“井喷行情”之表率。

    技术层面看，30日均线越来越近，指数没有必要硬碰硬去“闯红灯”，而半年均线挡着股指，于是沪综指在此位置若即若离，不如索性干脆来一次“弯弓后再劲射”！特别是始自2001年的大调整，到本月已经是完整的55个月，在短期内30日均线即将再度欲行接近并死叉半年均线的时刻，250日均线和已经金叉120日均线的60日之“三均线”已经平行且略向下与前轮行情之上下碗口重叠，时间点上也正好处于“大菱形整理”右边暗示趋势的阶段，本栏按照以往既定的预测，认为下周二趋势发生扭转的可能性加大。行情将在众人“绝望”或“平淡无奇”之中产生，这是一个全新行情的起点！

    从指标股看，众所周知，已经提前三四周见底，眼前行情再度折回完全是再次探底求稳固的需要，何况其近期涨幅并太大，如此消耗成交额的个股如此狭窄的空间是不足以出局的，所以更大可能是建仓之后的平底打压震仓。

    近期宝钢权证（580000）的不断崛起（本栏前周提示），很多人只知道其属于“投机取巧”（包括基金行情---本栏上周提示），不知道其属于理性分析基础上的“科学投机”，其崛起含义深远（其代表中国股市迫切需要通过这种遍地是“低价的起始行情”，来“营造财富效应”，且不再追求的仅是“蝇头小利”，而是在理性分析之后意在高远的“套利行动”）；只知道一线监管者三令五申对其严厉，却不知其崛起带有市场炒作逻辑的深刻领会----监管者监管可以借此要求大家谨慎对待，不要过分放大信用交易（有一个炒作者自己能力风险承受范围内或给市场众人客观公正的真实交易量），但科学的投机者，却看到权证当其价格合理或低到能被经验接受时的魅力，看到了其游戏规则之中的可利用性杠杆效应，也更清了未来“权证扩编”是大势所趋，股改难点将以权证等创新方式推进。本来“权证扩编”未必合理，借此抑制投机可能是“饮鸩止渴”！而中国股市游戏规则近年之致命处是投资空间难展、投机空间没有预留，假如引入权证或股指期货，将来说不定投资、投机各得其所，这样一来，投资者买进股票作为现货，参与权证或股指期货作为风险对冲，似乎能够“歪打正着”促股指或市场秩序稳定，因为投资有场所，投机有去处，何必这样执着于一处而来回折腾呢？而基金行情之崛起，作为两市价格最低端品种的活跃抛开种种消息面不谈，很显然是因为其价格之低受到宝钢权证（580000）一周时间翻倍的刺激和影响。

    可以认为，创造历史、并推动社会进步的力量往往是“颠覆传统”的力量，这种力量并非“正统或权贵”，某种程度上还给人“草莽英雄”的印象，但因为其“深谙时势”，所以能够“出奇制胜”！客观上也达到了打破沉闷、活跃市场，指引未来趋势的效果。

    我们在大胆猜测是否会出现或重现历史上“权证”超过“正股”价格奇迹同时，也应最终相信，“正股”必将有一天被其“期权”所带动：宝钢权证（580000）的活力必将最终影响或感染G宝钢（600019）！其惰性因素将消失！可能中国股市的出路不是在于与国际接轨或抑制投机，而是投机不足！中国股市是否需要从近年中看似理性其实是压抑个性并僵硬？要通过投机来拯救投资呢？“水至清则无渔”：“古人”是否更大度或智慧呢？

    眼前需要通过盘面交织的复杂而又矛盾的因素看清某种“秩序”：这种看似“危险”，其实时间到位的状态，其实意味着行情有望全新开始！是“时势”造“趋势”！

   （二）“牛股的秘诀”：“爱到不能爱、恨到不能恨时”，就会“兵不厌诈”，有奇迹发生！

    目前市场有两种力量，一种超凡脱俗，完全看重的是时机或价格，另一种则以上市公司品质及业绩回报为目标。本周低价股一度再调整，而高价股开始复苏，某种意义上是理性力量的恢复；但是宝钢权证（580000）的短期内迅速翻倍的“财富魅力”目前不仅仅影响着低价股、基金等价格层面，也在高价股行情推动机制上具有震撼作用。所以殊途同归，只要是能够营造财富效应，并在游戏规则允许范围内都是能够被接受的。

    中国股市中高价股或低价股行情暂时如此“水火不相容”，是两种力量对于中国长线有无投资价值所存分歧在盘中交锋的最直接体现。认可中国股市具有长线投资价值力量认为，中国股市的困难是暂时的，特别是某些上市公司的价值和成长空间是可以信赖的，这部分力量目前更执着于趋势已经形成强势的中高价股阵容；但是另一部分力量不这样看，他们认为，只要中国股市圈钱本质不变，落实投资者回报机制没有形成之前，将永无趋势出头或大幅上涨之机会，所谓的价值股或成长股都不牢靠，其最终都会阴差阳错跌下来，不会有恒定不变的长线行情；只有短线投机，永远眼光向下看，等到股价跌到足够低位，能够被经验暂时接受就可以炒作，一旦价格上升到一定位置，就要跑，拣便宜再扔掉，是赚钱的真理，千万不要单相思，中国股市绝大部分公司没有真心诚意回报投资者的主观想法，不这样做是不行的。

    抛开价值观不谈，时间因素能够说明一切，都是辩证法的神奇。比如，重要的规律是，“爱到不能爱”，“空到不能空”，就会产生奇迹！宝钢权证（580000）行情崛起的启示一是在与价位低；二在于很多人麻木不仁，于是“兵不厌诈”，就显出“出奇制胜”的魅力。因此，重要的不是价格，而是心态：谁走势最差？谁心态最不稳？谁就会因此出行情？这是“颠簸不破”的真理！是中国股市需要“战术灵活”或“战略沉稳”的最直接体现。

    本栏已经提示：低价股已下跌三波段，率先稳定处在建仓打压阶段；中价股下跌两个波段，逐渐活跃，处在箱体活跃阶段；高价股下跌一个波段，目前正在踏步踏准备新的进攻态势。

    近期之低价股活跃，高价股摇摆，往往是熊市即将彻底结束的重要标志。中国股市虽然低价推动战略有很大局限，但纵观每轮大行情崛起，哪一次不是从大盘低价开始的？这表明一轮大行情即将扑面而来！当然，低价推动中价，中价刺激高价；反之，高价不稳压迫中价，中价又进一步倒逼低价，中国股市也将难以走出周而复始轮回下跌之困境或阴影，未来市场要有绝对高度，必须要提高上市公司质量基础上建立业绩回报机制，现在，上市公司质量的提高已经提上意识日程，可以预期业绩较好、回报突出、诚信品质优良的个股将获取最终不菲的收益。

    目前，“低、中、高”三个价格层次的个股均一一稳定，现在的再度曲折或反复期是“各高低价格层次个股”“强弱时间差”不同借此调整节奏以接近合拍的关键时期。目前相当多的个股已经显示周期性调整见底信号，比如四川长虹（600839）和深科技（000021）均已调整104个月，浦东金桥（600639）调整已经128个月，爱使股份（600652）调整79个月等等。相当多的个股先暂时不要看价格眼前如何波动，仅察看其技术指标就知道已经开始被有心人在吸纳；从某种程度上讲，股票如果看周期循环特点，而不看基本面：前者的变动轨迹甚至被后者更直截了当-----没有绝对的好股坏股之分，时间到“坏股票”一样能变成“好股票”，反之也是如此；这就是“时间周期”的“魔力”或“辩证法的神奇”！当然，“百年老店”、“常青树”、“不死鸟”更是“造化或奇迹”！      

    接下来，要注重“战术灵活和战略沉稳”的统一，必须把前进中的问题或机遇想清楚。

    比如，未来，推动股市上升的动力来自何处？第一、股改动力；第二、人民币升值动力；第三、消费动力；第四、结构转型成本压力如何转化为动力？第五、股市供求关系改善带来的机会；第六、金融创新产品所带来的风险机会；第七、基于对于周期等经济现象认识偏颇进行差异纠正带来的机会；第八、中国各区域开放或市场开放，消费领域的机会和挑战等等。

    本周热点包括：1、宝钢权证（580000）“兵不厌诈”，顽强向上；2、各板块低价股受此刺激、纷纷效仿，“价格翻番”想象力大大增强，基金行情平淡中也“水到渠成”而崛起；3、四川长虹（600839）并购美菱电器（000521）带来的刺激和想象推理；“三无”板块等历史上有过著名表现个股开始活跃；4、航空、航天、国防军工；新能源、环保等循环经济概念局部魅力；5、西部大开发（包括西南重镇之重庆）及“京津冀渝”发展之新动向；6、部分G股或准G股、中高价股、次新股、中小企业板个股等一一稳定和再度崛起，意味着绝对的“投资力量”在大多数情况下尝试抬头；7、低价权重行打压之际----“超级权重股”之中产生一批“轻骑兵”，比如局部航空、汽车、钢铁、化工个股迅速崛起。上述热点除了宝钢权证（580000）有“味道”外，其他暂时还如“嚼蜡”一般“倒胃口”，但是各板块如此“反复或上窜下跳”，除了趋势不定、人心浮动外，也有暂时“筛选中试盘”的特点。

    后阶段可能延伸出低价股的绝对机会、中价股的弹性机会、高价股的稀有空间等等。可以认为：推动历史进步的往往都是“颠覆传统”的力量：但越是往后，我们比以往更加看重上市公司的业绩回报和诚信品质----“守正才能出奇”！

   （三）政策面也很关键！中国股市长远最令人担忧的因素是上市公司不给予回报或没有能力回报，还不断圈钱！

    本栏近周一再强调要建立“长效稳定”、“业绩回报”、“重于质控”的监管机制和发展模式，否则中国股市将周而复始进入“生死涨跌轮回”的怪圈不能自拔！这种“怪圈”主因是很多上市公司缺乏或不给予直接回报，投资者之间只有依靠这种互相的“精明和算计”，比如实施“跟庄”捡到一点便宜或陷入“养套杀”而被其他强大力量所消灭；这种原始的、低端的“低价启动机制和炒作模式”及“弱肉强食”的“股市生态圈”已经带给市场各个参与主体伤痕累累：财富和身心倍感憔悴、整体市场效率极度低下。

    国务院最近批转中国证监会《关于提高上市公司质量的意见》，并督促六部门加紧落实，清晰地指出未来股市发展的直接推动力是上市公司质量的提高，当然，更重要的是必须将落脚点放到注重投资者长线回报机制上。而随着建行等国有商业银行完成或正在加快改制及海内外上市步伐，中国银行业的金融风险化解似乎可以松一口气了，所以，本周初便有央行首次发布《中国金融稳定报告》：强调历史风险已得到有效控制！在全面评估金融体系的稳定性的同时，《报告》指出，当前，维护金融稳定需要着重关注十个方面，即：经济增长方式的转变，直接融资和间接融资的协调发展，隐性财政赤字，利率、汇率等资金价格的管制与放松，金融机构公司治理的完善，交叉性金融业务的风险监测和监管，加强金融基础设施建设，完善金融生态环境，以及经济和金融全球化的溢出效应。

    本栏认为：“金融和谐”、“金融安全”是目标，但是不能厚此薄彼，从一个极端到另一极端。必须全方位构建中国金融安全体系，股市也是其中一个很重要的环节。而中心就是要把落实“投资者回报机制”放在重中之重，不能把股市当成不用“还本付息”的廉价、圈钱场所。

    中国股市长远最令人担忧的是上市公司不给予或没有能力给予回报但还不断“圈钱”。如果不注重投资者利益回报机制建设，则中国股市将在十多年被大股东“吃光”、“喝光”、“用光”、“偷光”、“卖光”之后，即便再搞“股改”也是在“送光”之后再“拿光”，最后大家只能喝“西北风”了！

    可以认为，相当多的上市公司并不注重回报投资者，就连周二媒体发布的12家上市公司受访对于“意见”的看法大致也是如此，其中只有鞍钢新轧（000898）提到给予投资者回报的相关问题，其他公司大多避而不谈这类问题，勉强涉及也是“改善投资者关系”一带而过，甚至，有的还只字不提自身“圈钱”问题，转将矛头指向投资者和舆论焦点，说是不利于上市公司发展的舆论要进行规范。这就是对于规范的要义本末倒置，是狐假虎威。即便是过去十多年做得最好的佛山照明（000541）在举证自上市以来已经回报投资者15亿元，超过了公司的筹资总额——12.8亿元。也不无显示其邀功请赏的姿态：公司希望监管部门能够尽快出台管理层激励机制的相关细则和扶持优质企业做优做强的优惠政策。他还建议，除严格规范国有控股股东与上市公司关系外，还应关注非国有控股股东掏空上市公司的行为。 其实，即便是佛山照明（000541）做得比所有A股上市公司要好，其回报也不过25%，更何谈其他一毛不拔或者给予投资者回报杯水车薪的公司情形。如此怎能叫人们感到中国股市能够具有长久投资价值和魅力？

    著名学者朗咸平教授最近讲了他自己的一个例子。1999年他在美国时买了4万美金的股票放在那儿，2004年再去美国，问经纪人自己帐户里的资产有多少，经纪人答比以前少了，只有20万美金；郎教授以为自己听错了，经纪人告诉他，最高的时候是28万美金，现在缩水了很多。这是一个耐人寻味的话题。美国股市不到五年时间，能给予其回报达5倍！沪深股市A股上市公司中做得最好的佛山照明（000541）10多年也不过给予投资者回报25%，还不无自豪甚至邀功请赏要求出台诸如“管理层激励”的政策。

    还有一种舆论，认为，中国股市中只有30%的上市公司具有投资价值；10多年来，沪深股市已经沉淀下来大量劣质企业，如果不将这些企业“扫地出门”，不新陈代谢或建立严格的“淘汰机制”的话，中国股市即使搞了“股改”，也是没有前途的！这话听起来很在理。但是却经不起推敲。因为，我们在尊重中国股市上市公司质量提高、优胜劣汰同时，也不能忘记政府的信托责任，不能将垃圾企业“一退了事”（这种惩罚不是在惩罚或淘汰不佳的企业，而是在惩罚或淘汰“无辜的投资者”），历史欠账当还，劣质上市公司需要通过资产重组换得新生，这比不负责任的“简单退市”要对历史和投资者公平。要知道所有上市企业都是过去行政审批制、现在核准制（将来施行“注册制”）进到我们这个市场来的，不能说企业好怀都是自身问题，而没有历史原因、政策调控、行业周期等大环境的因素。

    中国股市不能采取“休克疗法”、“强行接轨”，这是以行动在实践“推倒重来”，有百害而无一利，我们要修正的是“圈钱机制”，我们要努力创造投资、投机各得其所的宽松交易环境，中国应该要有自己的“股市文化”；但上市公司要有“良心”，中国股市也要建立一种长期给予投资者回报和长期赚钱的机制！如此学习西方股市，这才学到“点子”上。

   （四）“年底氛围”或“跨年度行情”考虑：是“剑出偏锋”还是“守正出奇”！

    11月15日即将到来，可以选择进场机会。但是个股未必在同一时间上具有同等幅度之机会，甚至风险会继续存在。注意，市场心理、游戏规则、消息面变化、资金流向。

    年底操作之准绳：年底行情尽量炒作ST、权证、基金等非指数杠杆品种为主，这是历史经验，是年底特殊氛围之中的合理选择，是市场“藏头露尾”、“避实就虚”---“进取之中有保守”特殊心态的流露，也是股市反潮流的做法需要；但在“剑走偏锋”同时若为“跨年度行情”考虑，应注意“守正出奇”----尽量以上市公司内生价值和成长空间为出发点的选股思路；同时也可关注一些大周期接近历史底部区域的长期空头品种。年底行情总体特点在于藏，只有“藏”出奇迹，“守”出奇迹，“埋伏”出奇迹，而没有或很少追出什么奇迹来的，这就是“剑走偏锋”和“守正出奇”的结合点。

    当然，如果出现奇迹，比如“井喷”发生，您的简单策略就是一个：追随！

(近周不断显示是短线投机者“进天堂或快乐游戏”；同时却也是长线投资者“最迷茫无助或痛苦”的时候！估计其后将再度有一个“兵不厌诈再度反向的时候”！大的方面，全流通预期之后，上市公司的估值应该建立在一个更趋宽广的“舞台”基础上，可以想象或重新构建。但无论外部因素怎么变化，最终决定股价高低的还是应以上市公司的内生价值或成长空间为基础。）

（以上仅是独立分析和个人观点，一切以市场客观为依据，投资者据此入市风险自担。）

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