昨日本栏强调“解铃还须系铃人”，强调了近期政策面具有正本清源的稳定意味，但市场仍尊重并按着个股不同的“强弱时空差”继续运行，短线具有了转折的一线希望，今日指数继续走高，但制约市场长远发展的因素仍继续存在。

    随着建行等国有商业银行完成或正在加快改制及海内外上市步伐，中国银行业的金融风险化解似乎可以松一口气了，所以，昨天并有央行首次发布《中国金融稳定报告》：强调历史风险已得到有效控制！在全面评估金融体系的稳定性的同时，《报告》指出，当前，维护金融稳定需要着重关注十个方面，即：经济增长方式的转变，直接融资和间接融资的协调发展，隐性财政赤字，利率、汇率等资金价格的管制与放松，金融机构公司治理的完善，交叉性金融业务的风险监测和监管，加强金融基础设施建设，完善金融生态环境，以及经济和金融全球化的溢出效应。

    应该看到，银行业的金融风险是得到一定程度化解，但股市的风险却反而加剧，中国股市近年始终难以摆脱轮回下跌的困境、无数投资者尤其是长线投资者难以从周而复始的下跌之中看到希望，目前正面临信心崩溃的边缘状态。在这种情形下，解剖股市现状、指引股市正确发展航向尤有必要。

    新近国务院批转中国证监会《关于提高上市公司质量的意见》26条有正本清源的意味，并且责成六部门加以落实，这是市场或投资者的福音，但是人们在欢心鼓舞明年底能够彻底完成大股东占款清欠的同时，也为过程中是否出现一些“猫腻”感到某种担忧。比如会否出现“以股抵债”之中过高定价问题；另外，26条如果得到最大程度落实，客观上有助于投资者增强对于中国资本市场的信心，但意见仍把提高上市公司质量最终的落脚点，放在支持企业做优做强上，满足企业融资或再融求当成是一种奖惩制度，而给予投资者回报却不突出。从这种意义上讲，意见没有超出过去中国股市企业本位而非投资者本位的“俗套”。

    政策应注重实效，从本质上加强监管，对于投资者的保护要落实到回报机制上。俗话说，“上行下效”，也许是还没有上升到一定高度或一个“意见”不能面面俱到，正因为“意见”某种程度上留有余地，仍停留在某种制约范畴；今日媒体发布的12家上市公司受访对于意见的看法，只有鞍钢新轧（000898）提到给予投资者回报的相关问题，其他公司大多避而不谈这类问题，勉强涉及也是“改善投资者关系”一带而过，甚至，有的还只字不提自身“圈钱”问题，转将矛头指向投资者和舆论焦点，说是不利于上市公司发展的舆论要进行规范。这就是对于规范的要义本末倒置，是狐假虎威。即便是过去十多年做得最好的佛山照明（000541）在举证自上市以来已经回报投资者15亿元，超过了公司的筹资总额——12.8亿元。也不无显示其邀功请赏的姿态：公司希望监管部门能够尽快出台管理层激励机制的相关细则和扶持优质企业做优做强的优惠政策。他还建议，除严格规范国有控股股东与上市公司关系外，还应关注非国有控股股东掏空上市公司的行为。 其实，即便是佛山照明（000541）做得比所有A股上市公司要好，其回报也不过25%，更何谈其他一毛不拔或者给予投资者回报杯水车薪的公司情形。如此怎能叫人们感到中国股市能够具有长久投资价值和魅力？

    现在，在强调中国金融安全或构建金融生态圈、金融生态建设及金融和谐发展同时，是否有必要反省，在银行金融风险化解同时，股市安全受到了很大程度地威胁？在大力发展和加快直接融资步伐同时，是否有必要解决：融资效率低下、投资者回报入不敷出、证券市场全行业困境难出的问题？在股市质量难以根本改善前，单纯注重进一步发展机构投资者？是否会短线改善股市供求关系，长久难解历史欠债不断、新账又倍出的局面？

    “金融和谐”、“金融安全”是目标，但是不能厚此薄彼，从一个极端到另一极端。必须全方位构建中国金融安全体系，股市也是其中一个很重要的环节。

    而中心就是要把落实“投资者回报机制”放在重中之重，不能把股市当成不用“还本付息”的廉价、圈钱场所。

    另外，在尊重中国股市上市公司质量提高，优胜劣汰同时，也不能忘记政府的信托责任，不能将垃圾企业“一退了事”，如忽视当还历史欠帐的问题；要支持劣质上市公司资产重组换得新生，这比不负责任的简单退市要对历史和投资者公平。要知道所有上市企业都是过去行政审批制、现在核准制（将来施行“注册制”）进到我们这个市场来的，不能说企业好怀都是自身问题，而没有历史原因、政策调控、行业周期等大环境的因素。

    今日盘中最值得重视的是基金行情的大幅崛起，这是本栏上周五特别强调过的，而且本网站“风云测市”预测专栏近日也反复强调过。

    另外，长期下跌，虽一度上涨，但总是难脱矛盾预期的房地产个股今日走出较强独立行情，另外滞后或近期跌宕较大的两市B股包括部分商业连锁行业个股也出现了温和行情，而前期活跃却短线摇摆后的航天、新能源等板块个股也再度炒作其中的冷门股的现象。

    从长线看，抛开或淡化股本大小因素，是“便宜无好货”，但中国股市最近几年却反复呈现着单纯从投机价格低的价值论开始启动行情，呈现着低价推动中高价，中高价又反过来倒逼低价的周而复始低级循环行情。这是众多上市公司难以或不注重回报投资者造成的结果。

    眼前低价股行情崛起是一种无奈却有利可求的选择，短线崛起基金行情具有一种的合理性质，是市场兵不厌诈、继续避实就虚的最直接体现。

    比如其短线受到了宝钢权证（580000）一周价格翻倍的刺激和影响（今日其再度上涨8%）。

    封闭式基金具有长期被边缘化，或处于价格链条最低端的特征，具有价格低、市值低、被遗忘或交易成本相对低廉的特点；而且目前市场对于低价经验上更容易被接受，近期市场中低价股普遍下跌三波段，而中价下跌只有两个波段、高价股只下跌一个波段，低价板块更符合率先稳定的态势。

    另外，股改对价造成整体市场暂时重心下移，高价股前期被“折断”翅膀,年底行情的特殊气氛素有炒基金的习惯，也促成行情注意力向绝对低价层次品种转移。这是市场进取之中的保守性考虑，是“秋冬季节”行情具有“藏头露尾”矛盾心态的最真实写照。

    但是就像宝钢权证最吸引人或说最大的最容易被关注的焦点就是当其价格相对合理或容易和能够被经验一定程度接受一样,其上涨之前就是价格便宜，市场具有对于这种“出奇制胜者”的操作报以敬意和喝彩；可是其一旦其价格上升到一定幅度则其会上涨遭遇“瓶颈因素”，或者其随时间推进，其最终会体现其随时间因素折旧、贬值的特征---封闭式基金都有封闭期！

    就前一个因素看，宝钢股份（600019）若不涨，则宝刚权证就失去了价值参照坐标。因此，目前低价启动以活跃中价，再进一步推动高价的启动战术要转化为一种战略因素，必须环环相扣，要重塑投资者对于上市公司质量提高的信心，重点要重视给予投资者回报机制的落实上。

    否则，中国股市就只能长期重复这种虽必要但却低级无广阔前途的股价推动机制，难以最终摆脱或走出周而复始“轮回着下跌”的尴尬命运。

    作为一种战术需要或战略演变，近期若指数能够崛起，一需要超级权重股的中流砥柱作用，重点是宝钢股份（600019）呼应宝钢权证（580000）；另外就是部分中高价业绩股能够重新担当重任，否则如果仅仅重复既往历史，只要战术投机没有战略安排（战术多变却缺乏战略沉稳）；股市行情是走不远的，还有折回反复的；当然，目前市场启动行情，只要不出现连续两天或三天出现阴线，或者某一天下跌出现近-2%或-3%的跌幅---11月15日启动行情，低中高三个价格层次的个股均启动行情达到共振就是可以预期的；短线关注压力位置是30日均线如何化解？另外长线行情的制约因素或种种困难需要继续关注；未来需要思考行情上涨的基础和动力到底在哪里？---这种动力和基础是持久和牢固？如此可以得出中国股市的长线是否具有广阔前途的清晰结论。

（近周不断显示是短线投机者“进天堂或快乐游戏”；同时却也是长线投资者“最迷茫无助或痛苦”的时候！估计其后将再度有一个“兵不厌诈再度反向的时候”！大的方面，全流通预期之后，上市公司的估值应该建立在一个更趋宽广的“舞台”基础上，可以想象或重新构建。但无论外部因素怎么变化，最终决定股价高低的还是应以上市公司的内生价值或成长空间为基础。）

（以上仅是独立分析和个人观点，一切以市场客观为依据，投资者据此入市风险自担。）

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