（一）转折现曙光，但“调整时空”结束时间仍为11月15日

    上周本网站“风云测市”专栏预测本周行情是：“间或有反抽，但调整时空仍须指向11月15日。”本周在上周探底回稳1067点基础上，指数向上进行反抽，沪综指站稳5日均线，但暂时仍被刚已死叉的10日和120日“双均线”反压而折回。本周的反抽，从某种程度上尝试抬高整理区间，也初步摆正了调整的趋势角度；但正像本栏上周五所强调的那样，目前处在空间没有到位但接近到位，而时间仍须等待本栏9月中旬预言调整结束的最终时间点即11月15日；注意，上周五本栏关于“兵不厌诈”，短线须关注某些引导市场调整并率先稳定的权重股、甚至已经“臭不可闻”的某些持续空头表现的宝钢权证（58000），本周宝钢权证（58000）成为热点之中的焦点所在，另外，行情也证明，眼前属于精明和算机到位的投机者十分快活的时机，却也是长线力量黯然神伤很痛苦不堪的阶段。

    就眼前趋势看，短线内指数的抵抗性反抽，使得转折具有了某种希望，但主导市场下跌的根本因素并未完全消除。估计短线内指数还将有反复或波动，直到本栏早已预言并一直强调的11月15日趋势才完全稳定或明朗。

    指数11月中旬后发生转折的理由大致有：第一、月K线的预定规律，9月属于冲高试盘回落、10月是探底为主，10月才能在缓冲跌势之后逐渐稳定形成包容阳线；第二、两度始于“千点”的行情，形成了两度“碗形底”向上，当第二度碗形突破到碗口也即沪综指1200点区间时，压制指数保持对价底线或技术面上碗口溢出共振产生合力，所以，这波调整行情是“精心策划或有规律”进行的，只是“导演者”心知肚明，但场内多数投资者不明所以；结果在周而复始再度下跌逼近千点之际，场内很多投资者产生了如“世纪末的恐慌情结”。当然，引导者的这种“大智慧”或“过度精明”导致了众多参与者眼前之“脚忙手乱”，更因为整体市场都日臻“精明和算计”：无形之中挫伤了长期投资者的心！？于是眼前行情带有心情再度接近崩溃的边缘，属于一种心理极端疲惫或失望的状态。这对于未来转折构成某种沉重心理负担。就技术面本身而言，本栏认为，一般来说“碗口溢出，必打破碗底”！因此跌破1080点第二碗底或深入到第一碗口之1050点区间时，指数大致也就到位了（若市场失控属于整体市场“精明或算计”过度所致）；第三、按照目前已经金叉的60日均线和120日均线再汇合或等待年线沉底再上挑算，大致11月15日指数会有“奔腾之上涨”势头，以上是本栏就早已预言之11月15日强调几个具体理由。

    佐证指数区间稳定但时间还须等待的观点另有两个：第一、引导指数趋势、左右市场游戏规则变化或决定市场多空情绪变化的超级权重股已经明显率先稳定，且已经初步站稳30日均线区间，须等待“旗面横向摆动”再明显上涨；第二、目前高中低三个价格层次的个股调整之强弱时间差是不一样的，高价股普遍调整属于一个波段，中价股调整大致两个波段、而低价股则已经有三个波段，所以眼前属于低价率先稳定的特征比较明显。

    本周市场热点和资金运动显示：第一、超级权重股率先稳定一周以上，启动行情迹象非常明显；第二、宝钢权证、三G概念、外资并购、中石化和中石油旗下公司等活跃突出，总体表现以超跌低价为重点；第三、后半周绩优股、次新股、G股或准G股渐次稳定，中价股尝试反抽也开始、高价股虽然继续摇摆，但已经属于区间稳定态势；第四、湖北、重庆、山东、北京、天津等区域性个股活跃；第五、本周空头回补迹象明显，尤其是近期屡屡踩错大盘涨跌节奏的上海浦东地产股力量成为指数反向指标，其杀跌时正好是指数最低点，当然，其已经开始“醒悟并改正其愚笨”，本周三之后开始再度进取；另外，个股强弱不均衡、相互牵扯中也显示调整未完全结束。

   （二）宝钢权证（58000）爆炒及“权证”队伍扩编----“重点公司”股改将行的信号之一

    正像本栏上周五预测那样，本周宝钢权证（58000）这只前期已经“臭不可闻的空头品种”出现了“兵不厌诈”的反向合理区间修复行情，本周先大幅反抽向上，一度受制于前期破位箱底1.26元压力，但周五轻松逾越，一周最终上涨幅度70.13%，最高涨幅达76.62%，其也正是在体现或还原其长空短多，投机性强投资性弱、风格“骠悍”之本来面目！而同时我们大家却诧异为何上交所作为一线监管者既必要又多余地对宝钢权证（580000）先是进行重点可疑帐户监控或对上榜券商发出协察函，又于周三早盘后停牌一小时进行风险警示，这般地“兴师动众问责”，似乎有点小题大做，或者监管错位及本末倒置，人们感到其作为除了响应《证券法》出台因素外，还可能与另外因素有关。

    果然，周四媒体亮出监管底牌，深谙游戏规则的游资为何大肆围剿宝钢权证进行炒作的迷底也开始显现。因为，权证产品本月有望大扩容！据记者了解，近期即将有几只权证上市，权证供不应求的局面将发生扭转。除宝钢权证之外，目前还有长江电力、万科、新钢钒、鞍钢新轧、白云机场、武钢股份等六家公司的股改方案中包含了权证产品，且品种较为丰富。除已有的认购权证外，万科、新钢钒、白云机场、武钢股份等公司还推出认沽权证，其中武钢股份的方案是认购权证与认沽权证的组合，即所谓蝶式权证。沪深交易所日前已发布《关于长江电力、白云机场由深圳市场转登记至上海市场及其他相关事项的通知》，规定持有长江电力、白云机场两公司市值配售股份的深市投资者，应在本月14日至24日向其股份托管的证券公司提出股份跨市场转登记申请，否则这部分配售股份将被挂账处理。只有在进行了跨市场转登记，即深市投资者将其持有的长江电力或白云机场转登记至上海证券帐户中，才能进行两公司权证的买卖交易。为此，上证所可能将免费为这些深市投资者办理上海帐户。根据上述《通知》的日程安排，本月24日之后，长江电力权证将有可能安排上市。而在其余几家公司中，除白云机场将在12月份召开股东大会外，其余公司均将在本月召开股东大会表决股改方案，如果获得通过，也有望在本月上市。如此，权证市场规模将得以大幅扩容，仅长江电力一家所派发的权证就超过了宝钢权证，估计上述全部公司的权证上市后，市场将扩容十倍左右。届时，权证产品的稀缺性问题将大为缓解，权证投资的理性化程度将有所提高。

    一眼观此消息，似乎说明监管的目的就是揭示其投机性、警示其投资风险，同时也在暗示，正是它具有投机性，所以我们现在要增加供给：既然大家喜欢权证，那么我们就索性多发一点权证以满足需要(注意，权证多了,原已有的旧的品种就会加快折旧或贬值的过程，或容易变得审美处于疲劳之中！也会加快现有权证不再恋战或快速上拉以脱身等考虑)？

     我们审视任何借以带有“创新”之名的新金融工具，包括权证等，也欢迎这个市场引入投资、投机各得其所、适应不同风险层次或投资偏好的投资者给提供以尽量多的品种选择，但将权证引入股改，并使之作为对价的部分或可能全部，则合理性有待商榷。

    当然，本栏认为这条消息对于市场影响深远，第一、这是进入重点公司股改推进的一个信号，也即上述大型国企股改对价除权阶段来临或后来类似公司，包括中国石化（600028）、中国联通（600050）等也或将采取这种主要或部分以权证方式谋求进行对价而股改的试探信号；第二、从长线看，引入大量权证来稀释压抑权证价格泡沫无异饮朕止渴，得不偿失！因为权证交易具有杠杆放大的利益或风险，是把“双刃剑”，将其作为或部分作为“对价副产品”之制度安排，虽然非流通大股东会非常乐意，但风险杠杆却很独自只让市场投资者自己来尝试或承接，除了有违“公开、公正、透明”或“公平原则”外，也容易将来给万一股改失败产生负面观感之道义责任；第三、大量增加权证供给对于市场未必是好事，股改预期之下或将来再融资压力较大之下，股市筹码供应供大于求是大势所趋，所以，认购权证作为圈权工具或人为行权价格定位太高而不会受到欢迎，此成为价外权证，最终随时间贬值到零很有可能；而认沽权证，锁定投资者卖出风险其行权价格台阶也人为被垫低，这样，也会伤及投资者利益，其成为价外权证也有较大可能；简而言之，熊市认股权证亏钱，牛市认沽权证亏钱，如果投资者处理得好，则可以达到双向套利或锁定风险的目的，但是如果处理反了，则双向亏损！从权证交易寄往历史看，仅就交易过程都成为了长空短多的“害人工具”，其负面影响是很显然的（只有投机滑头赚了过水钱或者套牢者被迫行权之后等待正股大牛市才解套赚钱）；第四、当然，我们也不妨从好的因素也考虑一下，鉴于前期大家热衷于对价股改，现在自然除权大跌而损失后，某些风险承受能力较强的投资者可能不大喜欢再接受那种“表面温馨”、实际带有“苦果”的对价自然除权，转而会独立迎接这种更具风险担当，也更具有交易灵活性或趣味的品种；而非流通大股东本意以较小代价甚至零代价实施股改的意愿是非常强的，不排除后续权证交易中，会出现风险共识形成后，产生利益共振、集中火力炒作而积聚财富的行情预期！

    权证是“圈钱工具”？还是“金融组合创新”工具所必须？在思考中国股市需要“长效稳定”机制同时：发展权证到底是为何？-----“权证扩编”到底是“饮鸩止渴”？还是能“歪打正着”促平稳？

    抛开价值是非不谈，本栏认为：权证等创新品种要洗去回避矛盾、圈钱之嫌疑，给予市场正面观感，多少体现财富杠杆效应，有必要促成这样几个条件配合：第一、标的证券的正向配合或价值体现（不能脱离其基本面）；第二、市场环境的支持，包括指数阶段性趋势支持或其他创新工具支持，比如引入股指期货进行风险平衡对冲，在矛盾中刺激指数形成平稳机制（中国股市需要尽快结束这种苦多甜少，始终如“财富屠宰场”的极短时间“单边上涨”，多数时候周而复始“单边下跌”的“人造熊市”）；第三、投机品种或套利工具多一些，可以让部分高风险承受能力的投机力量有集中情绪宣泄做空的场所，不再会在单一通过股票做套利差价或波段，如此会间接减少中国局部或整体都反复无常波动的负面影响，更减少投资者在这种“不定不稳投资环境”常常惊恐万分的心理负担，或能因此投资、投机各得其所！

   （三） 中国股市需要和尝试建立“长效稳定”机制

    目前市场具有很大矛盾，到了一个“十字路口”，单纯炒高股指，容易引来扩容、再融资、监管、或对价降低的担忧；而故意压低股指，虽然容易为个股爆炒、局部财富宣泄营造好的环境，但是股指过低且周而复始，容易折断“长线做多者”的高飞的心情，一旦高价股不高，低价股也将难以振作，或者整体概念乱炒，不看业绩---过度“精明和算计”，市场也因此会变得庸俗不堪而至萎靡不振。所以，本栏强调，中国股市目前呼唤一种“长效稳定”、“业绩回报”、“重于质控”的监管发展模式！

    其中，营造“业绩回报”的机制，有助中国股市形成“长效稳定”预期；而“重于质控”的监管机制和发展模式，从技术上能确保这种“长效稳定”的预期得到落实和稳固。

    时下，市场仍陷在单一超跌股、低价股、题材股之非常短暂或局部火力集中的“战术炒作”“泥潭”之中不能自拔，非常需要引导投资者重新注重上市公司内生价值和成长性及重塑上市公司质量意识，周三媒体发布国务院批转证监会《关于提高上市公司质量意见》全文就是非常必要和及时的。“提高上市公司质量是十分重要而紧迫的任务”，中国证监会注重标本兼治，解决突出问题，以26条举措力促上市公司可持续发展。其中，最重要的是突出了以下两点：第一、提高上市公司质量，就是要立足于全体股东利益的最大化，不断提高公司治理和经营管理水平，不断提高诚信度和透明度，不断提高公司盈利能力和持续发展能力；第二、控股股东或实际控制人不得以各种名目侵占上市公司资金，已经侵占的资金务必在2006年底前偿还完毕。 这些指向或规定对于投资者增强相信大有益处。

    但是，令人遗憾的“意见”仍没有跳出过去10多年中国资本市场发展是“企业本位”还是“投资者本位”的争论的圈子，比如“意见”中之第十五条、十六条将提高上市公司质量的“落脚点”最终还是放到“支持优质企业利用资本市场做优做强”和“提高上市公司再融资效率”上，其强调支持具备条件的优质大型企业实现整体上市；支持优质大型企业和高成长的中小企业在市场融资；进一步调整和完善上市公司再融资制度，增加融资品种，简化核准程序，鼓励符合条件的上市公司发行公司债券；给予完成股改公司再融资提供支持。这还是突出了注资、增资、再融资、甚至整体上市来圈钱的。这其中，没有鉴于或总结此前一些先例带给证券市场严重的伤害，比如TCL集团置换TCL通讯后自己整体上市，反过来又将TCL通讯转往香港上市，整体上市后的TCL集团成为严重亏损的垃圾大盘股，股价或市场形象一落千丈，不仅自己脸上抹黑也给整体上市企业敲响警钟；另外清华同方40多元高价增发，高位严重套牢投资者无数；更有一些所谓的优质企业不断借配股或增发来圈钱，然后又以权证部分取代对价再次圈钱，假借创新之名再施“害人不浅”，目前还不断有后来者希望走此利己害人之路来坑害市场或投资者。

    总之，“意见”没有跳出“过去框架”：即仍没有上升到或强调借此给予投资者以较高回报并提供机制安排。可以认为，如果单一注重融资功能，或者把提高上市公司质量“利益的落脚点”放在最终支持上市公司圈钱这一点不变，不注重二级市场投资回报，则可能提高上市公司质量将成为一句空话而难以最终落实到实效。当然，若“26条”能最大程度得到落实，客观上能促进投资者改善对于上市公司质量的观感并在投资中享受“资本利得”之一定实惠，但却无法根本消除上市公司融资胃口大与给予投资者回报少的强烈反差，长此下去，中国证券市场与世界上一些注重投资者回报机制的成熟资本市场的魅力仍是无法相比的。

    从监管理念及发展技术瓶颈障碍上加以分析，我们比较注重圈钱讲国情，而对于规范却不讲国情，一方面一切讲接轨，另一方面却对于“放之于四海”、任何资本市场都关注和注重给予投资者回报或利益保护却过于轻描淡写。

    这些都对于市场长远发展构成了影响，需要到了正本清源的时候了。目前证券市场短炒成风，长线投资者屡战屡败，即便做得好也只有“中间甜”却“两头苦”，难善始更难善终，这具有很多历史和现实的复杂因素，若不加以分析和杜绝，证券市场将难以根本摆脱周而复始的下跌之困境！

   （四）鉴于股市上涨的“最源动力”在哪里的基本思路已经清晰，可预期投机者“很快活”而投资者“很痛苦”的时代或者投资者、投机者都“呕气、憋气”即将结束

    这波调整行情是“精心按规律”进行的，但很多投资机构到后来却乱了反寸，以为行情会重蹈“破千点”的覆辙，引导者的“大智慧”演变为跟风者的“小聪明”或后来的情绪失控，当然，引导者本身的套利色彩也是很明显；眼前需要详加分析这种精心设计或利益博弈中有规律的下跌，到后来为何却演变证券市场眼前这种如世纪末恐慌的情绪？

    第一、股改牵涉了太多利益层面的因素，具有一面“大旗或大船”之下、之上“搭乘私货”太多的沉重负担：利益很难协调、矛盾不断后移；可以说，股改越到后面、越进入利益深水区，如果利益协调不好或者厚此薄彼，则股改最终将流于形式或敷衍塞责，如此将致市场信心丧失而前景难测。

    第二、目前证券市场投资理念处于混沌无序状态，要么是概念盛行，“十一五”规划“光环”下各种概念股、题材股或被“图解”或鱼龙混杂；周期理论也被滥用，不断有把政策对于某些行业的“平滑调控”简单理解成行业发展周期之拐点；且容易错把大盘股、低价股简单等同于价值股；把小盘股、高价股、次新股单一等同于成长股；另外没有理解证券市场是提前炒预期为主，所以容易跟随股价涨跌产生一些“笑话的解释”，比如上个月这只股票还在上涨，就说这是价值或成长性发现，这个月股价下跌了就说其属于周期行业或成长性衰退，试问，钢铁业公认为是周期性行业，但为什么当以为行业出现“业绩周期拐点”一年多了，其业绩还是继续优异或良好？所以股价下跌应另有原因；另外，G苏宁（002024）成长性具有想象性但具有限度，其成长性解释一在于股本可扩张预期，二在于其提供给人们以新的“流通形态”的内涵特征，现在其股本变大或者行业内竞争激烈，当然，其想象力减弱股价上涨就遭遇了瓶颈因素，也不至于说，上个月上涨时就说其高速成长，这个月下跌就说成长性衰退。看来证券市场目前相当部分人士处于“个股强弱时空节奏差”理解基础上的思维或理念贫乏或困惑期。

    第三、正是因为股改牵涉太多利益、政策调控频繁导致预期变化较快，整体市场陷入了战术比战略更适用的心态，套利手法也更为盛行，表现在指数上就是每逢重要阻力位必然会调整，（这种“中规中矩”正是前期指数调整于年度均线而回落的重要原因），也促成个股波动无常或难以善始善终的显见状态。于是短线不断强化了人们要做差价的心理，众多利益方包括整个市场都热衷于“精明和算计”（非流通股东考虑如何以较小代价甚至零代价更甚之价股改心生“搭乘”其他想法的念头，如圈钱、管理层激励、以股抵债等等；基金为代表的流通大股东一面与非流通大股东斤斤计较于对价高低谈判，一面其后又在股改对价除权之后高位套利来算计散户或长线投资者；基金又在股指低位借所谓的调仓换仓震落弱势投资群体或心态不稳定者的筹码；各路游资也不是吃素的，更在短平快之中针对各种概念、题材及超跌股中“打时间差行情”，等等），中国股市沦为只有“耍小聪明做滑头”才能更好保障利益，老实或固执己见或者聪明不得法之人却要付出更大代价的地步。长期处在这样的市场，已经不叫做是在投资，而是在忍受折磨！

    第四、按理来说，基金操作基于专业或理性的特征，对于市场会起到高位压平波峰（这一点做得还可以），中间情绪起伏或起到平滑作用（做得太过分了），底部市场恐慌之中起到“定海神针作用”，超级机构还可以，但其多数时候也不及格！），自大力发展机构投资者队伍以来，最初几年，机构投资者局部价值发现或成长发现还可以，但最近几年，越来越变成市场追涨杀跌的共振力量，完全像一个情绪上容易波动而不理智的“大散户”。这与发展机构投资者初衷相背离。

    整体市场都习惯或无奈于这种“战术灵活”、“兵，诡道”的思路（当然，我们这个社会也充斥于上述种种“精明和算计”），无形之中会加大指数无常、个股善始无终、市场周而复始陷入“超跌、超低空循环”的思路、惯例或“死穴”之中。

    于是，近期许多长线投资者对于股市心生倦意、痛苦异常，渐有萌生“股海无边”、回头是岸的念头，除了对股市已跌了五年还这样难以善始善终而深感叹息之外，也是中国股市周遭环境包括政策调控思路多变导致市场预期紊乱、投资者心情凉透而心生退意。

    本栏希望，中国股市出现巨变，需要讲究发展之质量观，要精益求精、善始善终，我们需要研究股市规律，更需要提供股市稳健的制度保障：不要忽上忽下、善始不善终，提高上市公司质量只是一方面，重要的是我们的监管也须注重质量和实效，尤其是要让投资者赚钱，不要“设卡限制”投资或不给予“游戏规则下的投机预留丁点空间”，却完全放任“圈钱之风”愈演愈烈或者股改利益倾斜中的厚此薄彼。

    我们这个市场过去因此常常是投资不得法变成了投机、投机不成功变成了投资，这里面，投资人有错，市场处于新兴加转轨条件也决定了必然是如此，但监管定位不清晰、宏观调控目标多变、机构投资者过多过滥发展之利益协调难度较大、理念变化太快等都是一个问题。现在到了正本清源的时候了，比如需要注重上市公司质量的提高，注意宏观调控不要过分突出“枪打出头鸟”的特征、股改对价诚意及总体路径是否正确要反思、人民币是否稳健升值等等。尤其注重上市公司质量的提高，不能只强调对上市做优做强给予扶持，如支持整体上市或股改之后再融资提供方便，却避开提供投资者回报机制，这是不对的。可以认为，目前监管和发展模式还须探讨，不能谈到圈钱将强调国情，而监管或接轨就一味国际化，在股改制度安排上更不能只讲速度不讲效率，只做表面文章而不讲实际效果，更在利益倾斜上过分厚此薄彼。

    本栏强调，中国股市呼唤“长效稳定”、“业绩回报”、“重于质控”的监管机制和发展模式！本周国务院批转中国证监会《关于提高上市公司质量意见》是个较好的开端，尽管其还没有明确将给予投资者回报上升到主要地位，但改善和提高上市公司质量，包括扶持优质企业“做优做强”，间接地能够提振投资者的信心，也是为股市上涨“最源动力”找到了大致正确的一个方向；当然，这其中还有很多值得商榷的地方，比如是否单一重融资轻回报等问题。另外，市场可以引入诸如股指期货等创新工具，让投资、投机者各得其所---自己根据自己的投资偏好自行独自承担风险和享受利益，将来投资者可类似将买股票作为“现货”，抛空“股指期货”作为风险对冲，避免过去单一通过股票做波段或因不断折腾做差价导致个股不稳指数也反复无常且周而复始难以自拔的“困境套利模式”。

    可以认为：市场下跌，是问题暴露、想深想透的过程，而上涨则是矛盾弥合、问题解决和消化的过程，暂时还需要时空因素！本栏预测下周及今后：或继续快速下跌逼近空间到位或横盘区间震荡以适应时间递延，个股强弱不一，看重超级大盘股或暂时的空翻多低价格层次个股（包括基金），后期关注焦点转向较高价格个股，完全启动行情须到本预测系统之最早指向的11月15日。周五提示下周一：继续关注G宝钢(600019)和宝钢权证（580000）“一对搭挡”的情形，注意指数在半年均线或5日均线之上下强弱分水岭位置的作为，热点注意高中低各价格层次个股不同“强弱时空差”之稳定均衡状态。

    近周不断显示是短线投机者“进天堂或快乐游戏”；同时却也是长线投资者“最迷茫无助或痛苦”的时候！估计其后将再度有一个“兵不厌诈再度反向的时候”！大的方面，全流通预期之后，上市公司的估值应该建立在一个更趋宽广的“舞台”基础上，可以想象或重新构建。但无论外部因素怎么变化，最终决定股价高低的还是应以上市公司的内生价值或成长空间为基础。

    股市无常，更呼唤理性、长远、有良知且遵守纪律的投资方式！

（以上仅是独立分析和个人观点，一切以市场客观为依据，投资者据此入市风险自担。）

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