(一) 短线反抽不改大的调整时空仍须到11月15日

    本周指数步步下滑，间或的反抽，成为指数下台阶的插曲。完全证实了本栏前期所强调的10月行情要经历较大、较长时间之调整的观点。

    虽然引导市场的某些超级权重股眼前出现了率先或阶段再度稳定的态势，但鉴于市场强弱不均衡，以及上述个股多数已经挫伤人气，其即便走高，也会受到周边市场同类公司股价的影子价格压制，这说明了眼前行情即便一时走强，也仅仅是反抽而已。从大的调整时空看，仍须到本栏所反复强调之较大（以30日均线或60日均线为分割上下对称）、形态为大写之英文“Y”，时间较长时间要到早已预言之11月15日。本栏曾展望10月行情而预言：每年之9、10月份是世界股市之多事之秋！至今已经完全证实时令入秋之后，股市的曲曲折折或萧瑟寒意；本周即便是一些热点，也多是朝来暮往、藏头露尾之局部无常、矛盾或混沌的热点，没有多大参与价值。

    本周指数接连不断下跌，是一些因素共振的结果：
    
    第一、股改过快、对价流于形式、信息不对称及套利操作过分风行。

    本周一公布了全面股改第六批18家公司的名单，从数量看，比前几周平均每周21家稍稍减少，且增加了*ST吉纸（000718）作为曾退市公司类型的股改，且也有诸如上海物贸（600822）这一A+B类型的公司，表明特殊股权结构公司的股改继续按部就班进行，但目前对价水平继续降低，且特大型也即“超级航母”公司的股改仍不见踪影，这继续不利于市场产生充分稳定的预期。且目前股改逐渐流于形式，并曝出很多令人关注的问题，比如达安基因内部控制人的问题、某些公司采取手段“劝票”问题、大股东占款问题难以解决、拟以股抵债解决历史遗留问题等等。借股改解决历史遗留问题出发点本不错，错在借股改搭上“私货”过程中有违公正、公开、透明之三原则，更不说公平原则了。

    本周B股指数不断下沉，主要在于过去针对B股的政策多变，实际B股现在已经丧失融资功能，也在股改之中难以有更主动的作为；另外大型国企对价条件十分苛刻，甚至借创新之名行圈钱之实----花较小代价获得流通权的想法越趋突出，超级航母股改时间表排后就是某种复杂想法的体现）、股改利益关系复杂而渐趋长期、对价博弈信息不对称、对价送股摊低股价、扩大盘子、增加了二级市场筹码的供应量，上述种种都是一些不利市场走高的重要因素；近期G股或准G股复牌出现贴权或大跌更是指数下跌、人气挫伤之主因所在；尤其是G宝钢（600019）等大型超级航母股改公司的未来股改利益在三年之后，其前期或眼前基于“对价承诺”却不作为、不主动作为、不有效作为就是想当然的，这从某种程度上也打击了市场人气，动摇了人们行情初起时对于股改稳定的良好预期。

    第二、新近蔓延的对于世界经济受到“禽流感”因素的担忧、对于钢铁业等周期性行业是否重陷入困境的忧虑等等，房地产价格的下跌恐慌心理等等上述种种都使得短线市场走高缺乏足够的因素支持。

    第三、基金继续看淡周期性行业个股，其第三季度持股组合显示其调仓换出非周期、防守性个股现象也十分突出，这使使得昔日超级权重股的下跌风气蔓延到整体二线股层面上，其中不仅包括机场、港口、高速公路、医药、商业连锁等业绩稳定的行业个股，甚至一些成长性较好的个股也未能幸免。这使得指数下跌构成了连锁反应。

    第四、宏观调控、人民币升值、上市公司业绩、股改前景等几大原先支持股市走好的因素再度有新的说法，投资者预期遭遇挫败心理。

    比如，下半年以来，中央没有出台新的调控政策，一段时间内甚至只字不提，给人以调控淡出的印象。但近期，领导人肯定调控的成效，加上发改委再次预警行业过热现象，预示调控实际上并未淡出。发改委还决定采取行业准入等措施，抑制铜冶炼行业的盲目扩张，显示铜冶炼行业成为继钢铁、水泥、电解铝之后，下一个重点调控的行业。今年前三季度的数据显示，各种投资产品(黑色金属冶炼及压延业、有色金属冶炼及压延业、非金属矿物制品业)的投资增长速度较去年同期已有了明显回落，但仍然保持17%到28%不等的增长水平。与此同时，煤炭、石油和铁路等行业投资也均保持较快增长。其中，煤炭开采及洗选业增长最快，比去年同期增长了76.8%。在上述投资品快速发展的同时，一些行业却已经不得不开始承受产能过剩之痛。以钢铁行业为例，今年以来，钢铁行业由于产能集中释放，导致供大于求的矛盾更加突出。从今年4月份开始，钢材价格便开始“一泻千里”，一些建筑用钢材价格已经接近、甚至低于生产成本。8、9月份，钢铁行业利润出现连续下降。

    人民币汇率更是当前宏观经济的核心问题。目前宏观经济仍处高位、内在增长动力较强、内需逐渐恢复的情况下，人民币适度升值正当其时。央行副行长吴晓灵日前提出，人民币升值将是长期的趋势，市场借机炒作，人民币兑美元汇率连升两个交易日，新近收报8.0862元，创下7月21日升值后的收盘新高。但央行办公厅紧接着的声明指，媒体的标题未能准确反映吴晓灵的谈话内容，产生了一定的误导作用，但央行没有否认吴晓灵关于人民币升值是一个长期趋势的谈话。央行指出，吴晓灵在接受媒体采访谈话的核心意思是，由于经济持续向好，从长期看，人民币升值将是一个长期的趋势，但并不是说人民币会一直持续升值。由于在此过程中存在着很多不确定性因素，升值的路径将会是“曲折型”的，市场、金融机构和企业需要一个逐渐适应的过程。

    另外，由于工业企业利润保持了自年初以来的平稳走势，但行业利润的结构性特征较为突出，前12 大行业贡献利润占全部工业企业利润的75％左右，而前五大行业贡献利润占全部工业企业利润的50％左右。利润主要集中在石油天然气开采、煤炭、电力、化工、纺织等行业。其中，成本上升是利润下滑的主要原因；销售收入增长稳定，但成本上升更为迅速，这侵蚀了利润增长。此外，应收账款、产品成本资金占用都没有明显提高。工业企业利润下滑的趋势难以避免，高耗能行业和纺织行业对利润贡献较大，但不可持续，前者主要是受到宏观调控和投资的影响，后者主要受到出口可能下降的不利。固定资产反弹动力减弱则减少了对建筑类钢铁和建材产品的需求，这些都是未来上市公司，尤其是制造类上市公司利润增长的不确定性因素。

    第五、一系列法律制度进行修改完善、颁布。十届全国人大常委会第十八次会议27日下午表决通过全国人大常委会关于修改个人所得税法的决定，起征点为1600元；同日下午还表决通过修改后《公司法》和《证券法》，上述三部法律都将于 2006年1月1日起施行。这些政策法规出台后，市场消化需要时间！

    第六、全国人大常委会副委员长成思危近日建议，法律草案应强调退市制度，让劣质上市公司退出股市。他称：中国目前正在进行股权分置改革，以期解决非流通股不能在市场上流通所带来的种种问题。成思危副委员长表示，要想真正搞好股市，关键还在于提高上市公司的整体质量。如果股市的整体质量不行的话，就算进行了股权分置改革，股市也不容易上去。10多年来中国股市沉淀了大量劣质公司。统计数据显示，截止到2004年年末，以每股净资产计，资不抵债的上市公司已占上市公司总数的2.27%，如果以调整后的每股净资产计，这一比例则上升为3.96%。这类资不抵债的上市公司不仅威胁到股东利益，也威胁到债权人的利益，但这些上市公司的股票却仍然在股市中流通。股市中劣质公司沉淀的数量不断增加，投资者面临的风险也越来越大。这被普遍视为投资者信心逐年下降的重要因素之一。他表示，必须建立起一种有进有出的机制，对一些违法违纪、经营很差、净资产是负的上市公司要摘牌退市，让一些业绩好的公司入市，逐步提高股市的质量。“只有这样才有可能提高公众投资者的信心，才有可能使股市恢复其本色”。他注意到，在市场经济成熟的国家，由于股市择优汰劣的作用，熊市时上市公司的数量会减少。但我国股市低迷时，上市公司却还不断增加。这源于我国目前缺乏严厉的上市公司退市制度。我国股市在成立初期只有上市规则，并未推出相应的退市规则，只规定了最近3年连续亏损的上市公司将暂停上市。中国证监会于2001年12月发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)》，宣布中国股市的退市制度正式出台。但退市制度显得过于“仁厚”，不能起到清理劣质公司的作用，亦无法对不良上市公司形成应有的威慑力。成思危副委员长建议在《证券法》修订草案中应对建立严厉的退市制度加以强调。他认为，退市的方式可以有3种：一种是强令摘牌退市；一种是并购退市；还有一种是回购退市。《证券法》修订草案中已经允许上市公司回购股票。在上市公司退市之后应该设立柜台交易，使公众投资者手中的股票得以变现。“一定要让股市中的上市公司有进有退，提高上市公司的整体质量。这是股市的治本之策，也是真正保护公众投资者的利益最重要的一点。”成思危副委员长如此这样说。但是，退市制度到底是惩罚上市公司、还是投资者呢？政府当初为什么大量放行这些劣质上市公司进场圈钱交易？等等，我们便很难从中感到有清晰地界定或说服力！

    第七、本周建行香港股市挂牌，股价未能上升，众多小投资者自然失望，但对香港来说，建行上市是重要的里程碑，标志香港的国际金融中心地位进一步巩固。但新近中石化和中石油旗下公司股价明显异动，异动与市场传言有关，传言称中石化和中石油将整合旗下公司并整体上市。市场传言称，由于中石化和中石油下属公司业务相近，存在内部同业竞争及不可避免的关联交易，因此存在整合的需要，中石油旗下上市公司被整合后会退市，为弥补深交所的损失，中石油将登陆深圳市场；中石化下属上市公司股票也将换成中石化股票上市。周五中国石油折返A股市场消息似乎得以证实。有分析称：整合旗下公司对中石化来说可能会形成一些损失，但有利于今后的发展。无论采用何种方式，中石化股本都将扩大，股票活跃程度也将下降。另外，中石油整体上市可能会对深市构成冲击。由于面临股改问题，若有可能，中石化和中石油都应尽快对下属公司进行整合，从而避免逐家进行股改。在整合工作完成后，股改就显得相对容易一些。由于整合时间可能较长，因此近日石化、石油类个股上涨应该是短线投机炒作。周五上海石化（600688）等大幅下跌就是被此消息拖累。

    第八、市场投机气氛较浓，价值理念背弃使得炒作清浊难辨、鱼龙混杂。这其中，既有必然下跌因素所在（比如宝钢权证580000）价格越来越低）或者周期性因素使然，但昔日好的公司对象的衰败，还是震撼人心。比如本月26日，中集集团的一纸公告在市场引起了轩然大波。该公司披露，位于上海的中集远东集装箱公司业已停产。公司董秘于玉群解释称，主要原因是由于离居民区太近，降低粉尘、气体、噪音等环保问题无法通过简单的投入来解决，因此集团决定停止该基地的生产，并准备进入清算程序。此前业内人士曾预言，鉴于全球航运业开始陷入低潮，作为主要从事航运业所需干货集装箱的主要生产厂家——中集集团的黄金时代也随之结束，上海生产基地的停产只是继蛇口中集与坪山中集裁员的续曲而已。随着该公告的公布，这种预言被不幸言中，中集集团的股价也应声而落，到周三收盘时被１．７万手卖单死死地封在跌停板。

    第九、中国证监会规划委波涛先生本周二在媒体上提出了自己的观点，其强调，中小企业板沿用主板之评级体系得出其具有高成长性的看法不太科学，目前中小企业板并没有人们所想象得那样具有高成长，甚至比主板要差很多，需要在制度创新或评价体系上引入“新坐标”。这间接促成中小企业板中不少股改公司本周复牌之后陷入或归于修正“估值迷惑”的密集抛售之中！

    当然，本周市场也显示出某种先行引导市场下跌做空力量的崛起或转向，比如按本栏的推测，G长电(600900)果然出现稳定，周五已是连续第四天连续温和上涨，另外，上周率先稳定的中国联通（600050）本周在稍稍曲折之后，也继续向上开始第二波行情；倍受责难的G宝钢（600019）和宝钢权证（580000）也开始初步稳定；但遗憾的是中国石化（600028）等继续不稳固、甚至部分带B股之A股、带H股之A股之中的中盘指标股也较弱，比如两市带B股的部分地产股、带H股之上海石化（600688）等出现了续弱的态势。

    上述因素表明，指数空间接近跌到位，但个股强弱均衡不一必然牵制指数的单边走高或单边走低，必然拉长时间，本栏坚持行情空间未到位，但接近到位，但时间远未到位，必须等到本栏预测之11月15日才能完全稳定或者事半功倍。

    眼前操作，还是具有不踏实或稍不留神就会亏损的痛楚；如果硬行操作，则事倍功半----股市其实不是越勤奋收获越大的地方；重要的是尊重规律、服从纪律。

    但是，中长线方面，既要反省股改诚信或对价安排，也要注意股改利益协调是一个持久的过程。从非流通大股东看，护盘承诺是为了弥补对价不足或给予二级市场稳定预期，但其现实利益却在三年之后，眼前如何有主动作为的心理？或者其即便是有主动作为心理，也会警惕某些套利资金反向利用这种承诺。因此，股改安排到底最终是双输之闹剧或者需要风物长宜放眼量，都要假以时日审慎观察。

    本栏认为：此波行情调整到现在，既是行情发展必然规律对单纯乐观主义者的教育，却也使得很多具有稳固心理状态的投资者同样被此蔓延开的单纯悲观情绪所困，而忽略理性因素和认真分析！此波行情调整具有必然规律、自然逻辑或复杂因素，比如整体市场调整有“共性时空”，但却更有个性特质及时间先后顺序上的逻辑关系；不能绝对乐观或悲观、要科学区分和对待。

    但是，我们也要看到，此番指数调整，本栏一直强调是主动进行的，是从年度均线碗口价格象征性的后撤，目的还是需要夯实股改行情之最初“诚实信用”原则-----假如前期沪综指1200点行情就此上去，则未来可能10：3的对价基础也不复存在；所以，指数调整带有夯实股改行情基础的意味。从任何事物都是一分为二的观点看，调整也可能坏事变好事，比如人们会在其后的股改进程之中行使或重视自己神圣一票，不再为股改之中贪图对价小便宜继续因肤浅而付出不应有的代价；也会珍视对价过程之中的讨价还价；更注重审视非流通大股东如何规范自己的行为：审视股改公司的对价诚意、不再为所谓的权证等创新形式喝彩、市场也会重视对于非流通大股东以前侵占上市公司利益作出规定或调整、会警惕种种借股改搭乘“私货”的不公开、不公正、不透明行为；更不公平的行为！同时，投资者也可以通过这种较大幅度、较长时间之中的调整，来审视调整之中哪些个股更抗跌，更具有弹性恢复能力或哪些是更具有经得起时间因素检验的投资理念。

    （二）兵者，诡道也-----凡战者，以正合、以奇胜！

    就本周看，上涨个股属于局部非常小之范围，其中热点更趋分化，带有矛盾或混沌的特征。

    本周两市涨幅靠前十名（深市中小企业板取涨幅为正）分别是：江苏吴中（600200）20%、华夏建通（600149）18%、航天机电（600151）13%、*ST多佳（600086）13%、中恒集团（600252）10%、赛马实业（600449）7%、ST民丰（600781）7%、*ST棱光（600629）7%、置信电气（600517）6%、中油化建（600546）6%；蓝星石化（000838）17%、普罗康裕（000739）15%、酒鬼酒（000799）14%、高鸿股份（000851）13%、*ST广夏（000557）11%、岳阳兴长（000819）11%、威孚高科（000581）10%、锦州石化（000763）10%、ST农化（000950）10%、辽河油田（000817）9%；G伟星（002001）2%。
  
    本周两市跌幅靠前五名（深市中小企业板个股单列）分别是：G南化（600301）-24%、道博股份（600136）-23%、G恒生（600570）-23%、华资实业（600191）-22%、马龙产业（600792）-22%；美达股份（000782）-27%、甬成功（000517）-24%、浙大海纳（000926）-24%、天大天财（000836）-21%、新乡化纤（000949）-19%；G美欣达（002034）-23%、G琼花（002002）-21%、G鑫富（002019）-20%、G威尔（002016）-18、G精工（002006）-18%。

    本周G股已经累计达70家，其中涨幅靠前三分别是：G康美（600518）3%、G伟星（002001）2%、G长电（600900）1%；而G股跌幅靠前三名分别是：G南化（600301）-24%、G美欣达（002034）-23%、G恒生（600570）-23%。

    本周中全面股改第一批个股中上涨个股只有1家，是G康美（600518）3%；本周中全面股改第一批个股中跌幅靠前三名分别是：G南化（600301）-24%、G琼花（002002）-21%、G天药（600488）-20%。

    本周中全面股改第二批个股中无一上涨；本周中全面股改第二批个股中跌幅靠前三名分别是G美欣达（002034）-24%、达安基因（002030）-13%、G合力（600761）-8%。

    本周中全面股改第三批个股中有4家复牌或一度复牌交易，其中只有北方国际（000065）1家上涨3%；其他三家均下跌，其中华西村（000936）-5%、大杨创世（600233）-3%、武钢股份（600005）-2%。

    本周中全面股改第四批个股中仅上涨1家，是青岛双星（000599）6%；本周中全面股改第四批个股中跌幅靠前三名分别是煤气化（000968）-17%、东方创业（600278）-16%、上海电力（600021）-13%。

    本周中全面股改第五批个股中涨幅靠前三名分别是江苏吴中（600200）20%、ST农化（000950）10%、益佰制药（600594）2%；本周中全面股改第五批个股中跌幅靠前三名分别是广东甘化（000576）-15%、益民百货（600824）-14%、金盘股份（000572）-14%。

    本周一公布的全面股改第六批18家公司全部停牌无交易。

    就本周看，少数航天高科技或新能源等长线题材股包括部分进入股改程序股或继续走高，多为弱中选择性走高，但微乎其微；反之强者必然走弱却非常普遍。孙子兵法云：乱生于治，怯生于勇，弱生于强。大致就是这其中最好的注解。

    注意，前期不太强势的倒眼前开始稳定，反之前期稳定且强势的倒是开始摇摆不定，这也是一种强弱均衡，强者不能恒强是中国股市无常的表现，弱者不会尽弱，是辩证法，但多数个股最终成为弱势，反映了中国股市难以恒定的状态，也是中国人能做事情但却很难善始善终的一种表现。-----或者政策预期强化了人们不敢过于固执己见于一点；会因时而变！难怪境外有人评价中国经济预期较好但调控思路多变，不得不察！目前B股市场日趋边缘化，就是一种政策面朝令夕改的结果。股改最终到底是双赢或是双输也要警觉。看来，中国股市还是需要奉行一种中庸之道：坏不到哪里去，也好不到哪里去；切记要随遇而安，不能走极端！

    但是这也从某种程度上反映出：兵者、诡道也的道理！用白话说，用兵打仗是一种诡诈之术。能打，却装作不能打；要打却装作不想打；明明要向近处进攻，却装作要打远处；即将进攻远处，却装作要进攻近处；敌人贪利，就用利引诱他；敌人混乱，就乘机攻取他；敌人雄厚，就要防备他；敌人兵势强盛、就暂时避其锋芒；敌人易怒暴躁，就要折损他的锐气；敌人卑怯，就设法使之骄横；敌人休整得好，就设法使之疲劳；敌人内部和睦，就设法离间他。所谓，以正合、以奇胜，就是要讲究在敌人没有防备处发起进攻，在敌人意料不到时采取行动。所有这些，是军事指挥艺术的奥妙，是无从事先呆板规定的。

    本周题材动向方面，有这样几点须关注：

    第一、上周，本栏即为深发展（0000001）这只老牌龙头股崛起感到不同平常，但是也为作为深圳特区“窗口形象企业”之一的深发展（000001）却需要一而再被寄托或沦为并不牢靠的外资并购对象才似乎有希望深不以为然或为此感叹或遗憾。本周，另一类似题材个股徐工科技（000425）也崛起，难道也是一种令人百感交集的事件？作为凯雷集团敲定中国最大一笔收购交易，以30亿元人民币（合3.71亿美元）收购中国最大的工程机械制造商徐州工程机械集团有限公司。此笔交易可能引发一波收购浪潮。卡莱尔从徐工的国有母公司手中购入其85%的股份，这可能成为中国首笔负债收购----此笔交易的达成历经两年的谈判，可能为其他国际私人股本集团铺平道路。它们都渴望通过收购的方式进入中国（市场），以便利用中国经济增长迅猛的良机。

    第二、随着《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》(以下称《建议》)的正式公布，备受关注的信息产业“十一五”规划总体原则也揭开面纱。《建议》明确表示，集成电路、软件等核心产业，重点培育数字化音视频、新一代移动通信、高性能计算机及网络设备等是今后五年规划期内信息产业要大力发展的具体方向，其中涉及到电信业发展最重要的是3G、宽带通信网、农村通信和三网融合。《建议》第四部分第12条称，信息产业，要根据数字化、网络化、智能化总体趋势，大力发展集成电路、软件等核心产业，重点培育数字化音视频、新一代移动通信、高性能计算机及网络设备等信息产业群。部分分析人士认为，《建议》中对3G的定位，实际上是将3G列为与芯片、数字电视等同等重要的产业。在此前已出炉的《北京市“十一五”电信行业发展规划》(初稿)中，也提到了“要充分考虑2008年北京奥运会对北京市电信行业发展的影响”，“要借助奥运等特殊机遇，大力发展第三代移动通信”。这是地方通信业规划中第一次提出要上3G。据此，业内普遍预计，中国将在2008年奥运会之前上3G。至于发放牌照的具体时间，政府方面至今没有做出明确表态。而产业界的预期则相当明确。网络设备制造商爱立信公司行政总裁思文凯于10月21日表示，“所有迹象显示，中国将在2006年首季发放3G牌照”……这个预计与TD-SCDMA的研发成熟时间表也大致吻合。据TD-SCDMA联盟某成员厂商透露，信产部已经表示，希望TD-SCD鄄MA加快研发进度，在今年年底前完成具体功能的应用测试，明年1月开始批量手机实际使用的内部测试。这一时间表旨在敦促本土3G标准尽快摆脱试验室水平，具备实际商用能力，以便发放3G牌照。

    本周部分“科网股”或“三G概念股”再度活跃，可能就是对于这方面政策响应的结果。

    另外，本栏针对左右市场的几种重要力量对比因素，分析其操作策略，并探究其对于指数和市场可能的影响：

    第一、部分超级权重股短线稳定非常明显，但G长电（600900）在大的扬升前，目前处于旗面横向上摆过程之中，其上涨是渐进的，另外，其他一些超级权重股要么已经挫伤人气、要么未来股改预期不明朗，所以上述个股能稳定就不错了，指望其大幅扬升，除非产生某种“合力”的政策因素。当然，上述个股能为指数反抽奠定某种基调。

    第二、部分前期热门股局部有活跃态势,注意新能源、新材料、新技术；航天、航空、国防军工；农业、东北振兴、西部大开发等“十一五规划”重点导向和政策支持的行业及区域“新景气个股”，在调整之中会因新资金承接或关注，显得调整之中具有反复波动的特征，但新老资金之换手的过程拉锯也会具有波动剧烈的特点，所以不能单边看高；特别是新资金介入即便有长线考虑，眼前也会尊重指数或多数个股没有完全调整结束的特点，而滚动操作，所以，更有必要采取灵活滚动的策略；至于医药股的活跃带有借题发挥的特点，难有持久因素的支持，所以也不能寄予单边希望。

    第三、对于已经证实属于第三季度被基金调仓换出的品种，短线不必杀跌，不必尽信有时间差的基金季报，短线可见：天津港（600717）、上海机场（600009）多数出现了见不利消息反而稳定的态势，这就是因为基金季报反映的是前一季度的变化情形，这个已经发生的状态，其实属于利空出尽；当然，由于趋势恶化，上述个股长线也将变得上行困难；另外，即便是在非周期防守性行业个股之中，也有经得起长期业绩考验或政策因素检验的个股，所以不能笼统对待上述老热点，周四、周五就可继续见小商品城（600415）不断逆市并乘胜创出历史新高。相信，真正有业绩或诚信支持的个股不会简单受到“流行色”趣味变化之影响，会相对永葆青春活力！
  
    （三）股改预期打乱了原有的价值评估体系，但绝非提供鸡年“鸡飞狗跳”单一概念股、低价股炒作的“温床”，必须注重上市公司的业绩回报或诚信品质

    全流通预期之后，上市公司的估值应该建立在一个更趋宽广的“舞台”基础上，可以想象或重新构建。但无论外部因素怎么变化，最终决定股价高低的还是应以上市公司的内生价值或成长空间为基础。

    而且，因为股权分置的制度缺陷使以往的中国股市成为“圈钱陷阱”，从而给很多人以股市是个十足的博弈者“赌场”的话，那么股改之后，照常理来看，中国股市也应从此摆脱赌场的泥潭，走上理性价值投资，健康稳定发展的轨道。

    然而，最近因为很多因素变化，行情发展之中具有理性的概念炒作或“十一五规划”新政策预期，但也不乏借股改大潮兴风作浪的投机狂潮，特别是近期单一低价股行情、单一概念股行情、单一捕风捉影行情愈演语烈，从而使得压住股指炒个股行情发展到眼前，完全不看上市公司基本面的闹剧行情，以至眼前股指或多数个股出现了反反复复、上上下下的曲折坎坷，根本没能让人有健康稳定发展的感觉。

    的确，从股市大盘来说，启动“开弓难有回头箭”的坚决“股改”，使得投资者一度甚为恐惧，但其后大盘股稳定了投资者的预期，在尤如末日来临般的恐慌性下跌之后，股指甚至跌破了长期笼罩在中国股市上空的“千点魔咒”，而后却居然走走了一段“抢对价”的股改行情，但是自9月下旬以来，又急剧直下，市场萌生借股改“行圈钱积弊”或敷衍对价的做法，如此不诚信或勾心斗角，复杂或短中长期利益交织或博弈的情景使得沪综指现在又回到了1100以下，各种负责的或不负责的“利空人物”又开始活跃起来，可怕的“700点”的阴魂又向股市袭来。

    有人问：股改为何没能使股市走上健康稳定发展的轨道？根本的是从股改一开始就偏离了方向，股权分置的概念被偷梁换柱，本应是纠正因分置而扭曲股权的改革，变成了非流通股取得流通权、实现流通减持兑现“增值”的闹剧。

    人们认识到：正因为如此的改革不可能真正解决股权分置扭曲的本质问题，人们就不可能对股市建立公平合理的制度有明确的预期，就不可能给投资者带来信心，启动股改开始时就出现的尤如末日来临般的恐慌性下跌，便是这种心态的真实反映。在这种状况下，更为令人注目是，股改以来市场出现了前所未有的各种越来越明显被操纵的现象。

    大盘权重股的下跌，有旗杆整理或旗面摆动的合理技术解释，但也使得其威信扫地。

    更何况，各路人马在场内外的活跃，助长了市场套利投机的风气。

    股改行情难道最终真得会演变令人担心的一场利益闹剧？最终导致非流通股东或流通股东双输的格局？或者整体市场最终难脱一场崩盘的命运？

    中国股市需要价值投资和成长理念，但不要价值操纵或成长假象！要得是政策稳定基础上有周期性但非一定人为周期性；同时，需要外部支持或扶持，但未必是过分地厚此薄彼。投资者需要灵活关注上市公司季报显示的业绩环比增减因素或者年报、半年报等同比增减因素，但未必是过分地天上地下业绩也跟随股价上窜下跳；甚至业绩没有双窜下跳，但投资者紧张的心情如一桶水一样七上八下而不得安稳----这不是投资，而是在进行无情的精神折磨！最近几年在人们呼唤理性投资、科学投机，基金们带了一些好头，但很遗憾，基金为代表的所谓大资金目前更多扮演的是追涨杀跌的“大散户角色”。没有起到稳定市场、关键时刻“摊平市场投机波峰”或“抚慰市场恐慌心理”的作用（本周部分权重股的作用可以肯定，但是否长久还须观察），相反，却是助长不稳定或投机的力量，这实际是与发展机构投资者的初衷相违背的。

    中国股市目前需要一种与国际接轨的专业投资者，但更需要是不忘祖宗，牢记国情或市情的战略投资力量，过强的务实、过度的精明其实愚蠢。

    本栏相信，行情按规律在调整，但一旦时机成熟，比如，11月15日之后启动的一波行情，将是一种全新的、稳固的、顽强向上的长线行情。眼前的过分杀跌，虽然符合短线时空法则，但却未必契合未来蓬勃发展的大趋势----当然，没有眼前的良好生存，也难有其后的美好未来。战略或战术是需要相互匹配的！

    须强调：短线指数看反抽，即便是真正意义的反抽，但指数其后还将继续调整，在指数或多数个股没有完全调整结束前，大的方面操作还须审慎。中长期看，在尊重指数时空规律基础上，需要关注，单一炒作概念股、低价股或者“维小（盘）主义”一样是没有出路的----无论哪种“流行色”，最终都必须以上市公司的内在价值和成长性作为依据，除此以外其他外部因素可以关注，包括投资者朝三暮四的心理上变化也可以尊重，但是如果脱离了公司上述内在质地的基础，包括公司诚信品质的约束，则二级市场最终会沦为只有投机取巧，没有长远需求或生存条件的“垃圾场”。相信，未来股市只要存在下去：终究需要重视上市公司的回报机制，这是股市价值投资和成长投资存在或必依的规律所在！

    或者，我们也能坚信不移，中国股市最终必然具有经得起时间考验的真正价值股或成长股，这其中既有新股也有老股之中的“常青树”。但是这一过程很漫长，因为大多数人喜欢得过且过，或者最终屈服于环境而改变；近期G苏宁（002024）也开始重走过去绩优股、次新股因过分扩张股本而很快老态龙钟的旧路，实在令人感叹！中国其实太需要战略思路和眼光，而不能过分实际或拜金主义，不能将国企轻易转为私人腰包或者贱价卖给外资或者将一些关系国计民生的企业“一古脑”转为股份制企业而海内外上市（实为圈钱或解眼前之困），否则太对不起先人或子孙后代了。

    股市无常,更呼唤理性、长远、有良知且遵守纪律的投资方式！

（以上仅是独立分析和个人观点，一切以市场客观为依据，投资者据此入市风险自担。）

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