在指数处在上有前高或5日均线压力、中间横亘着半年均线，而下有30日均线心理支撑之“骑虎难下”的“犄角之势”时，今日消息面似乎打破了基本面之真空，随着五部委颁布“股改指导意见”，标志着股改试点行将结束，市场进入了全面股改的时期。

    “意见”从正确认识股权分置改革、股改的指导思想、总体要求、严格规范股改程序、调动积极因素，促进资本市场稳定发展等几方面全面阐述了股改中的大致框架。

    核心内容包括有：

    ○股改要积极稳妥、循序渐进，成熟一家，推出一家

　　○根据股权分置改革进程和市场整体情况，择机实行新老划断

　　○完成股权分置改革的上市公司优先安排再融资，可以实施管理层股权激励，同时改革再融资监管方式，提高再融资效率

　　○对于同时存在H股或B股的A股上市公司，由A股市场相关股东协商解决股权分置问题

　　○对于绩差公司股改，鼓励以注入优质资产、承担债务等作为对价

　　○通过大股东股份质押贷款、发行短期融资券、债券等商业化方式，为上市公司大股东增持股份提供资金支持

　　○对于股改后境外投资者对上市公司进行战略性投资问题，有关部门将研究出台相关规定。

    总体看，本栏认为股市具有了平稳上行的基础，但具体考虑指数波动特征，近期还将出现区间震荡格局，在全面股改进入正式实施阶段前，市场还将度过一段迷茫地观望期；之后可能不久迎来加速上扬趋势。

    具体时间方面，本栏认为，行情打破僵局还须到下周二之后。

    当前行情还包括8月下旬正是上市公司中报扫尾的阶段，虽然指数不会重复过去四年每逢此间必大跌的历史，但是却总会具有一定程度的摇摆。

    今日宝钢权证（580000）续处在多空之间相互理解互让之中的震荡走高。

    基金不敢碰，券商不敢碰，散户不敢碰，敢碰权证的只有天不怕地不怕的“过江龙”，龙虎榜更是表明，宝钢权证的扫货人全部集中在深圳。

　　过江龙又看中宝钢权证什么呢？除了本栏昨日强调其属于股改附属产品等意义之外，此处再披露其中部分资金的心中考虑：第一、宝钢权证作为一种认购权证，时间长达378天，行权期是2006年的8月30日。一年又可能具有很大变数，机会和风险并存，因此奇迹或者发生什么其它事情，都需要走一步瞧一步。第二是宝钢权证是宝钢股改的副产品，宝钢集团承诺需要关注：也即宝钢股价低于4．53元时其将投入20亿护盘资金；更承诺在24个月后的减持价格不低于5．63元，且持股不低于67％，这意味着宝钢能减持的数量不过12．25亿股左右，而且其中还包括了将以4．50元配售给投资者的3．877亿股，减持的压力不大。第三、宝钢股价与权证的互动关系：现在宝钢股价是4．60元，市盈率大致仅6倍，若2005年其业绩能达0．80元左右；进一不看，若宝钢市盈率走高达10倍左右，则宝钢权证理论上会出现8元－4．50元＝3．50元的空间，即使只达到宝钢的减持承诺价的5．63元，那么权证也有5．63元－4．50元＝1．13元的空间。第四、证监会说股改没有回头箭，上交所就敢说宝钢权证只许成功，不许失败。有股改这面大旗可扯，有二级管理层保驾护航，有沪深股市炒新的传统，宝钢权证什么样的概念不能加？第五、宝钢权证是一种配股权证，权证火爆说明市场供不应求，平抑的办法只有加大供应量。事实表明，宝钢权证的承销商国泰君安当天已经向上交所提出增发相同数量备兑权证的要求，这意味着又有3．877亿股的宝钢股票将通过权证的方式得到减持，宝钢集团将成为最大的受益者。

    当然，宝钢权证成为了万众瞩目的焦点。

    现在的关键就看，宝钢正股价格是否被牵动，如果被牵动，则炒作能够皆大欢喜，反之则是“新生事物”之后会套人。

    今日仍是概念股的天下，上海本地股再度活跃、深市本地股也再度局部启动；新能源、ST仍十分活跃，总之，你方唱罢我登场，但持续性不强。

    如此近期行情既然是震荡市，必须高抛滚动，反复来回，如果不适应则须静待趋势明朗后再操作。

    特别是如果需要在操作中减少盲动，则宜采取风物长宜放眼看，股价上涨的最本质动力还是来之公司内在素质，这一点不能忘。

    今日消息面并非完全消除了人们的疑惑，但是反而增添了投资者对于全面股改铺开后到底是怎么一个样子的猜测和不安，内部交易或勇敢者的行动在继续，但多数投资者还是一头雾水，保持清醒观望是必要的，股改要积极参与、新生力量要积极投入，但特别心存价值尺度。

    就股改操作明细看，具体还不如上周上交所副总经理周勤业的一段讲话：录于此大家再度揣摩。

   “股权分置改革的全面成功还有赖于难点的突破，全面股改指引对亏损公司、破净公司、重组公司、ST公司等十二大疑难问题已有解决思路。一是破净公司，优先考虑回购、认沽权证等方式；二是ST、亏损、绩差公司，可以以重组作为对价，重组之后，非流通股直接获得流通权，不再设定限售期；三是非流通股东持股比例低的公司，如非流通股东有优质资产可注入，可采取向非流通股东定向增发，以增发股权向流通股支付对价；如非流通股东有现金，可以现金支付对价；如非流通股东既无资产又无现金，则可采取非流通股东向流通股东发行分期兑付的可兑换债券支付对价；四是已实施过资产重组，非流通股东持股成本较高的公司，非流通股东可向流通股东说明其重组中对公司净资产增值的贡献，以较少的对价获得流通股东的支持；五是母公司海外上市或境内上市的，可经董事会同意后，由大股东支付；六是非流通股股东分散的，非流通股在就支付对价协商时也可采取少数服从多数的方式，引入三分之二原则，即经其三分之二以上同意就可进行，同时给予不同意支付对价的少数非流通股东一定的出路，如现金选择权，由战略股东以一定的价格收购其股份；七是对于大股东占用资金的公司，可以采取以股抵债，回购等方法；八是非流通股权存在瑕疵，如质押冻结的公司，只要保证对价部分股权无瑕疵即可；九是流通股股东分散的公司，要积极做好投资者关系管理；十是部分非流通股东失踪的公司，可采取先由战略股东代为支付的方式；十一是欲借股改建立管理层激励机制的公司，要将激励机制与评价、考核、约束机制同时建立；十二，有关B股、H股公司的股改政策也作了明确。全面股改指引还在股改公司的信息披露、缩短上市公司停牌日期、提高市场效率等方面作了完善。  

    本栏感到万变不离其中：“包装后卖个高价钱”；既然如此，最终还得讲“绩效”，也即业绩----不管这种业绩是外力帮助的结果，还是公司内生的力量，总之，业绩能够最终代表一种最强大的力量。

    重视业绩或绩效-----这是我们痛定思痛，继往开来，不败而胜的关键。当前行情投机热情已经极大地被唤醒，这是一种积极的现象，因为只有具有投机活力，才有投资的底线或宽度！但现在更需要再添一把火，那就是业绩股必须往上打开空间。这是市场长治久安的必然价值选择。

（以上仅是独立分析和个人观点，一切以市场客观为依据，投资者据此入市风险自担。）

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