记者 李文绚  北京报道

    昨天，记者从长江电力保荐机构处获悉，长江电力已拟就了股权分置改革草案，准备向投资者征求意见。方案内容为：非流通股股东向流通股股东即期支付对价，流通股股东每10股获增1股；长江电力向全体股东按10送2的比例派送认股权证；同时用三峡建设基金置换葛洲坝电厂电价，以提高长江电力的盈利水平；三峡总公司拿出40亿资金增持长江电力的股票，从而稳定长江电力在股权分置改革进程中股票价格的异常波动。

    长江电力保荐机构有关人士表示，该方案所采取的综合措施，可使流通股股东获得相当于每10股获赠2.5股，客观上来说好于市场预期，与第一批试点公司基本持平。

    同时，长江电力在方案中安排了40亿资金来保障公司股价的稳定，公司表示，稳定基金启动的触发价格是7.31元。

    保荐机构有关人士表示，该触发价格为2005年的最低股价，相对于停牌前的8.17元，只有不到10%的下行空间，充分表明大股东三峡总公司对公司股权分置问题解决后长江电力股价的信心。

     此外，提升公司业绩也成为公司方案考虑的重点。三峡总公司承诺，在股权分置改革方案实施后，每年用约5亿元的三峡建设基金来置换葛洲坝电厂电价。据此测算，三峡总公司每年拿出5亿元，可使葛洲坝电厂综合电价每度提升0.03元，达到0.19元。

    保荐机构有关人士称，仅此一项，长江电力未来每股收益将永久性地增加约10%。如果按长江电力在市场上18-25倍市盈率计算，则在认股权证完全行使之前，将为长江电力的股价带来0.774-1.075元的提升；在认股权证完全行使之后，将为长江电力股价带来0.63-0.875元的提升。

    他认为，长江电力方案的一大创新即是通过进一步提升公司未来的盈利能力为投资者创造价值，保障了流通股股东的权益，也体现了母公司三峡总公司对长江电力大力支持的诚意。

长江电力对价草案难如人意　双赢局面依然可期

    记者　齐轶　北京报道

　　“送股太少，目前在谈的若干公司的方案中，长江电力的方案实在不算好。如果这样的方案通过了，对市场将会产生负面影响。”面对广泛流传的长江电力的对价草案，一家重仓持有该股票的基金公司高管直言不讳。

　　草案难如人意

　　草案浮出水面之后，记者从各方面了解的情况显示，多数散户和机构投资者对该方案不认可。

　　“支付的对价太少，10送1的比率明显低于市场预期。”一位基金经理说。市场的预期又是怎样的呢？该基金经理解释道，基于估值的压力，越往后试点的企业，非流通股所要付出的成本会越高，因此市场预期第二批试点方案给出的对价不应该低于第一批试点的平均水平。在该基金经理看来，方案中提出的权证只是融资权证，“没有什么附加价值”。

　　长电草案在散户中也产生了很大影响，一家财经网站在短短的几个小时中，该条新闻下就出现了数百条留言，不少个人投资者在这里表达了自己的不满。

　　“第一批试点公司中最差的补偿方案是每10股送2.5股，现在长江电力给出的才1股，显然无法让人满意，权证这个东西我们也不太了解，也不会计算，但它是针对全体股东的，这跟对流通股股东的补偿应该是两码事，这样的方案我们不会满意。”一位在8.6元左右持有长江电力股票的个人投资者表达了这样的心声。

　　双赢依然可期

　　一家权威投资咨询机构的研究人士认为，长江电力的方案有其闪光之处。与不少公司相比，这一方案体现了该公司的大股东更加注重提升上市公司的内在价值，更加在意长期价值的增长，大股东在此体现出的责任感值得鼓励。对于认股权证6元的行权价格，一定程度上也说明大股东对自己公司以后预期的强烈信心，“毕竟行权证是向全体股东派发的，价格高，控股股东交的钱也高”。

　　然而，该人士也认为像长江电力这样的企业不应该也没有必要将方案做的过于复杂。“作为一家具有‘标杆’性质的试点公司，复杂的方案是不合时宜的”，该人士认为，复杂意味着更多的不确定性，投资者很难对自己不了解的东西产生信任。除此之外，由于担心长电的方案会给后来的公司树立“榜样”，为了保证自己的长期利益，机构投资者也不可能轻易通过一个在送股上表现“吝啬”的方案。因此，该方案的推出增加了自身通过的不确定性。

    “直接增加送股的数量是一个较好的选择”。

　　据记者了解，长江电力人士表示，目前这个草案是经过评估，经过控股股东和其他的非流通股股东之间的交流，最后达成的，代表所有非流通股股东的意见，但与流通股股东“现在才开始交流”。

　　当记者就市场的一些反应再次征询公司负责与媒体沟通的人时，她表示，网上报道的这个方案并不是最后的确定方案，“还在沟通中”。不难看出，目前的初步方案并非铁板一块，最终方案的确定还有待于非流通股股东和流通股股东进一步的磋商。

　　“抛开其他条件，如果最终长江电力支付的对价能够修改到每10股送2股，我相信大部分机构投资者会投赞成票。”一位曾数次实地考察，对长江电力研究相当深入的业内人士说，“就我个人来看，每10股送1.5股是个底线”。（中证网）