王文京——用友上市成就亿万身家

　　王文京出生在江西上饶一个普通农民家庭，15岁考上江西财经大学，被当地人称为“神童”。1983年，19岁的王文京大学毕业，进入国务院机关事务管理局财务司工作。 几年时间，王文京做了两件大事：起草中央国家机关行政会计制度、负责实施中央国家机关行政会计电算化工作。在仕途一帆风顺的时候，王文京选择了离开。1988年12月，王文京和同事苏启强一起辞职，借款5万元在中关村注册成立用友财务软件服务社。2001年5月，用友公司股票在上海证券交易所挂牌上市，股票以76元开盘，其间上冲百元大关，终盘报收于92元。当时王文京个人身家达到50亿元。经过几年的股市大熊市，现在用友软件的股价在15元左右，王文京的个人财富也在8亿多。在原总裁何经华离开用友后，王文京董事长、总裁两个职务一肩挑。
　　5月17日，对用友软件(600588)来说，是个很重要的日子。该日发生的两个事件，将用友软件及公司董事长王文京再次推向舆论的风口浪尖：事件一，是受“用友软件将是第二批股权分置改革试点企业之一”传闻的影响，17日当天用友软件的股价以涨停报收；另一事件，是当日用友软件发布分红派息公告，王文京以大股东的地位，再次获得2500万元分红。
　　对于第一个事件，用友软件董秘办公室相关人员表示“不清楚”，给出了一个十分模糊的答复；而对于备受关注的“连续高分红”，王文京至今未像往年那样作出“合理而恰当”的解释。这是继2002年以来，王文京第四次获得分红派息。也许，王文京自己也非常清楚，这一次与过往“有所不同”。
　　观察人士认为，王文京似乎非常有远见地料定了中国迟早要解决股权分置的历史沉疴。而他，早已为此做出了精心安排。

　　分红所得两倍于原始投资

　　在屡遭外界非议的前提下，王文京再次逆势分红派息。5月17日，用友软件(600588)发布分红派息公告，每股派发现金红利0.32元(含税)，按此推算，该公司董事长王文京个人此次将分得近2500万元的红利。
　　用友软件从一上市就一贯保持持续高分红的策略。2002年5月，用友软件发布2001年度分红派息公告，每股派发现金红利0.6元(含税)，通过分红，大股东王文京立刻收回3312万元；接着，用友2002年度10转增2股再派6元的分红派息策略、2003年度10转增2股派3.75元、2004年度每10股转增2股派3.20元，在接连不断的高比例派现中，四年间，王文京总共从用友分红约1.1亿元(含税)。
　　据了解，用友软件初始注册资本为7500万元，王文京在其中所持有的股份为73.6%，折算出王文京的投资额约为5520万元。数年来，他所得的分红，已约为其原始投资的两倍。
　　早在2002年5月份，用友发布2001年度分红派息实施公告，每10股派6元，就引起了市场的广泛质疑。当时大多数分析人士指出，由于王文京的持股成本只有1元／股，通过高派现后能收回大量成本，而流通股股东必须在二级市场上进行投资，购买价格是他的数十倍，所以，分红事实上就是肥了大股东，损害了小股东。而散户认为，大股东如此高分红，其实就是剥削二级市场的投资者。当时甚至有人帮王文京和流通股股东算了笔账：如果这样分下去，到第二年，王文京投资用友的全部股份都可以用现金的方式全部收回，而流通股股东分得红利则需要133年才能收回投资。

　　持续高分红备受非议

　　“从财务角度分析，近几年用友软件都处于收入增加、净利润却下滑的不正常状态。”一不愿透露姓名的证券分析师指出，2003年，用友软件主营业务收入达到6.02亿元，同比增长了23.2%，但其净利润却锐减到7491万元，同比下降了18.2%；2004年主营收入7.26亿元，净利润继续下滑至6944万元。“而从结构上看，服务收入同比增长58%，软件销售仅增长12%，表明公司新客户增长放慢，市场开拓进入停滞期。可是，与此同时，用友软件大股东收回投资的步伐却一点都没有放缓。”
　　2002年用友第一次分红时，北京标准咨询公司董事长刘纪鹏就曾表示，一股独大的民营企业上市获取资金是在合理合法条件下，利用市场缺陷进行的。因此，应当限制一股独大的民营企业上市公司的持股比例，这个比例应该在20%以下，否则，市场会出现利用市场缺陷圈钱而冒出亿万或数亿万富翁的现象。一方面是用友软件上市获取的近10亿元资金无处可花，另一方面是许多企业缺钱。市场资源没有能够得到有效配置。
　　国泰君安证券分师师岳林继却认为，用友的做法虽广受指责，但它并没有违反相关法律和规定，并且，也不违反国际上通行的证券法规。“国际上也主张分红，提倡回报投资者。不过，‘圈钱式’的分红派现是不可能的——尤其是在利润下滑的情况下。用友的这种做法，在国外根本不可能获得股东大会和独立董事通过。”该分析师进而指出，国际上也有坚持不分红的例子，比如，全球软件业老大——美国微软公司，“从1986年上市到现在，1分钱都没有分过，所有的收益都用于再投资”。
　　就此问题，大家都希望能听听王文京的意见。5月26日，记者致电用友公司，王文京的秘书何小姐告诉记者，“王总这些天在韩国出差，由于韩国移动通信的制式与中国不同，因此无法联络到王总。他下周才会回来。”该公司一位不愿意透露姓名的人士指出，2004年底，中国证监会出台了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，要求上市公司实施积极的利润分配办法。“证监会是鼓励分红的。用友的分红策略，受益的不仅仅是王总，流通股股东也是该策略的受益人。这是回报投资者的一种举措。”该人士还指出，中国股市上问题公司一大堆，很多公司都在幕后操作，大肆鲸吞中小股民的利益，而用友软件是一家很干净的企业，辛辛苦苦挣钱，正大光明地分红，希望不要戴着有色眼镜看用友。
　　尽管此次无法就分红问题直接采访到王文京，但是，在两个月前，王文京来广州，在接受记者采访时，记者就此问题问过王文京。当时王文京脸色严峻，顾左右而言他，等到记者问到其他问题时，王文京的脸色才缓和过来。显然，王文京对此问题是相当敏感的。

　　传闻用友列入第二批“试点”

　　由于市场传言用友软件可能列入股权分置第二批试点企业名单，因此，有心之人不免将用友的股权分置改革与其多年的持续高分红策略联系起来解读。“如果从表面看，是大股东王文京急于从股市‘回笼’资金，但是结合股权分置来分析，也许王文京的精明会吓你一跳！”招商证券首席分析师常锦接受记者采访时如是指出。
　　从首批股权分置改革试点企业推出的方案来看，股权分置改革尽管是“一户一策”，证监会没有制定太多的条条框框，但是，大致的策略却是一致的：上市公司花费一定的代价(如将非流通股的一部分“送／补偿”给流通股股东，或者用公积金转增股本)，实现非流通股股东从流通股股东处“购买”流通权的目的。
　　常锦指出：“即便在企业并没有太大起色的情况下，王文京依然进行大量分红，这并不仅仅是简单的‘回笼’资金，更大的目的，或许是有目的地提前把公积金尽可能分完，这样就有充分的借口在股权分置改革中不分现金。”
　　人们只记得王文京财务出身，知道他精于算计，而似乎已经忘记了他曾在政府部门工作的经历。也许，王文京非常清楚，管理部门终有一天是要解决股权分置的历史沉疴的。
　　常锦指出，从已试点公司“三一重工”及“清华同方”的比较看，对大股东更有利的是类似“清华同方”的送股方案而非“三一重工”的部分派现方案。而管理层很有可能更倾向于最符合中广大股民利益的派现方案。“用友软件与紫江企业等公司一样，大股东的投资成本通过分红派现早已完全收回，”常锦说，“也许精明的王文京在多年以前，早已想到了有一天在解决股权分置问题时，如何让自己得到的更多、拿出的更少。”
　　在用友软件公年度布2004年度分红方案的前一天，经济学家韩志国教授在北京召开的一个解决股权分置研讨会上透露，在全流通第一批试点企业推出后，市场对非流通股缩股的呼声越来越高，缩股方案有可能成为市场发生转折性的备选方案。韩志国分析，如果能通过缩股方式，把现有上市公司总股本砍到一半，市盈率会降低一半，每股税后利润和每股净资产将会成倍增长。从而会极大地凝聚市场人气，使股市从熊转牛，打开巨大的上升空间。而如果采用缩股方式，显然对大股东更为“不利”。
　　尽管用友方面出来辟谣，但市场还是觉得用友软件很有可能是第二批试点企业之一。即便不是第二批，用友终将进行股权分置改革。王文京似乎在这场盛宴开始之前，早已未雨绸缪了。（记者李婷　田申）

　　用友软件持续高派现

　　用友软件2001年5月18日上市，董事长王文京间接持股约55%，形成一股独大的局面。由于王文京持股成本只有1元／股，通过高派现后能收回大量成本，而流通股股东必须在二级市场上进行投资，购买价格是他的几十倍，所以分红对大股东最有利。（记者吴伟洪/南方都市报）