每日经济新闻/杨帆  




　　有小股东认为，10股转增30股才算公平

　　“不要讲与主题无关的话题，请告诉我们清华同方的盈利及股权分置的情况。我们来是为了沟通，不是听报告。”

　　昨日，在清华同方股权分置改革方案投资者沟通会上，一个清华同方的小股东在会议进行了1个小时的时候，终于忍不住打断了清华同方总裁陆致成的讲话。最终，这场投资者沟通会成了一场无果而终的闹剧。

　　虽然保荐人西南证券反复解释对流通股股东10转增10的补偿方案是合理的，是在坚持国有股股东最终保持34.17的控制权基础上作出的，但小股东明显不满，强烈质疑为什么是34.17，而不是25或者更低？

　　小股东们表示，很难接受使流通股股东实际获得每10股转增10股的股权分置改革方案。原因是即使转增10股，如果公司的价值降低，股票价格下跌，假设原来10股值100元，现在的20股却只有80元，转增的10股就没有意义了。“还不如送3股，价钱能保证呢！”一位来自陕西的投资者表示。

　　小股东们认为，按照盈利状况，清华同方很难保证自己提出的5.2元的股价底线。有小股东表示：“流通股股东为清华同方的发展作出了巨大的贡献，8年间投入了17亿元的现金资产。”

　　会议还在进行的时候，几位情绪激烈的小股东吵完后就相继离开了会场，剩下的人也陆续退出，会议无果而终。

　　一位小股东张先生在会后接受《每日经济新闻》记者采访时称，现在清华同方的盈利能力有限，转增10股对小股东来说是很不合理的，应该转增30股才算公平。当时在场的另一位小股东甚至说：“看他们现在的盈利状况，转增300股也不算多。”

　　900与10的博弈游戏

　　据《观察星报》刊登的一篇文章分析，清华同方的股权分置改革试点方案有违公平利润原则。

　　清华同方现有股东权益29.88亿元，总股本57461.23万股，每股净资产5.20元。其中非流通股占30158万股，拥有15.68亿元的股东权益；流通股27303万股，拥有14.19亿元股东权益。

　　据此计算，在经过10转增10后，非流通股股东占有的股东权益将从15.68亿元下降到10.61亿元，减少32.33；流通股股东拥有的权益将提高到19.22亿元，增长35。

　　但这并不能改变上市8年来，流通股和非流通股之间巨大的盈亏落差。

　　清华同方于1997年6月首发。首发前，公司总股本为6870万股，每股净资产1.5377元，非流通股净资产总额1.05亿元。在以后的8年中，除了累计积存利润，非流通股股东没有为股东权益增长提供任何资产和现金。只是通过不断的送股，使其拥有的股本从最初的6870万股增加到30158亿股，拥有股东权益从1.05亿元增加到15.68亿元。

　　因此，以拥有的股东权益来衡量，清华同方的非流通股股东在过去8年里资产增值幅度达到了14.93倍。向流通股股东10转增10，只不过是从这14.93倍的增值中，拿出三分之一来返还给流通股股东，其增值幅度依然高达9倍以上。

　　而在8年中，流通股股东却为公司贡献了17.38亿元的现金资产。其中第一次发行3.4亿元，1999年配股9.2亿元，2000年增发4.78亿元。

　　在付出了17亿元的投资、并且没有拿到一分红利的情况下，其拥有的股东权益总共才14.19亿元，减值18。即使以方案制定日前的市价计算，也只不过23亿元，相对于17.38亿元，增值幅度仅32。

　　而且，由于公司上市以来没有分过红利，10亿元的利润全都积存为股东权益，根据流通股所占比重计算，10转增10后，流通股股东所增加的5亿多元股东权益，实际上就是流通股股东自己的利润积存。

　　即使在这种情况下，转增后流通股股东所拥有的19.22亿元股东权益，相对其17.38亿元的投入，资产增值依然只有10。

　　一个增长900多，一个仅增长10，如此悬殊的收益显然有违公平利润原则。