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曾几何时，基金导演的一只只慢牛振奋人心
  

　　导语：从基金2004年年报来看，100多家基金经理在年报中旗帜鲜明地表示，宏观调控影响在2005年上半年将进一步显现，一些公司效益将滑落谷底，特别是受加息、原材料涨价、汇率调整等众多不确定因素的影响，2005年整个市场出现大行情的可能性较低，市场基本会呈现了一个“先筑底后攀升”的运行态势，但是基金经理绝大多数对股权分置寄予了热切地盼望，认为“2005年的市场除非股权分置解决，否则大幅上涨行情难以出现。”然而，国家最近出台了股权分置的解决方案，市场并未出现大家预期中的行情，特别是基金经理自2004年末至今一共举行了三次大举出货，还在1100点集体杀跌，这直接导致了市场屡创新低。

　　套用景博基金经理在年报中话来说，“股权分置并不是制约中国资本市场发展的本质因素。正如实体经济对有形资产的无效率运用一样，多年来对资本市场的掠夺式开发，已经使得民间金融资源消耗殆尽，股市的发展面临危机。”




　※　第一次暴跌：新股询价造成市场价值中枢下移
  
　　2004年11月初，当时的点位是1300多点，东方集团、大商股份、新农开发、沪东重机等基金重仓股票在暴跌的途中均闪现出中金公司旗下营业部的身影，随后在2005年元月华联超市、扬子石化、南玻A、铜都铜业、益佰制药、西山煤电、三一重工、恒源煤电、齐鲁石化……等基金重仓股相继暴跌，此波暴跌主要是受询价第一股华电国际发行上市造成市场价值中枢下移，以及基金腾出现金申购新股等诸多因素影响，历时3个月跌幅近200点；
　
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　※　第二次暴跌：原材料涨价，上市公司不堪重负
  
　　第二次暴跌又是中金公司的席位打响了第一枪，特变电工在3月9日开始暴跌，随后南方航空、上海航空、外运发展等基金重仓的航空股因燃油涨价也大幅下跌，这波下跌下跌主要是特变电工的原料取向硅钢、航空股的燃油涨价等影响，由于第二波回调较为简单，主要就是成本压力，故它调整时间只有1个月跌幅，只有150点；

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　※　第三次暴跌：宏调+成本压力+股权分置，基金重仓股亦步亦趋
  
　　本次沪指下跌是从4月13日开始的，而市场的权重人气股宝钢因增发也在这时开始步入下跌路途，随后在4月末中科三环、思源电气、振华港机、中远航运、中集集团等，5月中旬西山煤电、神火股份、山西焦化、江西铜业、宏达股份、云南铜业等基金重仓股也亦步亦趋走向深渊。

　　本次第三波回调原因最为复杂，即有国家税收、房地产方面的宏观调控政策，又有成本压力，又有人民币升值、加息传言，还有股权分置大政策的影响。故而从这一点来说，本次市场的调整时间和幅度均会较大。

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  新闻背景


　 规避系统风险，基金兑现部分筹码

　　 由于涨幅过大，部分获利回吐是近期基金重仓股持续下跌的重要原因之一。在去年上半年个股普遍下跌的背景下，部分基金重仓股不跌反涨，连创新高，成为市场的主要避风港。但随着市场的持续下跌，基金在过去很多关键点位的艰苦护盘，导致手中的“弹药”日趋紧张，为了规避弱市中的系统风险，基金势必采取兑现部分筹码，以便争取下一轮行情的主动。 　　
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　 赎回压力导致基金被迫抛售股票

　　 近三个季度以来，股票与混合型开放式基金出现了持续的净赎回。截至今年第一季度，基金持有1625亿元的A股市值，创1998年以来的新高，但在存量资金上，目前可动用资金只有150亿-180亿元，是近4个季度以来最低的。股票型开放式基金4年来已被净赎回626亿元，已有的开放式基金存在400亿-500亿的潜在赎回压力。为了应对赎回要求，基金被迫抛售股票。
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　 宏观调控迫使基金产生了调仓意愿

　　 宏观调控、汇率、利率等一系列影响股市的因素仍然存在较大压力，导致一些基金重仓股本身的基本面和景气度发生了变化，使得基金对整个市场和这类股票的未来走势看淡，使基金产生了调仓的愿望。如钢材跌价、铁矿石涨价击垮钢铁股；国际原油价格大跌，而石化产品价格也步入低谷导致石化股跌跌不休；管理层加大对房地产的监控使得地产股遭受重创等等。
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　 基金杀跌暗示底部已经不远

　　 面对中国石化、宝钢股份、长江电力等一批堪称中国股市脊梁的个股集体下挫，有业内人士认为，基金重仓的蓝筹股在上周出现集体跳水之后，意味着多头最后一块堡垒已经被空头攻克，空方取得了阶段性胜利，而蓝筹股连续下跌后何去何从无疑将成为左右大盘走势的最关键的因素。而基金重仓股的下跌也意味着运行最为稳健的一个板块进入了补跌阶段，市场的风险得到了进一步的释放。从历史经验看，当强势股进行大幅补跌之时，市场离底部区域也就不远了。
　  
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