实习记者 陈继先  上海报道

    银行间市场新意不断。市场主体刚刚添加新丁，亚洲债券基金获准作为QFII进入银行间债券市场，产品创新又有突破，债券远期交易即将于下月推出。

    这些举措，是进入2005年后，银行间市场改革再次提速的缩影。其最终目的相当明确：构建一个更趋完善的金融市场体系。

    夯实市场基础

    银行间市场改革，无论是从2004年开始加快，还是到2005年改革再次提速，都是围绕着市场的基础性建设做文章，主要包含两部分内容：完善市场交易制度，丰富金融产品。

    2004年，银行间市场推出一系列金融创新产品：推出商业银行次级债券、允许证券公司发行短期融资券、推出债券买断式回购业务、推出7天期回购利率为新基准的浮动利率债券、推出外币买卖业务；在完善交易制度上力度更大：如推出银行间市场债券发行混合式招标方式，实现券款对付交易结算（DVP）方式、发布《全国银行间债券市场债券交易流通审核规则》、扩大远期结售汇试点范围等。

    进入2005年，银行间市场改革在人民币市场和外汇市场两个领域都开始加速深化。在人民币市场，分别发布了《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》、联合财政部、发改委和证监会发布《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》、《信贷资产证券化试点管理办法》、《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》、《全国银行间债券市场债券远期交易管理规定》。另外，还有正在研究，可能在下半年推出的《非金融企业短期融资管理办法》，让非金融企业在银行间市场也能发行短期融资券，改变其流动资金过度依赖商业银行贷款的局面。

    在外汇市场，最大的改革是，银行间市场将于5月18日开展美元兑日元、兑港元等8种外币交易，实施外汇做市商制度。这一改革意义深远，一方面可以促进外汇交易更加活跃，缓解央行结、售汇压力，另一方面，则为试点美元做市商制度探索经验。

    银行间市场改革进入2005年后的另一个变化是，表现出“率先突破”的愿望。

    2004年银行间市场的主要改革意在支持证券市场。如公布《货币市场基金管理暂行规定》，直接催生了货币市场基金这一新型金融产品；发布《证券公司短期融资券管理办法》，则是要为证券公司拓宽合法的融资渠道；央行又修订《证券公司股票质押贷款管理办法》，通过增加质押物品种、延长贷款期限、改进风险管理等措施，为证券公司融资创造更大便利。另外，银行间市场还首次吸收两家券商国泰君安和中信证券成为债券做市商。上述规则的制定，不难看到证监会参与的身影。

    然而，进入2005年后，银行间市场改革体现出“率先突破”的愿望。发行金融债、引入国际开发机构发行人民币债券等都是基于银行间市场长远考虑的金融产品创新。

    引入亚洲债券基金，为QFII进入银行间债券市场打开大门，也是培育银行间市场机构投资者的重要举措。另外，在某些方面，银行间市场和证券市场显然还形成了某种竞争关系。比如，试点商业银行设立基金管理公司，最先受益的应是银行间市场。因为银行考虑到理财优势、证券市场状况等，很可能会在试点初期以货币市场基金为主打品种，投资范围将限于银行间市场；货币市场基金的迅速壮大、券商的货币性理财产品也将给银行间市场带来更多收益。而在试点资产证券化上，银行间市场也已经领先了交易所一步。推出国债远期交易，表明在衍生金融工具上，银行间市场也走到了前面。

    改革缘何提速

    银行间市场改革提速可能在于三方面的缘故：

    其一，银行间市场改革提速是落实《国九条》、大力发展资本市场要求。2004年发布的《国九条》对发展资本市场作了许多明确要求。其中涉及债券市场的有“形成股票融资与债券融资相协调的资本市场产品结构”、“鼓励符合条件的企业通过发行公司债券筹集资金，改变债券融资发展相对滞后的状况，丰富债券市场品种”、“逐步建立集中监管、统一互联的债券市场”等要求。从金融产品、市场主体、市场交易制度等各个方面作了规定。

    其二，银行间市场改革的加快，是央行转变管理思路的需要。依照《行政许可法》等法律法规，央行保留了26项行政许可。在行政管理从审批向备案的转变过程中，作为银行间市场管理者，央行的管理思路也在向市场化转变。招商银行人士分析说，无论是“资产证券化”“远期国债交易”，还是“外汇做市商”，市场已强烈呼吁数年，央行此番借机推出，正是顺应了市场发展的要求。

    其三，随着对资本市场完全开放的承诺期临近，银行间市场改革提速也是时间所迫。

    联动效应远景诱人

    由于我国特殊的历史背景，资本市场存在明显的割裂，发展也不均衡。突出表现为债券市场被分成银行间债券市场和交易所债券市场，证券市场发展要快于银行间市场。但两者各自的优势也很明显，银行间市场一开始就比较规范，没有历史包袱，证券市场机制较好，市场流动性水平高，存在较大互补性。在当前，银行间市场需要大力发展，证券市场需要规范、解决历史包袱，还无法发挥整体的联动和协调效应，实现融合发展也不现实。因此，先壮大银行间市场，再谋共同发展可能是好办法。

    尽管，银行间市场改革提速可能在某些方面与证券市场存在了竞争关系，但这是暂时的。长远来看，只有规模强大、规范的银行间市场，才更有可能实现与交易所市场的联动效应。当前银行间市场改革“率先突破”，是为了在将来更好地与证券市场“两翼齐飞”。（中证网）