记者 卢怀谦

    4万亿元新增资金流入股市，我国股市流通市值将从目前的1.4万亿元到5.4万亿元，劲增285%，居民收入过分集中于银行储蓄的系统风险将迎刃而解……

　　当然，这只是我们参照美国人的投资理念，作出的一个大胆假设。

　　美国人是如何分配非消费性收入的呢？他们把“鸡蛋”放在5个篮子里：一是储蓄，约占个人投资额的15％，其特点是低风险、低收益；二是股票，约占个人投资额的40％，其收益和风险都比较大；三是保险和养老金，约占投资额的20％，是重要的投资组成部分；四是债券，有一定收益，并有高度的流动性，占投资额的10％左右；五是其他投资方式，如购买外汇等。相比之下，我国国民把非消费性收入过于集中于银行储蓄这一传统篮子里。能否通过进一步发展股票市场来分流储蓄，以及股票市场能在多大程度上分流储蓄，这已经成为中国金融业认真思考的问题。

　　中国社科院金融研究中心主任李扬认为，把一部分居民储蓄转换成其他投资方式，是他们长时间以来一直研究的问题，目前感到“很头疼”。“证券市场应该是我国居民实现储蓄向投资转化的最主要渠道，”但眼下尚难实现。

　　李扬认为，“过去是通过银行贷款或直接购买国债的渠道把居民储蓄转化为投资，但是随着居民收入逐渐增长，这些渠道已显得过于狭窄，非银行的转化渠道亟待发展。”

　　金融市场的发展历史表明，储蓄资金的积累为股票市场的发展提供了坚实的基础，不断攀高的居民储蓄成为孕育“大牛市”的潜在因素。有人对1960－1984年期间美国股票市场市价总值与居民储蓄进行实证分析，结果表明，美国股市规模随着居民储蓄规模的增加而扩大。二者如影随形，存在必然的联系。所以，高盛亚洲董事总经理胡祖六多次断言：“高储蓄率是中国股市动力之一，中国证券业潜力巨大。”毕竟，深沪股市的流通市值至2003年1月末不过12946.69亿元，仅与1月末上海市中资金融机构各项存款余额的12309亿元大体相当。

　　在我国前几年的牛市行情中，股市一度曾成为部分储蓄资金的“聚宝盆”。资料显示，股指的波动与居民储蓄存款增长近年来总是存在此消彼长的“跷跷板关系”：股市交易金额多的年份，储蓄增加额就少，反之亦然。例如，1997年至2001年上半年，股市持续走牛，居民储蓄同比增速随之下降。上证综指从1997年初的917.02点，一路上涨至2000年末的2053.70点，这4年的居民储蓄增长率，则分别从1996年的30％下降到20％、15％、12％、7.9％。

　　可是，由于国有股减持等因素的影响，2001年下半年以来大量资金开始流出股市，上证综指在前年跌幅达20.61％的基础上，去年跌幅仍高达17.51％。央行调查也显示，2002年国内居民选择投资股票的人数仅占7％，跌至近两年来的最低点，而居民储蓄余额则剧升至目前的10.27万亿元。

　　如何完成从1.4万亿元到5.4万亿元的历史跨越？解决之道就在居民储蓄之中，但决不是强买强卖。正如西谚所云：“你可以将一匹马赶到河边，但你并不能使它喝水。”

　　应当看到，由于一些历史遗留问题尚未解决，影响了投资者心理预期的稳定，他们不敢把银行里的存款放心地转为证券化资产。此外，证券市场上长期存在的问题，诸如上市公司信息披露问题、内幕交易问题、资产质量问题、中介机构责任问题等，也同样严重影响着投资者的信心。只有这些问题找到投资者认可的解决之道并成功实施后，大量居民储蓄进入股市方能水到渠成。（中证网）