进入鸡年以来，被称为“全球三大定价中心之一”的上海铜期货市场，随国际铜价的节节走高，走出一轮持续大幅上扬的行情，价格纪录一再被刷新。
    上海期铜缘何走出“天价”？如何防范和化解铜价居高不下暗藏的风险？“天价”之后，国际国内铜价又将何去何从？

      
上海期铜骤现“单边市”

    ２月１６日，春节长假之后首个交易日，上海期铜骤然出现单边上扬的行情。期铜各主要合约全线涨停，涨幅在４８０至９００元间，价格纷纷创下上市以来的新高。其中主力合约ＣＵ０５０４高达２９９９０元，较节前收盘上涨了８７０元。期铜各月份合约成交接近６万手，持仓量从原先的４６７０万手锐减至２１万手。此后一周的交易中，上海期铜仍保持着持续上涨的态势。至２月２３日收盘，ＣＵ０５０４合约已升至３０８３０元，短短一周内涨幅达到２．８％。其它各月份合约也均有不同程度的上涨。上海期货交易所副总经理彭俊衡分析认为，长假休市期间，国际铜市在现货价格坚挺、美元再度走软、预期人民币升值未果、中国消费买盘重现等利好因素支持下，出现大幅上涨行情，是上海节后铜市出现“单边市”行情的主要因素。实际上，国际铜价的这一轮“牛市”行情已持续了两年时间。特别是２００４年下半年以来，上海期铜与伦敦期铜的比价达到１０年来的低位区域，吸引了一部分国内外资金在国际市场进行套利交易。国际投机基金认定中国买家将会扩大进口，从而连续拉升铜价。去年１０月份以来，受国际市场投机基金逼空等多重因素影响，国际铜期货价格突破３０００美元，创下近１６年高点３１７７美元。作为全球三大铜定价中心之一，上海期铜市场与国际铜市保持联动，合约价格持续上涨但波动率明显小于国际市场。与此同时，上海铜市对伦敦铜市的引导程度指数值保持在３８％上下的水平。彭俊衡评价说，这表明上海期铜市场的成熟度和抵御国际市场冲击的能力正在日益提高。

    从“化解”走向“防范”

    在经历了近两年的整体牛市之后，铜期货市场价格处于历史高位，风险大量积聚。作为上海期铜市场的组织者和监管者，上海期货交易所先后采取了四大措施化解并防范由此产生的风险。从去年２月开始，上海期货交易所曾多次向会员单位发出风险警示。为了规避今年春节长假期间国际行情变动可能引发的风险，去年１２月末和１月末上期所两次下发通知，要求各会员单位提醒投资者及时调整持仓结构，并适当提高节日期间保证金的收取比例。据了解，由于提示及时，上期所许多会员节前不同程度地提高了交易保证金，使风险压力得到有效释放。去年９月２２日、１０月１２日，上期所两度提高了期铜的交易保证金，由合约价值的５％提高至７％。由于措施采取及时，１０月１３日伦敦金属交易所期铜暴跌，最大跌幅达到１１％，上海期铜市场却未受牵连。两次提高保证金取得良好效果，为从制度上防范风险提供了实践基础。在今年年初修订的《上海期货交易所风险控制管理办法》中，出现了“交易所可根据市场状况调整交易保证金比例”的规定。为规避春节长假期间国际市场大幅波动的风险，上期所“破天荒”地将２月份合约的最后交易日从２月１５日提前到２月４日。安徽安泰期货经纪公司上海营业部总经理评价说，这一举措促使投资者及时调整了持仓结构，２月份铜合约持仓出现有序良性减仓，大大减轻了交易所零星头寸管理的压力，提前回避了春节期间国际行情发生较大波动带来的不利影响。如果不采取这一措施，则出现违约交割的可能性很大。为了使风险管理更好地由“化解”向“防范”过渡，今年１月２９日上海期货交易所特意举办了“会员风险管理高级研修班”。４７家会员单位的总经理或分管期货业务的副总经理接受了管理培训和风险提示。上海期货同业公会会长钱荣金表示，由于上海期货交易所未雨绸缪，提前采取了多项风险防范措施，目前上海期货市场的交易和结算风险都处于“可测、可控、可承受”范围。

    “中国因素”左右国际铜价

    对于未来期铜价格的走势，国际市场作出了不同的判断。但无论继续上涨还是掉头下行，“中国因素”始终具有决定性的作用。

    一些市场人士认为，尽管居高不下的铜价已十分脆弱，但在“中国需求增加”的提振下，国际铜价有望再创新高。实际上，从２０００年以后，中国铜消费一直保持着１５％左右的增长，２００３年消费量达到３１０万吨，并取代美国成为全球第一大铜消费国。中国的电子、电气行业与机械制造业消费的铜占总消费的比例，明显高于发达国家。与此同时，中国又是铜资源短缺的国家，精炼铜的原料自给率只有４０％。随着铜产量的大幅度增长，原材料供应问题日渐突出，对外依存度明显提高。有国际资深分析师指出，２００５年全球铜需求将超出产量１７．２万吨，而同年中国的铜需求量将比上年增加８％。因此，“中国仍将会是决定未来铜价提升的关键”。一些机构则持有不同判断。美林证券在报告中指出，随着目前铜价的高价位鼓舞新铜矿不断投产和现有铜矿提高产能，未来全球铜供应的紧张局面将会得到缓解，而美国、中国以及日本的需求增长也将放缓，这意味着今年年底的铜价将大大低于目前水平。悉尼投资公司Tricom分析师乔纳森·巴瑞特则将其２００５年年底铜价预期调低至每吨２８００美元。他认为，未来铜价仍有可能突破每吨３３００美元，但如果美国和中国跟进买入，最终铜价将会从高点大幅回落。从过去４０年国际期货市场历史交易数据来看，“大涨之后必有暴跌”已经成为一种惯例。上海期货交易所副总经理彭俊衡表示，上海期货交易所将密切关注国际金属期货市场可能出现牛市末期的脆弱性和风险传递效应，尽量减少国际市场行情波动对国内市场的冲击，有效维护国家经济利益和安全，最大程度地保证投资者的合法利益。（潘清/新华社）