机会大于风险 筑底成为关键 期待重大制度性变革

　　股市全线飘红，两市股指大幅反弹，继节前上证指数上涨63．57点，深成指上涨154．99点后，节后股市行情将如何？如何看待2005年的股市？影响鸡年股市的因素有哪些？
　　带着这些问题记者对不久前公布的基金季报进行了剖析，从中可以看出机构对鸡年行情的看法和判断，以便为投资者提供一个参考。
　　据不久前，37家基金公司153只基金公布的2004年4季度季报显示，绝大多数基金在季报“管理人报告”部分对2005年的行情进行了预测和展望。

　　大部分基金认为A股市场应是机会大于风险

　　偏股型基金中两只规模超过100亿份的“航母”型基金海富通收益增长和中信经典配置认为，经历了四年的大幅下跌，中国A股市场整体估值水平趋向合理，甚至部分股票出现低估，市场已经有一批非常具有投资价值的公司。
　　新锐湘财合丰稳定基金认为，促使股市持续下跌的原因正在逐渐消褪，国际化估值压力逐步减轻，新股重新发行可能促成探明底部，2005年有可能是中国A股市场积弱四年之久后重要的分水岭。
　　2004年8月份成立后取得不俗业绩的华夏大盘精选认为，2005年将是中国证券市场发展的关键一年。多年以来困扰中国证券市场的一些重要的隐患已经集中爆发或已经为市场所预期，如券商挪用保证金问题、委托理财问题、中国股市平均估值过高问题、上市公司财务报表的准确性等问题，这也就使得以上的种种问题在未来市场的运行中不再构成实质性的压力。中国的股票市场已经具备了相当的投资价值。
　　泰信先行策略认为，未来有更多的优质大盘股发行上市，有利于稳定与提升市场的价值中枢，中国股市不应该也不可能长期处于大幅下跌的熊市之中，2005年的A股市场应该是机会大于风险。

　　不少基金认为2005年将是中国股市筑就大底的关键时期

　　长盛基金旗下的同盛基金和同德基金在季报中使用了相同的字眼：“我们判断2005年极有可能成为A股市场的转折年”。长盛基金旗下的一只开放式基金长盛动态精选在展望2005年的大盘走势时也认为，2005年将是中国股市筑就大底的关键阶段。
　　广发稳健增长认为，2005年一方面存在宏观调控、经济增长、股市政策变化等诸多不确定性因素，另一方面股市的大幅回调使得股市的整体估值水平大大降低。当股市低迷到了极点的时候，转折点也许很快就要到来了。
　　兴业转债基金认为2005年资本市场受外部因素的影响较大，市场结构调整仍将延续，在估值泡沫得到充分释放及困扰市场发展的问题得到初步解决后，2005年将很有可能成为中国证券市场的转折年。
　　金元基金认为，2005年蓝筹股估值水平已经进入合理区间甚至有所低估，场外资金仍处在小心翼翼建仓过程中。乐观地看，股市矛盾激化反而有助于一些长期困扰股市问题的解决。随着各种政策持续加温，加上市场信心逐步恢复，股市有望否极泰来，相信2005年将是股市构筑底部并为长期牛市打基础的一年。

　　态度谨慎的基金也不在少数，认为鸡年“难以产生大牛市行情”

　　南方避险增值基金认为，2005年的股票市场，由于结构性高估、国际化估值压力等继续存在，同时企业盈利增长预期下降，将难以产生大牛市行情。
　　融通行业景气则认为，2005年是证券市场制度建设的加强年和走出困境的过渡年，产生大级别行情的迹象尚未显现，大级别行情的出现更可能要等到诸多市场内在矛盾得到妥善处理后的2006年。
　　景阳基金认为，由于A股的估值水平仍然高于H股及国际市场，因此，国际化接轨问题的影响将对A股估值有下拉作用。中国沪深股市已经经历了较长时间和较大幅度的下跌，未来市场的波动将会减小，但期望A股市场出现大幅上涨行情仍不现实。
　　银华保本增值认为，宏观经济不确定性所导致的上市公司业绩波动和市场历史制度问题依然是市场面临的两个主要风险。
　　南方积极配置认为2005年开始实施的IPO询价制度将加速市场结构性调整，市场扩容预期加大，增加了市场压力，新股的定价偏低也将导致市场重心进一步下移。
　　宝康灵活配置的看法是，一些相当明朗的因素对大盘的影响都难以乐观。一些巨型企业的上市或增发可能将在2005年上半年完成，如交行的发行、中海油的增发等。此类大型公司的增发或上市，将真正考验国内A股市场的定价能力。从市场的参与者来看，在证券公司资金普遍退场、保险资金尚在酝酿之际，基金已经成了这个市场孤独的行者。
　　兴科基金也认为，2005年市场可能把目光更多的集中在股权分置问题的彻底解决上，在这个牵制股票市场核心问题没有明朗之前，市场仍将处于一个窄幅震荡之中。

　　基金期待“中国股市重大制度性变革”

　　同益基金认为，2005年虽然市场仍要面对上市公司业绩增速放缓，市场制度性变革力度可能加大等等一系列潜在问题，但经历连续四年大幅调整的中国股市，已经具备了逐渐走出低迷、开始恢复生机的基本条件。预计2005年很可能是中国股市重大制度性变革的一年。
　　德盛稳健在展望2005年市场认为，市场问题的要害不在于缺乏资金，而在于制度上能否进一步加强对投资者利益的尊重和保护。
　　易基积极预测，2005年宏观紧缩政策将会随经济增速的回落而放松，股市政策面将继续偏暖并存在制度性突破的可能。随着股价重心不断下移，指数点位已经较低，市场系统性风险不大，2005年的市场可能潜藏着更多的投资机会。
　　从报告看，虽然基金对2005年的行情多持谨慎乐观的态度，但2004年4季度大部分基金仍增加了持股仓位。如易基50、基金裕富、长城久泰、易基策略等基金的仓位均超过了80％，易基50、基金裕富甚至接近了95％的持股极限，除了基金遭遇赎回被动增仓的情况外，基金整体看好目前点位的投资价值是不言而喻的。（肖进安 高友清/中华工商时报）