上周五本栏预言：质优股“导航”----中国股市逐渐“从沉睡中醒来”！本网站“风云测市”预测专栏上周五预测本周及今后走势是：“早则节前，迟在节后第一个交易周之第四个交易日，指数再度转折，具有连续上扬之大阳线！是谓真正的大转折、大分化！注意节前后应以业绩改善及质地优良个股为主要热点（跌破1180点则高度谨慎从事）。”

    本周以沪综指为例果然是没有跌破1180点，且又在“打破前底即为底”、“自己活埋自己的二浪调整”、“否定之否定等于肯定”等猴年走势规律作用下，因技术指标背离最后尚存之时而真实崛起----如此显示出险情之中的转折、转折之中的必然、但又是必然中的难得！

    所谓“险情”是指已经走在悬崖绝壁之边上，离指数崩盘只有一步之遥；所谓“必然”就是本栏近期反复强调之三点：短中长技术指标仍处于大背离状态、中金公司具有资本话语权、“导演及主要演员”具有分寸或心里有数，但“一般演员及群众”可能不知晓而“乱作一团”。因此，眼前之“险境中崛起”，属于关键时刻的众志成城，当然也就十分难得。

    中国股市在关键时刻还是为挽救“融资功能”在股市之险境中体现了“国家意志高于一切”；或者在新股停发半年并恢复之中，本来就是有备无患而来的，更或许眼前行情是给予二级市场广大投资者以一定的“中国传统佳节之春节前的特别安慰之行情”；但市场本身转折也很浓，除了近期超级权重股异常坚挺（如中国联通、长江电力、宝钢股份、中国石化、万科A、武钢股份等），另外部分二线优质股即便在指数险情不断中，也仍然倔强地创出历史、行情或除权之新高，显示出股市超级国家机构或者市场主要的价值发现功能仍在正常发挥作用。但的确，本周投资者经历了大的“生死考验”。

    现在来探讨和评价华电国际和黔源电力，仍然带有“价值及道德”的“双重复杂性”。

    从道德角度而言，我们不能迎合过分“圈钱”（而没有回报）的意图，何况那些既是投资银行、又是新股承销商、更是经纪商，还是二级市场大的投资机构，其所宣传的“言论”----固然，也有真理的成分，但也同时也“染上了”自己集团利益的色彩，所以需要假以一定特定时空选择。也即认识到“真理的局限性”！

    但另一方面，天下哪有“绝对的公平”？股市作为利益场所，本来就是一个相互输送利益及转嫁风险的场所，所以华电国际和黔源电力抢在春节前发行或上市，固然反映了两地交易所、中金公司和中信证券之间利益的争取和利益的平衡，投资者对此已很有抵触情绪，但今后只要股市“血液大半更换或过滤一遍”（大型优质企业，包括一切具有竞争力和财富创造力的民营企业发行上市，相对合规且守法的新型投资机构进入市场发展壮大），可能政府也才会完全重视这个市场：包括其基本的生存条件、其他各种利益方的平衡问题，中小投资者利益的真正保护；努力营造财富机会，创造既共生共荣、又相互牵制和抗衡的生态平衡，且此不再“流于形式和空喊口号”；甚至即便条件不成熟而不能解决全流通问题之前，也会逐渐考虑博弈各方的利益尊重和游戏规则的公平原则问题。从这个角度来说，未必不是“坏事”变“好事”！？

    可以认为：大型国企今后在股市“圈钱”还将继续进行；但有两点必须注意：此次华电国际和黔源电力首开新股相对低询价，迎合了未来社保基金、保险资金等低风险偏好的新投资机构和资金进入资本市场的需要；并且相关投资机构、包括国际上著名的投资银行都调高了对于华电国际首日上市价格区间，而本周四更夸张地高开走高，即便周五短线走低，现价仍远超过其预测价格区间，似乎造成投机过度或者博弈色彩过浓的印象，但如此修正低迷市场投资者被压抑的心理预期和持股估值，对于目前已经大幅下跌，其失去“本土资本话语权”的市场还是具有价格稳定之“正面心理功效”的。

    周五华电国际跌停，似乎反映出短期内众多基金认为华电国际价格太离谱，但事实上，到底是华电价格过高？还是现有A股价格偏低？新股低发行当然能有最大的获利空间，但是否也像香港股市一样，新股上市只能微幅高开或者高开走低，或者过分理性？以至于成为“鸡肋行情”？

    所以，本栏认为，华电国际的定位固然有争议或动态的检验过程，但其实近期其对于A股作用总体作用已经逐渐“由负面转向正面意义”。不同的心理参照系统，会对于今后新股价格定位具有不同影响，而且老股今后也将根据其品相及业绩等质地进行价格定位，这是不容质疑的。华电国际目前价格是正常的，而A股整体平均价格5元多，也是被扭曲的，需要大幅向上修正。同时目前许多优质个股价格更被严重低估。

    以华电国际为例：就现有的电力股(包括水电类及火电类)来看，近50多家电力股中最高价格是深南电11.65元、最低价格是2.90元，平均股价大约是5.20元，平均市盈率是15.62倍。就总股本看其60亿的盘子等同于华能国际，就流通盘看大致等同于国电电力，前者价格是7元左右，后者价格是6.07元左右。华电国际目前管理和运营的发电厂有12家，公司管理及装机容量2004年底为8580兆瓦，迄今为止是A股市场第二大的独立发电公司，因此其目前价格定位于4至5元价格咋看不太符合业已理性过度的市场，但仍属于经验比价范畴；周四价格区间市盈率22倍左右，周五虽然下跌处于跌停，周五对应市盈率是20倍，对于一家资产、收益、回报、管理规范预期相对良好，又属于新股询价第一股、且有国内外著名投资银行估值的公司来说，此价格水平也未必过分，如此溢价还是可以接受的。当然，中国很多上市公司存在一些细节不到位的地方，往往初看还可以；细看或许就毛病不少？所以一个公司股票是否合理估值或长久是否具有成长空间往往也就需要假以时日动态观察。

    目前行情已经明显转折，但今后每只个股的定位及估值仍是一个难题，本栏昨天已经指出未来行情之“主辅”：“按质定价”为主，“纠偏矫枉”为辅，也即认为今后股价上涨之最突出的“源动力”主要来自“业绩及资产双增长”，加上“管理规范及信息披露透明”、“具有资本话语权机构看中和持有”、“现金或股本回报”、“走势较佳”，如此形象上乘之公司股价就会“得道多助”。

    目前消息面仍然真空，证券市场一些深层次问题还亟待解决，但证券市场风险已经从隐性变成显性，这大概是众多投资者仍心有余悸，但管理层却不只一次非常乐观认为2005年是证券市场转折之年，且强调要为证券市场根本转折作准备，另外本周是“国九条”发布一周年纪念日，部分具有资本话语权的实力机构持有的个股目前异常坚挺且不断创出历史新高，指数大阳线已经崛起，沪综指已经站稳30日均线，表明摆脱了下降通道；而深成指也站稳60日均线，表明其指数重心上移，另外其还进一步攻克半年均线，表明其牛熊分水岭的跨越。

    因而，目前成交额迅速地连续性放大，清晰地表明指数转折的意义；而节前个股继续分化，指数能平稳收涨，显然猴年行情留下希望和遗憾，但却使新春后行情回味无穷！

    当前，针对个股分化巨大所揭示的特点加以研究特别重要。

    本周两市涨幅前十名个股分别是：齐鲁石化（600002）27%、爱建股份（600643）25%、 菲达环保（600526）17%、恒源煤电（600971）15%、天威保变（600550）14%、上海汽车（600104）14%、武钢股份（600005）14%、上海汽车（600104）13%、铁龙股份（600105）13%、江淮汽车（600418）13%、杭萧钢构（600477）13%；国际实业（000159）18%、长安汽车（000625）18%、西山煤电（000983）14%、双汇发展（000895）12%、凯迪电力（000939）12%、新兴铸管（000778）12%、太钢不锈（000825）11%、京东方（000725）10%、*ST戈德（000537）11%、燕京啤酒（000729）11%。上述个股除了爱建股份是因香港名流集团借QFII举牌上涨、国际实业超跌后因控股子公司已建成焦炉开始点火运行故业绩预期有改善而上涨、*ST戈德因机构护盘底部崛起、双汇发展属于消费类著名品牌而价值认可上涨外，其他均属于“煤电油运”或“汽车、金融、石化、钢铁、电力”等过去俗称为“五朵金花”或“核心资产”类个股，反映目前年报行情景气因素比较后该类企业的比较优势，也证实关于基金队伍被授意“不要抛股票”的消息可信度较高。

    本周跌幅前五名个股分别是：金荔科技（600762）-36%、*ST哈慈（600752）-26%、ST烟发（600766）-24%、*ST天海（600751）-24%、新华医疗（600587）-24%；三木集团（000632）-34%、聚友网络（000693）-26%、铜城集团（000672）-24%、*ST龙涤（00023%）-23%、圣雪绒（000982）-23%。大致属于业绩造假（金荔科技）、可能暂停上市（众多ST家族等）、委托投资出现亏损而计提跌价损失（新华医疗）、投资机构资金断裂而被拖累下跌（三木集团）、业绩预减（聚友网络）、业绩预亏（铜城集团）、2004年年报已披露后显示业绩倒退且未来原材料成本因素难以消化今后经营仍困难（圣雪绒）等，说明公司质地不佳形象变差如此股价就离心离德，容易下跌曲折。

    本周个股新高或个股新低如此两极分化异常激烈，至周五这种趋势仍在继续进行。比如周五之两市创历史、行情及除权新高个股继续增加，达11只（比周四之5家增加6只）；而创出类似新低个股为35家（仅比周四减少4家）；而突破盘整箱体达66家（比周四增加41家。不断向上之个股均为“资产及收益双增长”；且管理规范、信息披露相对透明、具有现金回报或股本扩张潜力、被具有资本话语权机构所吸纳长期锁定之优质型个股；反之不断下跌的个股则是基本面每况愈下且形象越来越差之个股类型，如此说明了个股质地不同导致的形象差异，使得股价趋势表现迥异，典型体现：股价表现之“得道多助，失道寡助”的意义。当然 ，指数稳定就会产生创新高个股增多，新低个股减少，突破盘整箱体个股增加的情形，反之则反过来，如此说明指数即大盘稳定对于投资者操作具有正面帮助，反之则构成不利影响，但即便指数稳定，其实个股分化也在继续进行，也说明，指数稳定是行情的外部因素，内在的因素是上市公司质地不同，这是股价上涨之最主要的“源动力”之一。如此说明，2005年仍然需要按照本栏所强调之“优质优价为主、纠偏矫枉为辅”；“重视指数稳定，更注重个股估值基于价值性和成长性相结合”的“差异性原则”等思路进行。

    展望节后行情，将连续上扬，经过四年后中国股市的“恶梦”或许彻底结束，因短、中长之技术指标大背离已经走在最后且本周显示真实转折征兆；当然，这还须方方面面拿出诚信，此为市场迎接根本转折到来的前提！总之，目前中国股市已经由全面防御转向重点进攻，直至最终将出现全面反击的开始。而行情若存在真实转折，投资者也须从自身改变开始，从注重上市公司质地开始！ 须强调：行情可能也必须从“按质定价”为主，“纠偏矫枉”为辅！这是过去以往行情最大不同的地方。

    请记住本栏认为的投资成功之道是：2005年“业绩造福”-----“价值为本”、“增长是金” ；“回报有寿”、“形象如宝”！

    值此新春佳节来临之际，衷心祝福一切有缘的投资者朋友以及关爱、支持本网站和信任我们观点的各位网友，并致意“圈内所有志士同道”，恭贺大家新春快乐、健康美满、2005年事随心愿，财源茂盛；在斗转星移之中，祝大家2005年一路走好！


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