编者按：为进一步帮助投资者了解上证50ETF，特别是实际操作中碰到的一些疑问，本报特邀国泰君安证券分析师章飚先生，招商证券分析师杨晔先生对一些普遍问题进行解答。

    投资者参与ETF需怎么开户？需何种账户？

    章飚：办理网上、网下现金认购的投资者需具有上海证券交易所A股账户或基金账户（通称为证券账户），办理网下股票认购的投资者需具有上海证券交易所A股账户，这些账户都可以代理销售上证50ETF的证券公司当场开立。

    如投资者需新开立证券账户，则应注意：基金账户只能进行基金的二级市场交易，如投资者需要办理网下股票认购或基金的申购、赎回，则应开立A股账户。而开户当日无法办理指定交易和认购，所以投资者应在进行认购前至少2个工作日办理开户手续。

    如投资者已开立证券账户，但投资者未办理指定交易或指定交易在不办理本基金发售业务的证券公司，需要指定交易或转指定交易在可办理本基金发售业务的证券公司。此外，当日办理指定交易或转指定交易的投资者当日无法进行认购，建议投资者在进行认购前至少1个工作日办理指定交易或转指定交易手续。

    小额投资者如何炒指数？

    章飚：说简单一些，不考虑套利和上证50ETF的申购赎回操作，小额投资者完全可以把上证50ETF看作是一只指数股票，这个特殊股票的价格就是上证50的点数，这样的话，操作起来与原来的股票投资基本没有区别。一般来说，小额投资者有以下两种投资模式，一是长期投资，购买上证50ETF，完全复制指数的走势，分享证券市场长期发展带来的收益。二是波段操作，眼光敏锐的投资者还可以在指数低点买入，指数高点抛出，来获取指数波动带来的收益。总之，对于已经熟悉股票、封闭式基金或上网国债操作的投资者而言，上证50ETF的操作没有太大的区别，只不过投资的对象是上证50指数而已。

    上证50指数一个月以后点位还是未知的，投资者有何必要早早参与认购？期间会面临哪些风险？如何克服？

    章飚：这当然要取决于投资者的一个判断，如果投资者认为市场在发行期间会有比较好的表现，那么他完全可以先把握市场波动的一些机会，获取收益之后再认购ETFs，或者购买认购期内可能上涨幅度较大的成分股来换购ETFs份额；如果投资者认为市场在发行期间不会有好的表现，那么他用现金提早认购与否是没有区别的，而提前购买股票来换购基金份额则面临一定的风险。

    投资者应如何选择适当的渠道认购ETF并进行后续交易？

    杨晔：投资者在认购上证50ETF时，不仅要考虑当前的交易便利、交易成本和销售渠道的服务等因素，更要考虑今后申购、赎回和交易的需要，以及进行更为复杂的策略交易的需要。

    考虑到此次发行中被指定可以接受股票认购的证券公司，特别是其中担任发售主协调人和副主协调人的证券公司将是未来申购赎回代理券商的重要人选，准备在今后参与申购赎回交易的机构投资者应该通过这些证券公司认购。此外，机构投资者还应该注意考察证券公司的资信水平、财务和经营状况、公司运营风险等等方面，选择在ETF领域专业服务水平高、程序化交易能力强的证券商认购，以便在未来的交易中保证资金安全，并且获得最好的专业增值服务。

    此外，如果机构投资者通过华夏基金管理公司的直销中心认购上证50ETF，并且计划在今后参与申购赎回交易，则应该要求基金管理人帮助将认购获得的ETF份额及开立的股票账户转指定到符合上面所说条件的申购赎回代理券商，以方便今后的交易活动。这时机构投资者选择代理券商的标准也和上面所讲的一样。

    对于中小投资者，尽管在今后并不太可能涉及申购赎回交易，我们还是建议投资者最好通过这些最可能成为申购赎回代理券商的机构认购和交易上证50ETF。并且同样要优先考虑财务状况优良、公司运营无重大风险的证券公司，注重申购赎回代理证券商在ETF领域的专业服务水准。之所以这样讲，主要是因为未来ETF的整个运作和交易中，数量较少的证券公司将会主要基于专业能力而形成在ETF相关市场上的竞争优势，投资者即使仅仅是通过这些机构进行二级市场交易，也将获得更好的服务、更多的市场机会，而通过其他经纪商进行交易的客户在获得信息和专业服务方面可能处于相对劣势。

    从市场中封闭式基金来看流动性并不理想，你们是怎么看待ＥＴＦ的流动性的？

    章飚：我们判断上证50ETF的流动性将超过上证50的任何一只成分股，日换手率估计将超过10%以上。我们做出这样的判断主要基于以下一些原因：（1） 外的经验表明，ETF的流动性良好，不但上涨过程中流动性良好，而且下跌过程中交易量更加放大；（2）ETF的流动性是以50指数流动性为后盾的，50指数成分股的流通性远好于其他一些非50成分股；（3）信息产生交易，与指数相关的信息远比个股多；（4）ETF的交易费用较低将产生更多的交易需求；（5）与ETF相关的创新将派生出其它许多交易。

    听说有ＥＴＦ就会有卖空，是吗？

    章飚：在国外的ＥＴＦ设计时，必须有卖空支持才会有套利操作，进而保证ETF的折溢价率足够低，使ETF成为真正意义上的指数股票。

    在中国市场上不能卖空指数成分股和ETF份额，所以设计ＥＴＦ有些困难，上交所利用交易系统先进性成功绕开了卖空限制，使得ETFs的瞬时套利能够有效实现。所以没有卖空并不会对上证50ETF的套利造成绝对障碍。

    另外，ETF上市交易后投资者可以卖空ETF份额，并且在国外ETF卖空没有一般股票那样上档限制，中国台湾也是如此。目前我国市场上不允许卖空，推出ＥＴＦ后也不意味着同时引入卖空操作，但可以预见如果推出卖空那一定会从ＥＴＦ开始。

    ETF作为新的金融产品获得市场成功的标准是什么？

    杨晔：ETF作为重要的金融创新，其获得市场成功的标准包括三个方面：其一，ETF的净值相对所跟踪指数的误差较低，同时高效率的套利机制确保ETF的价格与ETF净值、所跟踪指数的差异很低。换句话讲，成功运作的ETF在市场上出现的套利机会应该是越少越好，而不是有些人士认为的那样会有较多套利机会。实际上，如果投资者能够从不断的套利交易中获利丰厚，反而说明这个ETF并不成功；其二，ETF得到市场认同还表现在较大的资产规模。要知道套利并不是ETF的市场需求基础，ETF的发展壮大是因为中小投资者有交易和投资整个市场的需要，以及机构投资者能够以多种方式在资产管理活动中使用这种标准金融工具，因而能够成功满足市场需求的ETF当然表现为基金资产规模更大。另外，获得投资者认同的ETF在交易所上市后应该具有比较高的交易换手率，因为投资者在投资、交易和资产管理活动中更多地运用ETF, 非常重要的原因就是ETF可以在交易所随时报价买卖。从这个意义上讲，交易换手率高说明更多的投资者对这种产品有兴趣。比如在美国市场上著名的跟踪标准普尔指数的SPDR和跟踪纳斯达克市场的QQQ等ETF，其跟踪误差都非常低，同时基金规模巨大，而日交易换手率在今年8月份更是令人吃惊的分别超过了10%和15%。（中证网）