今日由于沪B股指数领先上涨，长江电力大涨3%以上，深市中小企业板整体强势，其中苏宁电器再度攀升，如此抵消了部分基金重仓持有的二线成长股如中集集团等下跌的消极因素影响，指数出现较大实体阳线，初步抵达5日均线和10日均线，并逐渐显露具有“蚕食”上周五因加息未补齐的缺口空档的意图。

    行情正在逐渐验证本栏近期的几个观点：

    第一、股市置于预期紊乱、价值迷离阶段，表明10月底、11月初行情处在行情最难煎熬阶段是----重大变局的前奏！
    第二、近期热点顺序是“先矫枉低价、再助推高价”！
    第三、市场对于加息有偏颇理解，表现过度“神经质”的是基金经理队伍。
    第四、过热行业并未出现业绩明显拐点，相当行业目前市盈率水平比国际估值水平低出许多，很多个股跌破净值以下，极不正常，会得到报复性修正！
    第五、上周五更预测本周是：震荡提拉，培育“大型井喷”。
    第六、昨天更强调：回头看，这轮行情最后的踏空者将是过于世故导致“聪明反被聪明误”的基金！并特别指出：从局外人看股市，现如今，很多个股处在历史大底区间，包括一些跌破净值的个股、一些基金品种、一些长期下跌已经被人遗忘的个股等等----总之是“秋风扫落叶”，近期形态底部或低位个股上涨潜力较大，将可能出现巨大升幅！至于那些绩优回报股，除非近期被人遗忘，短线内将很难出现较好表现，股市就是如此，贵出如粪土，贱取如珠玉！永远如此！
    第七、否定之否定等于肯定！

    行情一直或者尤其是近期不断昭示：股市就如一场戏，有人主动、有人被动；有人如导演、有人当演员（有主要演员，也有次要演员），多数人是一般观众，难以穷究真理，找到行情真缔波动规律和趋势。本人认为现在看行情最透彻的有四种人：一是QFII，他们不受中国股市“水土不服”的制约，资金性质独立、理念独立（看中的是上市公司的现金流、管理层素质、业绩及成长透明度等），对于一些外部环境，其不太重视，即便中国股市没有解决股权分置，也大致不屑一顾，因为A股投资只是其全球投资的一部分；二是一些很长时间看空股市或者与股市保持若即若离较少频率波段运作，甚至很远距离的资金和投资者；三是一些涉世不深的投资者，完全依据身边经验客观地看待加息，注重了已经跌四年的股市总体风险正在减少。四、四年国际化“大调控”的“主导者”，政府或监管高层。一言以蔽之，凡是能够以局外人角度看股市，则对于眼前股市是越看越清晰、亮堂；反之带着寄往经验或者恩怨看股市，则越看信心越缺失。

    本栏力图用最简洁地的表述方式告诉大家，中国股市的大机会正在走来！

    公式一、股票的理论价格=预期收益（或股息）/市场利率。

    公式二、市场平均允许市盈率=1/市场利率（即利率倒数）

    由公式一看：当利率调高，一般股票的理论价格可能趋降，这是初期反映，我们已经看到了上周五至今的市场表现，但为什么又跌不深且目前又返身向上呢？原来，股票的理论价格除了与市场利率相关外，还与预期收益或股息相关。即股票理论价格不仅仅取决上述公式之分母，还与分子相关。假如上市公司整体景气状况不佳，因分母和分子都变小，当然理论上的股价会下降，反之，假如上市公司的景气状况并没有出现方向性趋势扭转，则股价不一定表现为下跌（可惜基金经理们过于直观或教条）。现在国家发改委与远东证券的研究报告表明：未来中国股市将进入具备超常发展周期条件的1 5年（虽然也有粗放状态，但结论很重要）：第一是未来15年，中国经济将保持8-8.5%的速度递增，即便扣除银根紧缩或者宏观调控的影响因素，也是这个速度，因为目前QDP增速是9.5%，回落1.5或1个百分比点的影响因素,也刚好在8%以上的速度；二、主导性行业，业绩并未出现明显的业绩拐点，它们还将保持对于国民经济较高的贡献率，这样一来，上述视野实际就告诉我们无论是总量还是分量，上市公司整体的业绩状况仍处于景气增长周期内，若如此，基于上市公司业绩成长的预期收益，或者股息回报，也难以出现趋势扭转，当然，过去上市公司注重对于投资者回报程度不高，但目前监管层已经开始注重这方面工作的改善，只不过需要将上市公司的现金回报作为一种硬约束或者软约束提出，且不与再融资挂钩，如果是这样的分红政策，上市公司的业绩增长，最终会提高股息收入，进而因分子之预期收益提高，尽管利率水平趋高，股价理论价格也会继续趋高（利率水平变动速度或者幅度总是赶不上其他变化因素的）。

     从公式二看，整体市场的平均市盈率是利息倒数，1/1.98=50倍；1/2.25=44倍，但实际情况是，经过四年股市大调整，中国股市的平均市盈率水平已经降到了国际低水平的20倍左右，尽管钢铁行业等过热行业第三季度增速继续回落，投资者普遍降低了未来的成长预期，但因其绝对业绩水平仍远高于去年，所以预期改变、股价下跌后的钢铁板块个股很多市盈率水平已经降到了只有8倍左右，怎么看也是非常偏低了。如果未来几年，上述行业业绩不减反增，继续高速成长，则现在的抛售就是聪明反被聪明误（短线聪明，长线糊涂）！

    有人说加息会减低房地产的业绩增速或者景气预期，不说房地产实物产品不等于房地产市场，房地产市场不等于房地产股票，试问，当房地产处以高潮时，房地产股票除极个别外，多数并没有上涨，表现得十分冷静和理智，何来房地产股票过热表现之说？再者在加息初期，人们会对于房地产价格处于观望，当一旦意识到市场利息走高是个趋势，则需要买房的人等待以后还是会作出要买房的决定，何来房地产股票在消化历史沉淀包袱后一味走低？可以认为，随着市场理性恢复，该板块迟早有一天会修复性上涨。

    至于“接轨论”，说中国股票要向国际化标准看齐，试问，中国是不是也是国际化标准中的一分子，当中国市场化程度不高的时候，商品定价权，包括上市公司融资定价权在别国，而不在本国；但现在中国已经成为世界上原材料消费或者产品供应的“双重利益大国”，长久之后，自主定价权是会拿回来的，其中也包括股票定价权！何况，中国是一个新兴的发展中国家，应有对于投资高风险补偿的股票高溢价。随着中国产权变革深化或高潮期到来，民众意识的觉醒，最终作为收益权与所有权双重凭证的股票，将因上述权利的双重重视，而会凸现其价值。

    总之，以局外人看股市，会发现，中国股市已经进入投资价值区域，恢复性上涨是必然的，但在这样的过程中，历史的沉淀因素、四年大调整的恩恩怨怨，投资主体“肌体的康复”、”元气的疗养“，还是会时时左右我们的神经或者需要过程。因此股市走高是“乘风破浪、渐行渐高”，直到某一刻，人们恍然大悟后，会有“大型井喷”！

    正因如此，我们需要特别洞察趋势方向、更要深入细致体会波动规律、热点方向。是策略和战术统一（近期的波动规律是“先矫枉低价，再助推高价”）。

    
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