记者 唐雪来  广州报道

    成为市场焦点的基金三季度季报昨日公布完毕。易方达旗下基金科汇、策略成长基金分别以14.36%、12.51%的净值增长率双双领跑封闭式基金和开放式基金，为市场所瞩目。是怎样的投资思路使得易方达在众多基金公司中脱颖而出，易方达怎样理解和把握市场？带着这些问题，记者采访了易方达基金投资部和研究部总经理兼策略成长基金经理肖坚。

    记者：记得去年年底易方达策略成长基金成立之初大量吃进已涨幅不小的大盘蓝筹股，并大获成功，而从第三季季报来看，前十大重仓股发生了不小的变化，中盘甚至小盘股受到青睐，并且这些股票从走势看都非常强势，这种操作是基于怎样的考虑？
    肖坚：我的投资理念可以用“稳健选股、积极操作、策略应对、动态调整”这十六个字来概括。对市场的把握要用一个动态的眼光，去年年底敢于在较高价位吃进大盘蓝筹是因为两个原因：一是尚处在价值区域范围内，二是具有流动性溢价。当时的大盘蓝筹估价较低，而且流动性溢价的观念获得市场的认同。市场是不断变化的，目前我认为成长性溢价的概念将不断得到市场的认同，这也是三季度投资组合中，中盘股票得到较大增持的原因。

    记者：您是怎样从整体把握目前的市场，并由此进行资产的配置？
    肖坚：结构分化是目前股票市场最大特点。尽管国内股票市场平均市盈率不断下降，但绝大部分股票仍被高估。由于大部分股票没有实际业绩的支撑，所以在国内经济持续景气、政策利好出台情况下，股市都不可能维持单边上涨局面。波动成为股票市场的最大表象特征，其内在原因则是结构性分化。结构分化主要表现为以下三种情况：估值合理甚至低估，未来预期明确，有持续稳定增长空间的股票，它们在波动中表现为能涨抗跌，反复上涨；周期性股票，受宏观经济、政策面影响大，能涨能跌，总体表现为沿着一定价格中枢上下波动；价值高估，能涨更能跌的股票，每一次的下跌都超过前一次的上涨，总体表现为反复下跌，这类股票占大多数。
    针对结构分化的市场，最好的应对策略就是自下而上、精选个股，选出那些极为少数的能涨抗跌、能够反复上涨的股票。它们主要集中在：资源垄断性企业，这类企业具有业绩持续稳定、未来预期稳定、能够持续增长的特点，并且行业竞争少，比如上海机场、长江电力；具有品牌优势的企业，这些企业经过长达几十年的沉淀和积累，拥有相对忠诚的用户群和良好的声誉，如贵州茅台等；还有就是具有管理优势的企业，他们经过行业内的高度竞争，塑造出较强的核心竞争力。

    记者：您提出的“稳健选股、积极操作、策略应对、动态调整”的理念如何落实？
    肖坚：具体而言，实现的核心就是寻找绝对价值。这首先需要选出具备投资价值的股票。其次，任何股票的投资价值都随着股价的上涨而降低，就算是结构分化市场下的第一种情况中的优质股票的投资价值也会引起股价变动而发生变化，这就需要进行调整，调整的关键是看看股票本身基本面上的价值增长是否大于其股价的涨幅。然后就在所形成的判断基础上进行股票配置的调整。所有这些都要求高水平的研究能力，主要是对股票基本面的深度研究，前瞻性和准确性尤为重要。

    记者：易方达旗下基金整体体现出重个股、轻指数的投资思路，这是基于怎样的考虑？
    肖坚：结构分化的市场决定了自下而上、精选个股的投资思路。不是说指数研判不重要，只是说，在结构分化的市场上，选出估值合理甚至低估，未来预期明确，有持续稳定增长空间的股票更为重要。假设通过研究选出这一只超额收益在30%的股票，大盘要跌去30%才能冲抵这部分收益，精选个股意义就在于此。由于结构分化的市场特点明显，通过深入研究精选个股来获取研究溢价存在较大的可能性，因而更加注重个股的投资思路就应运而生了。但这并非一成不变，如果市场格局发生变化，比如说假如我们面对的是香港股市那样的市场，对指数的研究就变得更加重要。（中证网）