“一个女孩穿着漂亮的衣服，并不等于她就是漂亮的女孩。对中国的上市公司，不亲自进行‘肌肤触摸’，是不可能了解它的真实面目的。”

　　眼下的基金经理们日子是不好过的。

　　上半年，国内的基金全军覆没——没有一家不亏损的。作为投资中国概念股的国泰君安赤子之心基金总经理赵丹阳有理由骄傲，因为到今年7月15日，投资于A股市场的赤子之心国内信托回报达到了15.23％，而同期上证指数的跌幅是17％。去年，投资于H股市场的赤子之心香港基金的回报是45％，今年8月9日，赤子之心香港基金就在股市哀鸿一片时，再次分红，一年半来，这已经是第3次分红了。而国内的赤子之心信托仅成立半年就进行过每信托单位8元的分红。

　　但是，赵丹阳的心情并不轻松。

　　周末，深圳江下村海滩，赵丹阳驾着帆板，在炎炎夏日下随波逐流。然而，这样的周末已经不多，准备投资下一个公司的他正在充当“狗仔队”到实地长期考察这家公司的实际状况。

　　赵丹阳是中国基金经理中的另类。“上市公司的财务报表之类我并非不看，只是它的可信度一般不高。这就像一个女孩穿着漂亮的衣服，但并不等于她就是漂亮的女孩。对中国的上市公司，不亲自进行‘肌肤触摸’，是不可能了解它的真实面目的。”赵丹阳将他投资前的调查，称作“以狗仔队的精神”做投资。

　　基金“狗仔队”

　　赵丹阳并非刻意标新立异，而是他无法理解一些投资机构的操作。

　　比如说有一件他亲身经历的故事。不久前，在某一家上市公司，赵丹阳与一家著名证券公司的证券分析师不期而遇。这位证券分析师与该上市公司某高层进行了两个小时的亲切会谈，然后便“满载而归”。当时的赵非常吃惊，难道这就已经调研结束了？果不其然，一个多星期后，这位分析师的一篇洋洋洒洒数万字的调研报告出来了，说此公司的业绩如何了得，前程似锦。然后便有许多资金跟进，这家公司的股价由此上涨。

　　事实上，在赵丹阳此后的调查中，赵发现一个最基本的事实，这家公司被誉为最有发展前景的一个在建项目，与该分析师长谈的办公室主任甚至不知道它的门开在哪儿——办公室主任带着赵丹阳走了几次冤枉路才找到这个项目公司的大门。

　　赵想，这个办公室主任对公司如此不了解，而又由他来对分析师介绍公司的真实情况，这样的真实情况有几分可信度呢？更何况公司是否会将真实情况告诉他呢？

　　赵丹阳几乎从不看分析师的报告，他认为，在他的“赤子之心”基金，如上的分析报告价值并不大。

　　赵认为现在的基金经理生活经历太少，很多基金经理科班出身，没有真实地体验过公司的实际运作，经常容易被虚假情况所蒙骗。

　　赵丹阳问记者，股票是什么？然后自答道，股票就是一家公司的股权。这是一个标准的教科书式的答案。赵丹阳说，但是，实际上绝大多数股市投资人在投资股市时并没有依照这一定律来操作。

　　生活中，你会将所有身家交付给一个你毫不了解的人打理吗？不可能。但在股市上，你为什么会将你所有的身家、你未来的生活希望交付给股市——一个个你并不了解的上市公司的老总们呢？

　　这就是赵丹阳坚持要做“狗仔队”的根源。

　　成长

　　赵不是学经济学的，1994年，他毕业于厦门大学计算机系系统工程专业。赵承认，当年他不是一个成绩优秀的人，他甚至认为自己是报错了专业，因为他对经济学更感兴趣，上学期间更多的时间便是研究经济学。

　　大学毕业，赵丹阳去了国外，在国外主要做投资，回国后曾经做过实业，在实业赚到第一桶金后，由于他对资本市场有浓厚的兴趣，就将所有的资本全部投向香港市场，他沿着人们惯常的投资思维将股票做得颇有特色。

　　但是，1998年的亚洲金融风暴，让赵丹阳血本无归。“当时，连任何逃跑的机会也没有，股票下跌时直线下落。”

　　那是一个令赵丹阳异常痛苦的日子。他开始重新审视这个市场，我们凭什么来资本投资？他认为，任何以投机为目的，以技术分析为主做股票的，没有不失败的———除非你浅尝辄止———无论你曾经做得如何出色，任何一次市场突变，你过去的所有都可能化为乌有。

　　蛰伏一段时间后，赵以新的态度重新投入股市———替海外的亲戚朋友打理资产，继续做香港市场的投资。

　　赵丹阳投资定下几条铁律：没有经过详细研究的公司不投；非优秀公司不投；只做价值投资，一旦投资，长期持有。以这样的操作理念来做投资，赵丹阳在香港漫漫熊市中同样获得收益。2001与2002年的收益率分别为70％和64％。

　　在香港投资圈子中，赵丹阳由此渐渐有了名声。2002年底，赵加盟国泰君安资产管理(亚洲)有限公司。

　　2003年1月16日，赤子之心香港基金成立，成立后1年回报48％。

　　赤子之心与投资理念

　　赤子之心是投资中国概念股，投资人是海外华侨。

　　这支基金规模不大，但它的准入门槛却不低，要50万港币一个单位。对投资人，赵丹阳要求颇为严格，一定是具有闲散资本可以长期投资的人才能进入。因为赤子之心绝不想追求短期内的投资回报。

　　而赤子之心对投资人的回报是：赵丹阳将自己大部分资产率先投入基金，他自己目前是基金中最大的个人投资者，如是，若有损失，最大的损失者便是他自己。这便是赵丹阳的一个态度。

　　2004年，国泰君安香港与深国投合作，成立专门投资A股市场的深国投赤子之心A股信托计划，国泰君安赤子之心为信托的投资顾问，赵丹阳负责所有的投资决策，而投资者的资金则托管在工商银行，工商银行还承担信托核算、投资者赎回等行政秘书工作，这样便保证了投资人基金的操作安全。

　　当然，更为重要的，是基金的投资回报。赵坚持的就是“风险，风险，风险”，任何投资，都有风险，只有风险最小，但又有良好回报的股票，才是值得投资的。

　　一年半以来，赤子之心投资的股票不多。这几支还包括在成立赤子之心之前已做过研究的上市公司。按赵的说法，真正值得长期投资的股票是不多的，否则证券市场上会人人发大财。

　　赵丹阳对国内A股最早研究的是盐田港。

　　沿深圳的海边高速公路向东去江下村，便会看到庞大的正在建设之中的盐田港。盐田港的地理位置、天然港优势、港口规模让人心动。赵丹阳在做了数月资料性预案后，决定实地考察盐田港。

　　盐田港的警卫工作非常严密，外人根本不可能进入大门。赵丹阳就穿上工作服(所幸他不是奶油小生的基金经理形象)，大摇大摆地混进大门。他一个码头一个码头地视察。工人们很友善，对这个混入者说，从码头过去不远就是香港了，这儿警卫严也是为了防止偷渡。在现场考察了一天，与工人聊天中，了解到既往每天的卸货量，由此了解盐田港的真实现状。最终认为盐田港会是一个非常值得投资的公司。盐田港后来三年的走势证实了赵对盐田港的研究。

　　在做宁沪高速时，他亲自到高速公司数车辆通行量。考察同仁堂，他到药店查看同仁堂药瓶底的生产日期，以看药物的流通速度。在考察茅台股份时，他实地调研，茅台股份仅茅台酒的库存价值就值200亿，比茅台酒上市公司的总市值还要高，这无疑发现了一个金矿……

　　赵丹阳投资一家公司的过程是这样的：首先，发现此公司的或然价值；然后调集相关资料研究，其中包括此公司的行业现状、此公司在行业中的地位与所处位置；公司管理层详细资料研究，并建立联系。如是，赵丹阳已做了很多资料与相关数据。直到这家公司终于从数家预选公司中脱颖而出。

　　赵要做的下一步就是实地考察——充当“狗仔队”。他要与管理层进行面对面的充分沟通，要在公司内部做深入了解；更重要的是，在实地考察，获取最为真实的第一手资料。以印证最初的预案资料的真实性。最终得出是否投资的结论。

　　到了这一阶段，赵一定要亲力亲为。因为他相信，在实地的观察是最为真实的，很多情况下，一样的现状与数据，不同的人会得出不同的意见。而赵丹阳相信自己的判断。

　　赵说，每次投资都是一次艰难历程，有大量的工作等着他。而他希望的是，又有一个金矿能被开发。

　　价值投资，想说“爱你不容易”

　　在赵丹阳的投资理念中，他坚持价值投资，他所选择的股票一定需要是有好的发展前景的，“是可以做到二三十年后还能够存活下来”。

　　如此的投资理念，在滚滚熊市中体现出了它的价值与特性，即牛市时，基金跟随大盘上涨，但不一定能跑赢大盘，不过在熊市时，又具有明显的抗跌性。

　　但是，即使如此，赤子之心也并非常胜将军。据记者所掌握的信息，赤子之心的投资组合中也有表现不如人意的。这并非价值投资理念之错，而是一个例外———导致公司业绩预期不被看好。这应该是赵丹阳始料不及的。

　　赤子之心甫一问世，便高唱“看多中国”，赵认为，在中国经济如此增长中，中国股市没有理由没有好的预期。所以赵预计香港股市H股到2008年将达到1万点，而国内A股将达到5000点。

　　然而现实的情况却是香港、内地的股市都进入漫漫熊市。导致这样的原因，不能不让人思考，中国股市还是“政策市”，而中国股票市场有太多的问题，比如公司业绩的不真实性，证券、信托业存在太多的历史遗留问题与危机，这些因素都将大大制约香港股市、内地股市向10000点或5000点进军。按赵丹阳的话说，“在异常艰难地挑选中国好的上市公司的时候，却忽视了中国有太多太烂的公司，他们会大大拖坏中国股市。”

　　即使赵丹阳能够真正发现优秀的上市公司，但是，这些公司是否能够长期抵抗这些不利因素导致的熊市———如果熊市又将漫长到三年或更长———赤子之心也能熬过？

　　即使到2008年，香港、内地股市能够达到赵的预期(这样的可能并非不存在)，又有多少基金能抗战到那一天呢？

　　追溯赵丹阳的投资理念，应该与巴菲特一脉相承。巴菲特的成功，不能排除巴菲特成长于美国长达数十年的良好经济增长期，而中国虽然也应该有信心相信这一点，但是，美国却有良好的有序的资本市场作支撑，中国却还不具备。从这个角度讲，巴菲特如果早年也以价值投资理念做投资，也去“找可以存活二三十年的企业去投资而长期持有“，巴菲特能够活到今天吗？

　　这样的问题同样留给赵丹阳。

　　事实上，在中国，要长期持有一个股票是困难的。绝对的长期持有，相对的短期操作———长期看中一个股票，但却随着政策市等等的各种变化而增持或减持它，其实也是必要的。这大概是留给赵丹阳以及坚持价值投资理念的基金经理们的一个诱惑。（朱平豆/21世纪经济报道）