截至8月28日，共有127只基金公布了2004年半年度报告。在半年报告管理人报告一项中，基金经理展望了下半年市场运行态势。基金经理们认为，下半年有利因素多于不利因素。本轮宏观调控已见成效，将会有利于经济持续健康发展，目前市场所面临的系统性风险基本释放。经过本轮调整之后，上市公司的估值到了历史低位，部分品种显现出了投资价值。

　　基金经理们表示，从目前已经公布的数据来看，宏观调控措施已经产生了明显的效果，经过本轮宏观调控，经济实现软着陆完全可以预期。基金裕华认为：防止经济过热的目的是为了使经济实现长远的可持续发展，中国经济不发展会带来更多的问题，所以对经济软着陆抱乐观的态度。天同180指数基金在报告中提到，从目前中央防止经济大起大落的调控原则出发，未来几个月不会再有进一步的紧缩政策出台，央行也不会进一步收紧银行信贷，市场已经具备反弹行情的条件。融通新蓝筹基金预计，下半年经济相比上半年将适度减速增长，宏观调控压力缓解，后续着力点是完善投资体制改革，根治地方过热形成机制，投资进入减速增长。

　　在多数基金经理对宏观经济走势表示乐观的同时，仍有部分基金经理在报告中列举诸多不利行情发展的因素，对宏观经济环境持相对谨慎的态度。如海富通精选基金经理认为，虽然5、6月份的经济运行数据表明，宏观调控已初见成效，固定资产投资和M2增速快速下降，信贷规模得到了控制，CPI涨幅也会在夏粮丰收后逐步回落，但宏观经济运行中的基本矛盾并未得到根本性的解决，仅靠几个月的数据就得出宏观调控已大功告成的结论不够严谨。

　　对于目前上市公司的估值判断，多数基金经理认为基本合理甚至是处于偏低的水平。博时价值成长基金认为，市场演变到现在，从估值角度看，A股市场整体估值水平处于一个相当合理的区间，目前的估值水平处在1996年以来的最低水平。基金汉兴也在报告中提到，经过四个月的调整，整个市场的股价水平已经处于相对低位，许多上市公司的估值水平都处于颇具吸引力的历史低位。基于对市场整体价值低估的判断，基金经理认为现在是精选个股、进行中长期投资战略布局的较好时机。

　　关于下一步的操作策略，为数不少的基金经理都提到了“精选个股”的重要性，具体到选股方法，基金经理更加青睐“自下而上”的策略，认为目前上游行业受国家宏观调控影响较大，经营风险是否完全释放尚待观察，而下游行业经营业绩相差较大、离散性明显，自下而上的选股策略比较符合当前的市场环境。有基金经理表示将会重点关注对宏观调控不敏感的行业和具有明显的反周期特点的行业。

　　值得一提的是，虽然每只基金都在报告中对后市作出了展望，但认真程度却有明显差别。有的基金叙述详实、内容丰富，有的基金却是一笔带过，只有寥寥数语，观点和看法也是含混不清。事实上，作为基金持有人，了解基金经理对后市的看法以及将会采取的投资策略是比较重要的，这是其投资基金时需要考虑的因素之一，而有些基金的持有人却无法从基金半年报中准确地获取这一信息。（记者 闻涛/证券时报）