记者　易非　深圳报道

    4个多月的持续下跌，让投资者已是胆战心惊。近来二周蓝筹股的大幅振荡，使得投资者更加举棋不定。面对这跌不下去、涨不起来的盘局，作为市场主力的机构投资者怎么看待？他们在这种市场中会采取什么样的投资策略？选取什么样的投资品种？就此，记者日前采访了中信基金管理公司投资总监、中信经典配置基金经理丁楹。

    记者：您认为市场上现在否处在底部？
    丁楹：经过前段时间的大幅下跌，目前市场的风险已经较低，虽然还有下行的空间，但是市场底部特征已经相当明显。我最关心的因素是宏观调控的因素，目前我们发现，国家宏观调控政策效果进一步显现，固定资产投资继续回落，房地产投资增速趋缓，贷款增速也得到了有效控制，进出口继续保持顺差，所有的经济指标都趋于向好。我们预计下半年宏观调控的政策导向至少不会比上半年来得更猛烈。而从历史市盈率来看，目前市场也处于较低的区间。有数据显示，上证A股剔除亏损总股本加权平均市盈率仅20.8倍，具有较强的投资价值。如果说之前大家还有些担心的话，现在可以保持谨慎乐观的态度来看待目前的市场状况。

    记者：你预测下一阶段市场会呈现什么样的走势？
    丁楹：下一阶段仍然会处于一个继续调整的过程中，但是我们判断下半年市场整体向下空间有限，还是存在反弹的可能性。反弹的动力一是来自于技术性反弹的需求，这是因为从1783点跌下来，连续跌了四个月，有反弹的需求，二是估计下半年资金面会有所松动，三是宏观调控效果已有所显现，不会再出台更猛烈的宏观调控政策。

    记者：在这样的市场中，你会选择哪一种投资策略？看好哪些品种？
    丁楹：在宏观调控的效果没有完全显现之前，我们的投资策略还是会相对保守，我们下阶段主要是执行防守型策略，选择那些受宏观调控影响小的行业进行投资。比如煤电油运等瓶颈型行业及受益于世界经济复苏和消费升极的电子元器件、家电、通信设备、饮料行业。在行业配置方面，我们将继续采取均衡和分散的配置思路。但应指出的是，针对今年的情况，我们的投资策略将更倾向于自下而上的策略，精选个股，这与去年有较大的区别，以前主要是进行资产配置和行业配置，而现在更多的是考察基金经理的选股能力和选股策略。我们认为，当前政府政策的目标在于保持经济的协调健康发展，行业间的不平衡将会缩小，因而更多关注具体的企业，我们看好以出口为导向的具有国际竞争优势的企业和国内具有行业整合能力的优势企业。

    记者：现在“一九现象”很明显，大家都认为集中度如此之高会带来很大的流动性风险？请问你如何看待？
    丁楹：由于目前市场上仍然存在一些问题，投资理念也日渐趋同，因此，所谓“一九”现象其实是一个自然的、合乎规律的过程。遵循价值投资、理性投资的理念，就一定会关注那些优质的企业；按照国际化的视野和选股标准来投资，资本就一定会进一步集中于一部分股票当中。所以现在基金都看好这些优质品种是一种正常现象。就如同商品市场一样，好的商品大家都想要。投资这个“一”能否抵抗市场风险取得好的收益，关键是要看是否选对了一个合适的“一”。当然现在也有一种观点，讲基金都投资于优质蓝筹，交叉持股集中度很高，导致基金投资个性化缺失。但这种观点在我看来并不正确。现在大家的投资理念大方向都基本一致，按照基本相同的标准去研究基本面，研究市场，最后得到的结果就可能趋同，这在今年可能会成为一种趋势。同样，这表明一些公司的投资价值高是基金业的共识，在共识的基础上基金进行个性化的操作，正是这些具体操作的不同则形成了不同基金自己的投资风格。今后随着证券市场的不断拓宽，投资品种供应的增加，相信基金投资的差异化将日益明显。至于说这种交叉持股集中度所带来的流动性风险是会存在的。如果大家都真正的看好这些企业，真正的执行价值投资，持续持有、长期持有，那么这种流动性风险应该还是比较小的，而且主要是短期的。

    记者：中信经典配置是国内首只首发规模超过100亿的基金，在现在的市场中，你们是否感到投资操作压力更大了？
    丁楹：从发达国家的经验来看，大基金的运作优势已经被投资者所认同。其实，有调查显示，规模大的基金比小的基金更为适合长期持有。因为基金是否能够实现长期、稳定的收益最关键的是看其投资管理能力，大基金因其规模和投资者数目较大，就会更为谨慎，从一个更为长远的视角出发来考虑问题，而且，规模大的基金有实力聘请到优秀的人才加入投资团队，增强投资实力。所以，我们有信心把这只大规模的基金运作好，如果仔细研究我们的净值表现，基本上可以体会到我们的投资风格。在目前市场比较悲观的时候，我的心态是要保持谨慎乐观，而在市场都乐观的时候，可能就要悲观一些了，这是我一贯的投资哲学。（中证网）