江苏天鼎 秦洪

    领略乘法魅力

    与当前资本大佬们造“系”思路不同的是，张宏伟并不是通过收购上市公司股权达到造“系”目的的，而是通过整合资产然后孵化上市达到目的。比如说锦州港、民生银行以及正在积极准备做A股市场保险第一股的新华人寿等均是如此，这可能是东方系与当前市场这“系”那“系”不一样的地方。出现如此特征，可能与张宏伟的创业经历有着极大的关联。
    张宏伟创业起始于1978年9月，时年24岁的张宏伟带着50余人组成的施工队进入哈尔滨，并以此为基础，在1987年组建了东方企业集团，此时适逢当年的房地产开发浪潮，东方企业集团渐渐壮大。在1993年10月，张宏伟拿出13家下属企业组建成东方集团股份有限公司，并发行4000万社会公众股，发行价为6.69元，并因此成为我国第一家上市的民营企业，也是当时13家上市公司之一。
    正是在此过程中，张宏伟领略到资本运营的魅力，因为13家下属企业的净资产也不过只有3000万元，发行股票上市居然能够融集到2.67亿元，由他控制的资产也就达到了3亿元。如此迅速的财富增值过程让他知晓了资产经营与资本运营的关系，即“资产经营等于是在做加法，资本经营却在做乘法。如果加法和乘法一同做，企业自然会像滚雪球般做大做强”。

    乘法构筑东方系

    尝到甜头的张宏伟再接再厉，在1994年通过一系列的收购并整合，以近1.5亿元的价格，东方集团成为锦州港务（集团）股份有限公司产权重组后的第一大股东，并持有锦州港的30.4%股权。四年后，锦州港成功发行1.1亿股B股，并在上交所挂牌交易，又一年后，锦州港又增发6000万A股，发行价为4.05元。如此一番资本运作下来，锦州港目前的净资产已达到9.9亿元。随后的2000年3月，东方集团又斥资近亿元收购了民生银行法人股，8个月后，民生银行于上交所挂牌交易，当年即为东方集团带来了19524万元的投资收益。
    值得注意的是，东方集团在2000年8月又参与发起设立新华人寿保险股份公司，目前正在向A股市场发起冲刺。如此来看，张宏伟颇有点类似于证券市场的长线投资者———介入目标后锁定，然后通过各方的力量运作上市，获得巨额资本增值空间，从而也悄然控股了诸多上市或存在上市潜力的准上市公司。再加上东方集团在民族证券等金融企业的股权，至此，东方集团在金融领域的扩张已形成保险、银行、证券三星拱月之势，金融财团的架构初步完成，东方系版图已清晰可见。

    能人也有不能之处

    虽然“系”的称法很是大气，很有气魄，但毕竟有点弱点，尤其是我国资本大“系”的构造过程历时短，磨合中难免出现问题，即便像德隆系这么庞大的资本战车也能翻车，这无疑给那些善于从失败中总结经验教训的资本大佬们提供了一面明镜，对于张宏伟来说更是如此。因为他从近年来的投资受挫中也充分领略到了能人也有不能之处。
    这包括两件事，一是锦州港投资吉通。虽然投入不下3亿元，但最终在我国电信业的重组以及部分行业对民营企业仍是禁区的背景下失败了，虽然基本上收回了投资成本，但对锦州港仍然是一个打击，因为锦州港在前些年将如此庞大的现金流投入到通讯行业使得锦州港丧失了对港口投资的机遇，在与营口港的竞争上并没有取得优势，为此锦州港还一度戴上了ST帽子。
    二是在香港资本市场的收购中所遇到的挫折。东方集团在1998年1月以每股0.2港元的价格全面收购从事洗水丝业务的特时泰，后将其更名为东润拓展（0407，HK），但至今东润拓展已贬值了一大截。这再一次地向张宏伟传出一个信息，收购上市公司股权未必能够达到他心目中的乘法效应。

    乘法变减法

    在此影响下，张宏伟在接受记者采访时称，未来三年他将对集团的各个产业进行大刀阔斧的改造，实现从多元化到二元化的战略转变，主要着力于金融业和流通业，其他产业将会被割爱。用张宏伟的话讲就是，“在中国做金融，有很大的盈利空间，并且未来很有潜力。而流通渠道已成为经济领域中最重要的一环，我有把握在这一环做到全国第一”。
    这里所称的流通业就是东方集团目前最大的实业———东方家园的建材家居流通业。1997年东方集团将配股募集资金3.56亿元中的约60％用于投资建材连锁超市，2000年又通过配股筹措4.3亿建设东方家园。在2003年东方家园创纪录地开了14家新店，建材流通业的产业雏形开始呈现在东方系的版图中。而在2003的年报显示，建材流通业主营业务收入已占到东方集团的71.96%，而且同比增长速度达到88.22%。从苏宁等家用电器连锁业的成功经验来看，包括张宏伟在内的市场参与者的确有理由相信，建材流通业也能够成就一番事业。
    正由于此，张宏伟极其看中建材流通业，经常在媒体上能够看到张宏伟大声疾呼给国内流通业以国民待遇，甚至为了心爱的建材流通业获得更大的投资规模，不惜出售仍然是东方集团核心利润来源的金融业投资股权。比如说在2003年5月，东方集团发布公告，将1.22％民生银行的股权转让给国际金融公司（IFC），当时的解释就是为了给东方家园开店筹措资金。此笔转让款价值2350万美元。

    下一步减去锦州港？

    从媒体披露的信息来看，东方系未来的蓝图是金融和流通业，从而给市场留下一个悬念－－既不是金融业也不是流通业的锦州港会否成为东方系收缩战线的下一个需要处理的一枚棋子。锦州港虽然业绩一直保持着稳定，但每股区区0.078元的收益难以满足目前东方系对建材流通业投资所需要的庞大现金流。
    由此也就理解了为何早在去年11月份市场就开始盛传和黄将接手锦州港的信息。与此同时，有关财经媒体对之作出了详尽的报道，张宏伟对此的回答也令人捉摸不定，当有记者向张宏伟求证时，张宏伟称并没有转让锦州港股权给和黄之事宜。但今年6月24日的《新京报》援引张宏伟的话称：“如果流通业规模壮大之后，与流通相关的锦州港很可能跟不上发展的要求，不排除对其进行转让，对这些产业的改造就是为了突出主业。”
    如此来看，锦州港的未来充满了不确定性，不知会否也在东方系的乘法变减法的瘦身重组中淡出东方系版图？（中证网）