处于年中的基金动向格外引人注目，尤其在大盘处于１４００关键点位之时，基金的一举一动都牵动市场的神经。对于近期市场对于基金“价值投资理念”的质疑，本报记者特别采访了我国三大基金公司投资总监：博时基金管理有限公司基金管理总经理肖华先生、华夏基金管理有限公司投资总监王亚伟先生和广发基金管理有限公司投资总监朱平先生，并就下半年基金投资策略进行了阐述。

    价值投资不容置疑

　　世事无常。谁能想到，２００３年高举价值投资大旗攻城略地的基金，到了２００４年形势似乎急转直下了。伴随市场的不断下跌，去年基金重仓的五大行业股票纷纷倒下，以往价值投资的威力风光不再。部分偏激市场人士甚至把大盘的下跌归咎于基金的集体离场，也有人认为“所谓的价值投资只不过是一个骗人的幌子而已”。
　　市场在思考，基金也在思考。价值投资在短短不到两年时间内，为何表现差异如此之大？“价值投资没有错，直到现在，我们仍然坚持要做价值发现者。我们基本的价值投资理念丝毫未变，最根本的就是要买有价值的股票。比如汽车股，我仍然认为它的价值是被低估的。即使其他机构退场，我们不仅要坚定持有，而且在低位时会不断补仓。”即使在市况低迷之下，博时基金的基金管理部总经理肖华先生对价值投资信念的执著之情丝毫初衷不改。这位中国证券市场上的王牌基金经理以精选质量上乘的股票闻名，其集中持股和长期持股的赢利模式在过去数年中战无不胜。而在近期却因表现差强人意，被部分人士疑有坐庄之嫌。
　　集中持股难道就是坐庄吗？广发基金投资总监朱平先生坚决否定了这种说法。“一只基金集中持股只是表明一家机构对这只股票的价值更认同。多数基金集中持有同样一只股票，也不足为奇，只能表明更多的机构认同这只股票的价值，这怎么叫坐庄呢？坐庄是什么概念，就是高度控盘，操纵股票价格！”
　　朱平还强调，事实上，随着市场行情的展开，基金集中持股的现象也是变动的。如对于周期性行业的股票，部分基金在去年已经开始减持，而到了今年上半年，大部分基金已经退出了。
　　“说到底，价值投资只是我们投资的一种方法，遵循的基本原则就是价格围绕价值波动。如果一只股票从未来预期来看，现在的价格是低于内在价值的，就具备了投资价值。不能说投资核心蓝筹股票就是价值投资，投资了这些股票就能保赚不赔，甚至说‘股市下跌是基金造成的’，这是部分人对基金价值投资的一个认识误区。”朱平表示。
　　蓝筹股票下跌并不是基金之过，早在去年下半年市场就有警示。在去年年底“五朵金花”大行其道，有色金属和煤炭板块行情渐火，似乎要成为第六朵金花时，南方稳健基金的基金经理李华先生曾向本报记者大声疾呼：“警惕蓝筹泡沫的破灭，以‘五朵金花’为代表的蓝筹股票已经出现炒作迹象。”只是当时市场正处于人气渐起的时候，各路资金纷纷冲入市场。在今年上半年的一波行情中，核心蓝筹股继续领涨，结果使股价超出其内在价值，持续下跌不可避免。

    个股发掘将成主线

　　但无论如何辩解，基金们正在反思价值投资和上半年操作的得与失。“是我们长期推崇的价值投资要有所修正，还是我们太专注价值投资，而忽视了市场也有投机的一面。”对于价值投资和价值投机的两个抉择，肖华显得异常犹豫。“是完全按我们长期坚持的价值投资思路操作，还是利用一些机会进行一些价值投机，最近我始终在思考这个问题。但现在从市场表现看，投机的氛围似乎更浓厚一些。”
　　华夏基金的王亚伟先生也敏锐的观察到了这一点。“现在价值投资缺少一种评价标准体系，这也是价值投资的一个局限性。”不过，他坚持认为，“价值投资的内涵和外延并不是一成不变的，而是随着市场的发展而在不断扩展。”在他看来，个股研究将成为今后价值投资的一条主线，上市公司的业绩是价值投资的一个重要标准。除此之外，还有分红等多种标准。如此理解，即使机构运用某种题材进行短期操作，当它具有赚钱效应时，应该也可视作另一种价值投资。
　　“市场存在的价值就在于它的多样性，如果所有投资者的投资理念趋同，操作一致，这个市场就会死掉。”王亚伟认为现今中国证券市场上的价值投资与美国所谓的价值投资是两回事，具有鲜明的中国特色。
　　整个资本市场也要反思价值投资，而并非仅仅是基金本身。确实，要推行美国巴菲特式的价值投资，在中国目前的证券市场上难度是相当大的。其中，一个重要的原因是，价值投资的土壤基础还不够厚实，比如，中国目前鲜有依靠长期分红的收益型股票，即使在股票价格长期波动不大的情况下，也能从上市公司分红中获得可观的收益。所以我们不能简单的拿美国式的价值投资来考究中国的价值投资。事实上，基金利用题材操作和波段操作的案例屡见不鲜，最典型的莫过于去年的ＴＣＬ集团和南方航空，部分基金在操作中获益甚丰。
　　就在基金不断修正和反思价值投资的同时，各大基金下半年的投资策略纷纷出笼。三位投资总监的对市场有着不少相同的理解——下半年不确定因素较多，现在就谈“１４００点底部论”有些草率。在关注宏观政策和行业走势下，更应关注对个股的研究。


    （链接）基金下半年投资策略

　　博时基金肖华：担心下半年的宏观调控和新股扩容压力，会给１４００点带来相当大的压力。而从长期来看，１３００～１４００点是一个估值不高的区域。博时将坚持基本的投资理念和方法，我们就是要挑选物有所值的股票。

　　华夏基金王亚伟：下半年存在一些不确定性因素，如宏观调控的动向和上市公司中报、第三季报业绩等，我们预计第三季度是一个盘整的局面，如果第四季度各种因素趋好，指数可能会向上运行。

　　广发基金朱平：预测中报可能向上冲一点，但局限于业绩较好或超跌反弹股。我们更关注成长性较好的个股，如自然垄断性的上海机场和长江电力，具有核心竞争力的中集集团和烟台万华。（刘晓午/中国经营报）