深圳市大族激光科技股份有限公司投资价值分析报告

证券之星6月9日消息:据证券时报报道,　　激光新锐 妆点资本市场新舞台——深圳市大族激光科技股份有限公司投资价值分析报告

　　□深圳市怀新企业投资顾问有限公司
　　投资要点
　　●大族激光是第一家亮相中小企业板的深圳本地高科技股，独特的地域环境和科技前沿地位使之成为投资者关注的焦点
　　●激光技术是二十世纪与原子能、半导体及计算机齐名的四项重大发明之一，是二十一世纪最具发展潜力的新技术，在我国“863”计划中占有重要地位
　　●由王之江院士担任总工程师的科技开发队伍实力雄厚，人才优势突出，产品开发设计能力独步国内，公司产品大部分拥有独立的自主知识产权，拥有的“HAN’S”品牌已成为中国激光设备的品牌代言人
　　●多渠道市场营销已占领了国内大部分地区，先进的直销模式使公司有效拓展市场。2002年，公司主导产品激光打标机在国内市场占有率高达71.96%，销售量连年保持55%以上的增长速度
　　●中小民营企业、风险投资背景、高速滚动增长：近三年主营业务收入增速保持在50%以上，优良的资产状况和极强的盈利能力为企业持续发展提供保障
　　公司篇：我国激光产业的闪亮之星
　　深圳市大族激光科技股份有限公司(简称大族激光)是一家典型的以深圳速度发展起来的优秀民营企业。十多年前，二十多岁的年轻人高云峰调研了世界激光应用领域技术和产品情况之后，敏锐地看到激光加工技术在我国巨大的发展前景，于1996年果断出资创办了深圳市大族实业有限公司，全面进入激光加工设备制造领域。从1996年11月成立以来，在不到8年的时间，公司就从一家注册资本543万元的小型民企成长为注册资本达到8001.6万元的股份公司，这一奇迹是深圳创造出的众多神话中很有代表性的一个。从公司大事年表，可以看出公司发展的主要历程。
　　大族激光大事年表：
　　1996年11月18日，高云峰先生创办深圳市大族实业有限公司，申请注册Han’s商标；公司产品冠名Han’s　laser；
　　1997年，公司独立开发的软件《han’s laser marking system for Dos》，申请生产和软件著作权登记，这是国内第一套自主知识产权的振镜式打标软件著作权；
　　1998年，由高云峰起草的《YAG激光打标机产品企业标准》正式备案，同年公司产品通过各项质量检测；
　　1999年3月，公司引入风险投资机制，由深圳市高新技术产业投资服务有限公司和深圳市大族实业公司发起成立深圳市大族激光科技有限公司，注册资金860万元人民币，双方分别占51%和49%股权；
　　2000年10月，光学泰斗王大珩院士莅临大族激光参观指导，并受聘为大族激光科技顾问；
　　2001年4月，深圳市高新技术产业投资服务有限公司公开挂牌转让大族激光46%的股权，高云峰先生以2470万元竞得；
　　2001年9月，大族激光完成股份制改造，深圳市大族激光科技股份有限公司成立，注册资金5001万元；
　　2002年10月，中国第一台PCB激光钻孔机在大族激光公司问世；
　　2003年2月，公司增资扩股，注册资本增加到8001.6万元；
　　2003年9月，大族激光在公开招标中中标深圳地王大厦激光维护项目；
　　2003年10月30日，王之江院士出任大族激光副董事长、总工程师；
　　2004年2月，国家发展和改革委员会、信息产业部、商务部、国家税务总局联合发文，大族激光被列为国家规划布局内重点软件企业名单；
　　2004年2月，中国具有自主知识产权的半导体端面泵浦激光器在大族激光批量下线；
　　2004年3月，中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会发布公告，大族激光(首发)获通过；
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　　如今，大族激光已从一大批深圳创业的民营企业中脱颖而出，名列深圳市高新技术企业榜，是深圳市重点软件企业和深圳国家科技成果推广示范基地重点推广示范企业。公司具备年产2010台激光加工设备的生产能力，是国内最大的激光信息标记设备制造企业；公司拥有的高效率、高功率三次谐波激光产生技术处于国际领先水平，主导产品激光打标机国内市场占有率2002年为71.96%，销售收入和产量均居国内第一名。2003年末，公司总资产23222.5万元，净资产12456.1万元，2003年实现主营业务收入28008.9万元、净利润3675.5万元，每股收益达到0.46元。截止2003年底公司员工约900人，基本都是年轻人，40岁以上人员只占到4%。
　　行业篇：科技前沿 无可限量
　　“激光器发展前景无可限量”，这是我国光学泰斗王大珩院士2000年在“激光器问世和中国激光创业四十周年纪念大会”上的论断。激光技术是二十世纪与原子能、半导体及计算机齐名的四项重大发明之一，处于科技前沿地位。激光产业具有极高的科技含量和广泛的市场前景，在多项国家级战略性科技计划中，激光技术都倍受重视，在“863”计划的七大领域中激光技术占据着重要地位。随着激光技术研究向纵深发展，激光加工设备的应用越来越广泛。可以预见，激光技术是二十一世纪最有潜力的朝阳产业之一。
　　一、激光技术是二十一世纪最有潜力的高新技术之一
　　1、激光技术对社会经济发展的作用越来越大
　　自从1960年第一台激光器诞生以来，激光技术得到了迅速的发展，现已广泛用于工业生产、通讯、信息处理、医疗卫生、军事、文化教育以及科学研究等各个领域，对人类经济和社会发展起着愈来愈重要的作用。主要体现在以下几方面：
　　★促进科学技术发展和进步，和其它科学领域结合，已形成众多的分枝学科；
　　★形成新的产业部门，从二十世纪末以来已成为重要的经济增长点；
　　★提升传统工业加工水平和档次，促进传统工业的改造和升级换代；
　　★使医疗技术达到新的高度；
　　★加速国防技术现代化。
　　2、世界激光产业由美、日、德三分天下
　　世界激光产业市场可以划分为三大区域：美国(包括北美)占55%，欧洲占22%，日本及太平洋地区占23%。美国是世界上最早建立激光加工站的国家，许多加工站建立于七十年代中期，1993年，美国激光加工站有800多家，欧洲有900余家，日本则有1500余家，1996年美国激光加工站已增加到1765家，年产值60-70亿美元。目前，500瓦以下的中、小功率激光器是美国占优势，500瓦以上用于材料加工的高功率激光器是德国占优势，而小功率的半导体激光器则是日本占优势，占世界市场的70%以上。美国、日本、德国三个国家激光产业的发展代表了当今世界激光产业发展的趋势。日本在光电子技术方面占首位，美国在激光医疗及激光检测方面最强，而在激光材料加工设备方面则是德国领先。
　　根据1994年美国光电子工业发展协会(OIDA)提出的报告，1995年全世界光电子工业产值为750亿美元，预计2013年为4630亿美元，平均年增长率为9.5%。1993年产值中包括显示器540亿美元，光存储90亿美元，光通讯24亿美元，硬拷贝(激光印刷、分色、复印、打印等)33亿美元，工业激光技术(激光加工、激光医疗和激光检测)50亿美元。总产值中与激光有关的部分为210亿美元，排在前二位的是光存储占43%和工业激光技术占24%。
　　3、我国激光产业受政策扶持，发展潜力大
　　我国中国第一台激光器1961年便研制成功，但应用却没有跟上国际发展步伐，八十年代以后，激光产业才进入大发展的阶段，现在已初步形成了门类齐全、水平先进、应用广泛的激光科技领域。
　　国家科委委托中国光学光电子行业协会进行的统计表明，1991-1995年我国激光产业的总销售额为125亿元，1995年销售额是1990年的69倍，平均年增长率达到2.3倍，远远超过国外的增长速率。其中光存储销售额最大，为109亿元，五年共出口CD机2120万台，创汇8.2亿美元，其次是测距、准直，为7.8亿元；第三位是激光医疗设备2.5亿元，第四位是激光加工设备2.1亿元。
　　目前，国内从事激光器及激光应用设备生产的单位约500多家，其中生产激光音像设备的有380多家，生产其它激光设备的有150多家，国家级的激光工程技术研究中心有四个，各种类型的激光加工站有120多家，发展十分迅速。
　　我国激光产业具有很好的发展前景和很大的潜力，但因起步较晚，与国外相比尚存在较大的差距。我国激光产业的基本特点是：激光科研水平较高，已基本赶上世界先进水平，但科研成果转化为生产力的能力较差，在社会经济中的应用远落后于国外发达国家水平。作为21世纪最有前景的高新技术产业之一，激光技术受到国家重点扶持。在“863”计划的七大领域中激光技术占有重要地位，在国家“六五”和“七五”攻关计划中，激光技术被列为重大项目。国务院2000年颁布的《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》重点鼓励发展光机电一体化设备制造。在良好的政策环境下，我国激光技术已进入产业化阶段。可以预见，激光产业将是我国21世纪最有潜力的朝阳产业之一。
　　二、我国激光加工设备制造业步入快速增长期
　　与光纤通讯、激光视盘机等成熟的激光技术相比较，我国激光加工技术起步较晚，进入21世纪后才有少数企业形成规模，大族激光就是其中的优秀代表。大族激光公司主营业务为激光加工设备的研发、制造及销售，所处行业为大型光机电一体化设备制造行业下的激光加工设备制造行业。这一领域在激光技术中占有极为重要的地位，未来前景十分广阔。
　　1、我国激光加工设备制造行业尚处幼稚阶段
　　我国激光加工设备行业从“八五”至今发展十分迅速，形成生产规模的企业除大族激光外，还有已上市的华工科技和大恒科技。总的来说，我国激光加工设备制造行业整体规模小，产销量有限，竞争力不强，并且缺乏产品标准，质量不高，高端产品少，无法满足市场需求变化。但由于潜在市场巨大，规模较大的重点企业在竞争中有较大优势，主要体现为两点：一是行业壁垒高。这一行业涉及激光光学、电子技术、计算机软件开发、电力电源、工业控制、机械设计及制造等多学科集成，技术含量极高，行业的进入需要较高的资金投入和拥有较强的核心技术研发能力，一般企业难以进入；二是行业内部竞争尚不激烈，几家规模较大的企业在市场细分上存在较高程度的垄断，盈利水平大大高于普通的传统行业。与国外先进水平相比，我国激光加工设备制造行业尚处于幼稚阶段。
　　2、国内市场需求保持快速增长
　　激光加工产品在我国出现的历史并不长，近几年销量保持高速增长。我国激光加工产品市场上主要销售的是各类激光打标机、焊接机、切割机、划片机、雕刻机、热处理机、三维成型机以及毛化机等，近几年的销售情况见下表：
　　我国近三年激光加工设备的销售情况
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 单位：亿元
　　从上表可以看到，近三年我国各类激光加工设备市场需求加速增长，2003年与2002年相比，各类产品的销售额与销量增幅都在加大，这种加速增长与我国激光加工产业发展的步调是一致的。
　　市场篇：产品应用广泛 营销模式领先
　　2001年和2002年，大族激光的主导产品激光信息标记设备在国内市场占有率分别达到62.2%和71.96%，这标志大族激光在国内已形成相对垄断。2002和2003年，公司产品销量保持55%的增长速度，市场需求十分旺盛，这种良好的发展势头一方面得益于产品广泛的应用领域，另一方面也与企业成功的营销模式有关。从公司产品的市场分布看，目前还只局限于部分地区，远没有达到市场饱和程度，这为公司扩大市场、增加销售留有很大余地。
　　一、激光打标机应用广、功能强
　　1、激光打标机是高端产品的主要打标手段
　　激光信息标记设备，俗称激光打标机。这种设备实质是电脑输出设备，其功能是把电脑的内容通过激光刻蚀在物体上，就像打印机把电脑的内容印在纸上一样。激光标识后，由于表层物质被剥离，标记不会因为恶劣环境而消退，其信息可永久保持。而且激光可为产品标记独一无二的序列号，便于产品的识别和追溯，传统工艺难以模仿激光标记的特有效果，因此激光标记的防伪性能十分突出。在竞争更加激烈的今天，生产企业越来越重视产品的质量，对产品的外观及档次也在不断提高要求，对产品标签的要求也越来越高，这就使得激光打标成为众多高端精密产品的主要打标手段。
　　现在激光信息标记系统已广泛用于通讯、电子、包装、五金、非金属材料等行业，具体可应用于电子元器件、半导体基片、集成电路、晶振、键盘、合金、医疗器械、汽车零部件、航空零部件、透光按键、食品包装、仪器仪表、钟表、眼镜、五金工具、标签标牌、工艺礼品、建材、卫浴洁具、家用电器等领域，在各种金属、陶瓷、硅片等材料表面以及各种非金属表面包括塑料、木材、布匹、皮革及特殊材料上色处理或进行标记字母、数字、条形码、汉字、各种自动编排调号以及各种图形、图像等，用途十分广泛。
　　2、大族激光产品品种齐全、使用方便
　　大族激光具有生产多种激光加工设备的能力，产品包括激光打标、激光雕刻、激光切割、激光焊接、激光演示、专用系统、油墨喷码、激光钻孔、激光制版等多个方面，其主导产品是激光信息标记设备，即激光打标机。目前生产的打标机主要有YAG系列和CO2系列，适应于多种材料的打标，如普通金属及合金、稀有金属及合金、金属氧化物、特殊表面处理、水晶、ABS料、油墨、环氧树脂、聚氯乙烯、亚克力、防弹胶、聚氨脂、玻璃等。此外，与之配套的软件系统功能十分强大，可直接绘制各类图案，如直线、矩形、多边形等，并对图形进行拆分、组合、复制等操作；还可自动实时地生成流水号、条形码、时间、批号、字母、符号等信息并控制系统进行自动标记；并且具备飞行打标功能，配合编码器，实现在连续运动的生产线上打标的功能。公司产品具有兼容性好，扩展性强，信息容量大、速度快、精度高、环保优等多种优点，使用起来十分方便。
　　二、先进的营销模式使大族激光得以垄断市场
　　1、直销模式使公司得以顺利开拓市场
　　对于新产品，市场营销手段极其重要。与传统打标方式相比，激光打标的优越性十分明显，但成本也高出不少，要客户放弃传统方式，采用新工艺，并不是一件容易的事。如果仅依赖广告宣传，效果不会理想。大族激光在实践中不断探索，摸索出了适合公司产品的直销模式。对于很多新产品，直销模式比传统的店铺销售具有很多优点：首先，直销没有中间环节，可以有效降低市场流通费用；第二、直销可以贯彻“让客户先赚到钱”的经营理念，让客户在使用中认同产品质量；第三，便于主动培育市场，宣传产品优点；第四，直销可以按产品应用领域从行业层次、规模大小、地区经济水平按计划逐步扩大范围。事实上，很多成功的企业因为改变销售模式而获得成功。著名的例子如美国的电脑商戴尔，在改为直销模式后销量大增，市场占有率后来居上，直逼电脑大王IBM，国内很多电脑厂商也在向直销方式转移，著名的联想电脑就有此计划。
　　大族激光根据激光加工设备行业的特点，采用直销模式，通过贯彻“横向对地区、纵向对行业、由低端到高端”的产品市场开发思路，在国内外设立全资营销网点，保证销售、售后服务和市场信息及时反馈，为研发部门开发新型应用设备提供第一手资料。公司还采用多渠道进行宣传，尤其注重老客户中的示范作用，加大产品的认同度。公司在北京、上海、广州、温州、宁波、东莞等地设有6家分公司，在国内各省会城市和经济发达的中心城市设有49家办事处，建立起完善的营销服务网络和销售激励政策，以引导产品市场需求迅速增长。公司坚持实施品牌战略，追求美誉度。目前，公司产品涉及10多个行业，客户数量达到1800多家，公司品牌HAN’S LASER已成为中国工业激光设备的品牌代言人。
　　2、公司主导产品几乎垄断国内市场
　　针对激光打标机的产品特点，大族激光提出了产品目标——追求设备的小型化、耐用化、廉价化、简单化，使激光打标机成为真正的“工业打印机”。公司生产的激光打标机质优价廉，售价仅相当于国外同类型、同性能产品价格的1/3左右，因此一经推出就受到市场广泛欢迎，打标机的销量从1996年的十几台快速增长为2003年的1343台。近三年，公司各类产品总销量保持55%以上的增长，具体销量为：2001年的销售670台，2002年为1043台，2003年为1617台。
　　●市场垄断：据权威机构调查，2001年和2002年，大族激光的主导产品激光标刻设备在国内市场占有率分别达到62.2%和71.96%，这标志大族激光在国内已形成相对垄断。
　　●扩张潜力：从地域分布看，公司产品主要销往华南地区，其次是浙江片区和江沪片区，其它片区较少。2003年按销售收入的分布情况见下图。
　　2003年销售收入的地区来源情况
　　公司产品出现这种市场分布，与我国各地区经济发展不平稳是吻合的。根据我国发展战略，西部大开发以及振兴东北老工业基地是当务之急，这些地区的很多企业将进入更新换代时期，客观上要求提高产品档次，增加附加值，这必然会增加对打标机的市场需求。巨大的市场潜力为公司产品提供巨大的扩张空间。
　　技术篇：顶尖的人才 强大的研发力量
　　对于高新技术企业，核心技术与开发能力决定企业命运。大族激光聘请中国科学院院士王之江出任副董事长兼总工程师，建立起一整套有效的人才激励机制，确保企业的创新开发能力。公司根据产品特点制定恰当的业务模式，保证独立掌握关键的核心技术，坚持自主开发的思路，以最新科研成果为依据，研究开发出具有自主知识产权的适销对路的系列产品，使企业在市场竞争中立于不败之地。
　　一、业务模式技术含量高、保密性好
　　大族激光的业务模式是：公司依靠自身科研实力设计出高性能激光加工设备，将整台设备的设计图纸按照制造要求分解成上百份原材料零部件设计图纸，将原材料零部件委托给上百家跨行业、跨国家、跨地区的专业化零部件制造企业生产。公司从委托生产的专业化零部件制造企业采购原材料零部件后，按照最终产品设计图纸将上百种原材料零部件集成为高技术附加值的光机电一体化激光加工设备。
　　公司采取上述模式既可充分利用专业化零部件制造厂商的专业制造优势，要求制造厂商生产出符合公司设计要求的原材料零部件；又使上百家跨行业、跨国家、跨地区的零部件制造企业无法全面掌握产品的核心技术，单个零部件制造企业根本不了解其提供的零部件的功用，无法单独或联合对公司构成竞争威胁，同时达到技术保密的要求。从上面的业务模式可以看到，公司的核心技术是激光器和运动控制软件，科技含量也体现在这两点上，公司只要在这两方面重点控制，加大投入，就可以保证技术开发能力，保证关键生产工艺和软件技术为公司所独有，从而保证公司在国内的垄断竞争地位。
　　二、顶尖的人才形成企业强大的研发力量
　　大族激光的产品属于光机电一体化的高科技产品，涵盖光学、电子、机械、计算机等多个领域的技术，技术含量高；同时由于激光及激光加工设备技术的不断更新和发展，开发设计格外重要，这就要依靠掌握高新技术的高科技人才来完成。可以说，人才是产品开发的基础，而开发能力是高新技术企业的要害。
　　1、大族激光拥有一流的科研人员
　　大族激光自成立之初，就十分注重高科技人才的积累。公司先后聘请了一批激光技术方面的国际知名科学家主持工作，其中总工程师王之江是我国第一批从事激光技术研究的科学家，作为课题组组长研制开发出我国第一台红宝石激光器；公司总经理周复正主持开发成功的高效率、高功率三次谐波激光产生技术属世界领先技术。截止2003年12月31日，公司研究技术人员266人，占员工总数的30.54%，其中研究生及研究生以上学历82人，占研究技术人员的30.83%。
　　公司董事长高云峰是我国激光事业中涌现出的优秀年轻企业家。高总出生于1967年，不到30岁就创办了大族激光公司，独到的眼光和经营管理能力在深圳堪称一流。现在，高总已受聘为深圳大学客座教授、深圳市光学光电子行业协会副会长、中国光学学会激光加工专业委员会委员、美国光学学会会员、国际光学工程学会会员。
　　2、高素质人才在良好的环境中发挥潜能
　　激光技术产业处于快速成长，盈利水平很高，在市场经济中必然会引来很多实力机构的觊觎。但由于技术壁垒等原因，要进入此行业并不容易，专业技术人才成为争夺的焦点。为了保证技术人员发挥潜能、实现自身价值，大族激光发挥民营企业的长处，打破国企论资排辈的旧习，制定了一系列激励措施和完善的管理制度，积极创造适合人才竞争、人才发展的企业文化氛围，使高素质人才的能力得到充分的展现，个人的价值目标和公司的未来发展协调一致。公司完善了人力资源管理制度，制定了防止违约和技术泄密的措施，近三年来，公司主要的核心研发人员、管理人员保持稳定，公司研发和管理人员年流动比例小于10%，在国内激光加工设备制造行业中属于流动比例较低的企业，亦未发生因人才流失使公司产品、市场、技术等方面蒙受损失的情况。
　　3、研发投入大，自主知识产权多
　　有一流的人才还要有资金实力做后盾。大族激光十分注重研究科研开发的投入，每年都在科研开发上投入大量资金，2001年、2002年、2003年公司研究开发投入占主营业务收入的比例分别为2.74%、2.35%、3.25%，2003年已达到910多万元，相当于中型科研机构的支出。高投入带来高回报，公司已拥有了一批极有价值的知识产权与技术专利。
　　●商标：目前大族激光的产品主要冠用“大族”和“HAN’S”两大注册商标，其中“HAN’S”已是知名品牌，成为中国激光设备的品牌代言人。
　　●专利：公司已拥有国家知识产权局授权的实用新型专利和外观设计专利19项，另外还拥有美国专利一项：高效率、高功率三次谐波激光产生技术。此外，公司正在申请的发明专利一项：半导体泵浦激光打标机的激光电源；外观设计和实用新型各一项正在申请专利中；公司下属控股子公司大族数控正在申请的实用新型专利也有四项。
　　●专有技术：公司自主研究开发的专有生产技术有八项，其中4项已获得深圳科学技术成果鉴定，其它技术则为了保密而暂未申请鉴定。另外，公司研究开发了高效率、高功率四倍频激光产生技术、高功率、高效率倍频固体绿光产生技术和高功率、倍频固体绿光刀和水刀切割技术，目前正在准备这三项技术的项目评审资料。这三个项目也将申请国内外专利。
　　●著作权：公司拥有十五项软件著作权，其中一项获深圳市科技进步奖，上述软件目前已经成为国内行业标准软件。
　　财务篇：主业高速增长 资产质量优良
　　与大多数民营中小企业一样，大族激光以较小的初始投入，依靠自身努力，不断滚动发展，快速成长壮大。作为高新技术企业，公司又与大多数风险投资型企业不同，其收益既不是未来的空中楼阁，也不存在不稳定因素，公司收益不但明朗而且稳定增长，近几年主营收入增长率一直在50%以上，主营利润也是两位数的增长，速度十分惊人。公司从成立至今不到八年时间，生产设备十分先进，成新度高，加上举债不多，资产质量很好。
　　一、近三年业绩保持高速增长
　　图：近三年主营业务收入、主营业务利润、净利润增长情况
　　从上图可以看出，公司主营业务收入、主营业务利润与净利润都稳步增长，公司2002年度、2003年度主营业务收入分别比上一年度增长了56.55%、69.16%。净利润分别增长28.44%和11.98%。2001年以来，公司在培育市场方面加大投入，加大人才储备并扩大分支机构数量，在销售政策上允许一定程度的赊销，积极通过债权融资扩大生产规模。上述措施使公司生产规模扩大，销售收入逐年增长，资金使用效率明显提高。
　　公司的主要财务指标见下表：
　　表：公司主要财务指标情况
　　二、公司财务状况处于优良级别
　　从有关财务数据，可以对公司财务状况作一简要分析：
　　●资产质量分析：截至2003年底，公司总资产23222.5万元，净资产12456.1万元，股东权益比率为53.64%；流动资产、固定资产、无形资产分别占总资产的89.32%、9.31%和1.37%，资产流动性和变现能力极强。在流动资产构成中，货币现金、应收账款和存货分别占流动资产的11.35%、39.03%和37.69%，应收账款中账龄在1年以内的应收账款占80.83%，且从未发生呆坏账情况，显示公司应收账款回收情况良好；公司存货中原材料、在产品、产成品分别占存货的44.01%、25.04%和30.94%。近三年存货周转分别为2.42、1.77、2.24，不会发生积压情况；固定资产方面，固定资产购置年限比较短，成新率在79.23%，其中机械设备成新率91.64%、电子设备成新率66.01%，成新度指标表明公司固定资产状况较好。总体而言，公司资产质量状况处于优良地位。
　　●偿债能力分析：截至2003年底，公司资产负债率为43.94%，负债率不高。从负债结构看，至2003年末，96.08%为短期负债，其中银行借款占39.20%，应付账款有所上升，但不存在偿债压力：一方面公司负债总额不高，另一方面公司资金流动速度较快，近三年流动比率在1.86以上，速动比率在1.18以上，实际清偿到期债务没有困难。本次发行新股后，公司资产负债率将下降到21.68%左右，处于较低的水平，这为公司今后适度增加债务融资、合理利用财务杠杆、扩大生产规模，提供了较大的操作空间。
　　●经营效率分析：公司近三年的应收账款周转率一直在3次以上，2003年提高到的3.83，表明公司的货款回收一直比较顺畅；存货周转率则保持在2左右，周转速度比较平稳，货物积压周期不长，公司的经营效率较高。
　　●现金流量分析：公司2002年经营活动产生的现金流量为负，主要是公司为了实施培育市场、大力投入的发展战略，采取批量进货的方式降低采购成本，加大人才储备并扩大分支机构数量，在销售政策上允许一定程度的赊销，积极通过债权融资扩大生产规模所造成。2003年，公司不断完善《应收账款管理制度》，加大应收账款催收力度，缩短付款期限，减少应收账款对公司资金的占用；加强与银行的合作，通过商业承兑汇票贴现的方式，减少应收账款对公司资金的占用；同时加强人员费用管理，严格费用支出。上述措施的逐步实施使公司现金流量状况有较大的改观，2003年公司经营活动产生的现金流量净额为20，285，626.28元，走上良性循环。
　　●盈利能力分析：公司2002、2003年分别实现主营业务收入16557.2万元和28008.9，分别比上一年度增长了56.55%、69.16%，2002年和2003年的主营业务利润分别同比增长57.89%和57.21%，近三年按照主营业务利润计算的净资产收益率分别高达72.58%、75.13%、90.37%，按净利润计算的净资产收益率也分别达到39.58%、33.48%、28.56%，显示了公司较强的盈利能力。从公司产品结构看，公司软件产品盈利能力最强，销售毛利率高达90%以上，但所占比例不大。为了全面占领市场，公司在营销和研发方面加大了投入，近三年营业费用、管理费用较大幅度增加，2003年比2002年营业费用增长85.56%、管理费用增长83.74%。这种投入为今后扩大规模作了铺垫。2003年度，公司实现净利润3675.5万元，每股收益0.46元，比2002年增长了11.98%。上述数字表明公司的经营状况良好，盈利能力较强。
　　三、募集项目将进一步壮大主业规模
　　本次公司拟向社会公开发行人民币普通股A股2700万股，实际募股资金约为23，847.86万元。根据公司在激光加工行业所具有的技术领先、产品成熟、销售服务网络健全的优势，公司拟将募股资金投向与公司主业密切相关的三个项目，目前全部项目已经过详细的可行性研究及深圳市发展计划局批准。募资投向的主要投资金额及经济效益指标见下表。
　　主要募资投向情况　　　　　　　　　 单位：万元
　　公司本次募股资金投资项目具有与主业密切相关、技术含量高、产品附加值高、项目建设期短等特点，本次募股资金投资项目除YAG及CO2系列激光信息标记系统规模化生产基地项目的建设期为2年外，其余项目建设期均为8个月，项目达产期为3年，税后投资回收期在4-4.6年之间，项目总体投资收益率较高。
　　价值篇：中小企业板的宠儿
　　2004年6月下旬，广大投资者盼望已久的中小企业板即将在深圳鸣锣开盘。中小企业板作为创业板的过渡，特别注重培育高新技术企业上市资源，其服务对象定位于成长性、创新型中小企业。大族激光作为深圳本地的高新技术企业，首批在中小企业板上市，必然会引来投资者的高度关注。相信上市会给公司带来更大的活力，也会给投资者带来可观的收益。
　　一、中小企业板是当今投资者关注的焦点
　　“培育多层次资本市场，推进创业板市场建设”是我国资本市场要完成的新的历史使命。中小企业板块是创业板分步建设的第一步，它作为一个新的板块，既是现有市场的一个组成部分，也是一个相对独立的新市场。中小企业板的主要对象是成长性、创新型中小企业，具有风险创业投资背景的高科技企业将受到重视，如果能在中小企业板上市，就意味着在政策、资金等方面得到更多的优惠。
　　我国理论界早在4年前就开始讨论创业板问题，众多有建设性的设计方案不断见诸报道，对广大投资者影响极大。特别是深圳股市停发新股以后，投资者对创业板更是翘首以待。可以说，这几年创业板一直是投资者议论的热点之一。2004年5月17日宣布深圳启动中小企业板，深圳本地股应声而上，到5月底6月初，一批新上市的中小盘高科技股成为市场热点，这些都反映了投资者对中小企业板的热切盼望。可以预计，首批在中小企业板上市的股票将受到投资者的热烈追捧。
　　二、首批新股将受到热烈追捧
　　中小企业板作为新的市场，其操作模式与主板基本相同，但作为独立的板块，更容易吸引投资者的视线。对于首批在中小企业板上市股票，可以预期必然受到热炒，但要准确判断股票的绝对定价却比较困难。
　　影响投资者分析市场定位的因素主要有以下几点：首先，作为新生事物，自然存在着不确定性。最早上市的几只股票由于缺乏可比性，开盘定价会带有随意性，并且波动也会比较大，这一现象在主板中的小盘股上市首日也存在；其次，中小投资者对新市场的认识会落后于机构主力，反映要慢些。刚开始时，股票数量少，场外资金多，如果这一板块受到热炒，可能引来大量散户追买，导致股价定价过高；第三，投资理念处于动摇状态。中国股市的投机气氛一直很浓，但近年来，由于主板上蓝筹股的出色表现，价值投资理念开始受到重视，这会影响投资者的思维，对于新市场，究竟是哪种理念占上风，现在难以预料。第四，香港开设创业板初期，股价冲高后连续大跌，机构投资者都有研究，可能会有警示作用。第五，回顾我国证券市场中新品种推出初期的情况，如国债期货、基金、特别是首批封闭式证券基金的情况，它们推出初期都有一个热炒的过程，惯性思维会影响投资者对新市场的判断。
　　需要指出的是，目前开设的中小企业板不同于创业板，其股票发行条件与主板市场完全一样，而上市后的监管措施更为严格，因此与主板市场还是有一定的可比性，但比主板市场活跃则是无疑的。估计首批上中小企业板的股票，定价会高于目前主板上的同类股票，但也会受主板同类股票价格的影响，两者差别不至于太离谱。上市后的走势也许相对独立，通常会有一个快速上涨的过程，直到价格过于偏离价值后再走回归之路。
　　三、大族激光上市定价估计
　　由于市场变数太大，要准确预测大族激光上市的定价比较困难。如果借助于复杂的预测方法去计算，反而可能事倍功半，而简单直观的方法往往能收到意想不到的效果。这里简单比较两家最可比的上市公司——同为激光行业的华工科技(000988)和大恒科技(600288)，通过它们的市盈率以及上市初的表现，大致推算大族激光的上市定位，供投资者参考。
　　华工科技与大恒科技两只股票的市盈率目前分别在88与47倍左右。大族激光作为新股，流通盘很小，市盈率应当会高于其平均值。如果按其平均值估算，则定价在31元左右。
　　华工科技于2000年6月上市时，流通盘只有3000万股，当时市场已有关于创业板的呼声，投资者将华工科技视为创业板品种进行炒作，预期极高，上市首日开盘定价在50元以上，而且随后一路上涨到84元方始罢休。大恒科技于2000年11月上市时，流通盘5000万股，定位稍低，从35元只涨到41元便回头向下。现在大族激光是在真正的中小企业板上市，该股业绩优良，而且流通盘更小，更容易受到追捧。虽然现在大盘不如从前，但考虑到新板因素，这类小盘科技股定位也不会低。相信30元的价格在中小企业板上不算高。
　　最后，需要提醒的是，中小企业板初期容量较小，容易招来投机炒作。但该板上市的企业多数不如主板中的企业成熟，业绩波动会比较大，股价波动也会大些，投资中小企业板块要格外注重风险控制。不过，经验告诉我们，敢于第一个吃螃蟹的人往往能取得巨大的成功，相信这句话对中小企业板也是对的。大族激光作为首批亮相于中小企业板中的优秀高科技企业，是一只味道极佳的螃蟹，颇值得一尝。激进型投资者不妨一试！