证券时报财经周刊/晓河  





　　“过去我们是吃着碗里的,看着锅里的。近几年的加速扩张导致了企业自身的现金流和造血功能吃紧；今后我们将适度地进行收缩,更加严格地控制投资规模和企业内部的现金流,集中精力搞好重点产业,对于偏离主业
较远和回收周期过长的产业进行适当放弃。”这是4月份外界质疑德隆是否出现资金危机时唐万里说的原话，可惜现在德隆已经失去了主动收缩的机会了。

　　德隆的解体引发出很多的反思，反思之一就是德隆的解体只是宣告德隆个体的失败还是宣告了产融结合这种模式在中国的失败？紧接着这个问题的是我国企业在发展过程中到底是应该走多元化还是走专业化的道路。

　　复星系瘦身

　　复星会是下一个德隆吗？这是市场上的普遍质疑。无怪这种怀疑，因为复星和德隆的产融模式太相像了，相像到使人不得不产生这种必然的联想。同样的民营背景、同样的产融结合模式、同样的多元化，甚至有人士认为复星的多元化较德隆有过之而无不及，其所涉及的行业多得让人难以相信。近年来，复星系正以不可思议的速度成为一个越来越庞大和复杂的经济体。复星系现直接和间接控股的公司已超过了100家，投资范围涉及生物制药、房地产、信息产业、商贸流通、金融、钢铁、证券、银行、汽车、文化传播、采金等领域。复星系所有产业俨然已成为一个庞大的资本帝国。

　　对于产融结合的败因，有一种看法是由于实业与金融两者性质不同，产业整合效益的速度，无法跟上金融扩张的速度，从而产生结构性的差异，随着产业不断扩张、战线的拉长，资金链条的紧张是这类公司的必然结果。

　　不管复星的资金链是否紧张，不管复星会不会是下一个德隆，复星最近正向外界发出强烈的“瘦身”信号。在不久前的民营企业与资本市场国际论坛上，复星集团二号人物梁信军向外界透露，复星今后将不再向金融领域进行投资，并将有选择的退出金融领域，专心做好产业。梁信军的话音未落，在上海举行的“2004年杰克·韦尔奇与中国企业领袖高峰论坛”上，复星集团董事长郭广昌向GE公司CEO杰克·韦尔奇讨教多元化的秘诀，GE被公认为是多元化战略成功的典范。杰克·韦尔奇认为GE的模式并不可以复制，企业进行多元化扩张必须有强大的品牌为后盾，在会上，郭广昌检讨复星的多元化战略时深有体会的说：“我们要更好地管理公司的资源，让公司资源充分用到更能赚钱，能够给股东带来更多价值的方面去。”“复星相对集中，如果相对集中我的四个行业，其他行业对我们不是很重要的话，我们逐渐会选择淡出，这是我向杰克·韦尔奇先生学习的一个新体会。”

　　郭广昌的话是对复星要退出金融领域的一种注解，因为在复星集团的领导们看来，复星参股金融机构既不是为资金链，也没有赚钱，短期也看不到赚钱的希望，所以选择了退出。

　　郭广昌所说要集中的四个行业其中包括地产、钢铁、医药行业。外界对复星在这几个行业的发展前景并不乐观，宁波建龙（钢铁公司）风波已经昭示出了复星的窘境。宁波建龙的注册资金为11亿，外界认为宁波建龙的总投资至少在100个亿以上，宁波建龙如果要用11亿的资金撬动这上百亿的大项目，只能是依靠银行贷款。郭广昌曾经在公开场合说：“复星的现状是贷款规模越来越大，如果自身的造血功能不强，资金链的压力会越来越大。”

　　有人士认为，复星系所集中的这几个行业基本是周期性行业，而且是资金密集型行业，在我国经济繁荣阶段，这几个行业的投资回报确实很高，前期吸引了一大批资本的进入，在目前宏观紧缩的背景下，钢铁、房地产等正成为宏观调控的重灾区，投资回报率也逐步走低，在国家紧缩这些行业银根的时候，复星能否获得其在这些行业扩张的资金还是个疑问，就算是有足够的资金，复星能否获得预期的回报更是让人怀疑。“复星集中的这几个行业一般投资期较长，进去容易退出难，而且前期看不到回报，复星能否支撑住在这几个行业的投资还不敢肯定。”

　　兜了一个大圈，复星还是由多元化走向了专业化。

　　东方系收缩

　　市场上已经有从多元化走向专业化的先行者，在复星“瘦身”之前，东方集团早就开始压缩其产业战线了。东方集团的网站显示东方集团的资产主要分布在金融保险业（30%）、建材流通业（17%）、信息产业（13%）、港口流通业（17%）、高新建材业、地产建设业。2003年，东方集团的多元化发展战略开始向二元化发展战略转变，东方集团声称今后将集中力量作好大建材流通业。“现在回过头去看，东方集团过去的产业结构比较复杂，很多产业都不突出，给投资者带来企业发展预期不清晰的印象。并且产业结构存在的不合理性，制约着企业长远发展。”东方集团的内部人士认为。

　　东方集团董事长张宏伟说：“东方集团从起步到现在，已经对产业结构有了明晰的思路，今后东方集团主要做两件事：金融和流通业。”就是在张宏伟声称要做好的金融业，东方集团也在悄然收缩战线。首先是向IFC转让1.22％的民生银行股份（东方集团此举获得2350万美元），其次是向北亚集团（600705，SH）转让了9012万股新华人寿的股权（总价格2.88亿元）。

　　张宏伟说做好流通业的言下之意就是实现其东方家园计划，东方家园已经成为东方集团最大的一块产业，东方家园是东方集团旗下专营建筑材料、家居、家具流通销售的一家物流公司，注册资本50000万元，东方集团持有其95%股权，目前在全国各大城市有近20家连锁超市。

　　对于这块手下最大的实业，张宏伟曾在多个场合表示过，东方家园的目标是“十年千店”，形成覆盖全国的连锁经营网络。实现东方家园计划，张宏伟面对还是资金方面的压力，对此，张宏伟表示，今后不能一味求快，要注重业务的规范化和布局的同步进行。

　　张宏伟的梦想是在2010进入世界前500强。

　　东方集团也是兜了一个圈，由多元化回归专业化。