美联储（FED）决策机构美国联邦公开市场委员会（FOMC）周三就利率政策发表声明，决定将联邦基金利率调升25个基点，至1.25%。这是美国四年来的首次加息，意味着自2001年开始的宽松货币政策正式宣告结束。在最近几个月内，因投资者担忧美国加息导致市场资金流出，香港股市已经出现长达数月的调整态势。昨日，香港股市因特区政府成立7周年休市，美国宣布加息的消息对市场的影响未能得到验证。然而，从数月来的市场运行情况分析，不难找到港股所受影响的答案。
　　预期影响有限
　　这次美国提升利率，笔者认为对香港股市的影响可能非常有限。原因在于以下几个方面：
　　首先，升息及升息的幅度在市场预期的范围之内。是次美联储提升利率，乃至利率的提升幅度，都在市场的预期范围之内。早前由于网络股泡沫破灭及“911”事件，从2001年1月至2003年6月期间，美联储累计进行了12次降息。至2003年6月25日，联邦基金利率已降至1%，创下46年来的最低水平。加息已经成为一种必然，甚至此前市场上曾有明确观点表示，“只有格林斯潘不加息，或者加息幅度超过25点，才会成为真正的新闻”。
　　其次，对港股各主要板块的实质性不利影响有限。在香港股市，受美国加息影响最大的莫过于对息口敏感的金融股和地产股。但种种迹象显示，加息带来的不利影响非常有限。例如，对一些市值较大的金融类蓝筹股来说，在利率低企的环境中反而会遭受存贷息差方面的沉重压力；而利率上升则可令其息差水平得以改善，从而对盈利产生促进作用。同时，由于加息后利率也仅仅属于中性水平，笔者认为，对香港楼市的影响程度应该在很小的范围之内。
　　第三，升息利空在市场上得到充分反映。数月前美联储可能加息的消息就已经在市场上多有流传，这也是令香港股市持续调整的重要原因之一。六月上旬，美联储主席格林斯潘表示，美联储在加息方面依然会“审慎处理”，但在必要时会采取措施遏止通货膨胀。此言论被市场解释为月底加息的强烈暗示，并一度导致市场再次调整。不过，从数月来香港股市整体的变化情况来看，就心理层面的因素而言，加息带来的不利影响也已在市场回调的过程中充分消化，是次加息结果出炉，反而有利于消除市场疑虑以及其它方面的一些不确定的因素。
　　此外，从美国股市看，在美联储宣布调升利率之后，周三美股各主要指数依然温和收高。这对于素来受美股表现影响较大的香港股市来说，亦可起到一定的导向作用。如果加息不可避免地会导致资金流动，美国股市也应该有更为明显的表现。
　　当然，一些趋势性的问题也值得投资者警惕的。事实上，目前投资者更为关注的是美联储在今后几个月中的利率举措。此次议息会议之后，美联储还将于今年8月10日、9月21日、11月10日和12月14日举行四次会议，届时是否再次调高利率尚未可知。市场有观点预期，2005年末美联储将升息250－300个基点，即联邦基金利率达到3.5%-4%，相当于2001年8月“911”事件前的水平。此种情况是否将导致大规模的资金流出，并对香港股市产生重要的不利影响，值得关注。
　　中期升势可期
　　这次美联储宣布调升利率之后，港股仍然面临诸多有利因素，新一轮的中期升势有望形成。
　　首先，环境因素逐渐趋暖。QDII可能实施、泛珠三角区域合作、CEPA及内地居民赴港自由行范围的扩大，都反映出积极的信息，内地政府对香港经济发展的支持力度正逐渐加强。随着这些措施带来利好效应的扩散，香港经济与股市将同步向好。
　　其次，大盘股有望走强。香港市值最大的两只蓝筹股———汇丰控股和中移动，近日分别被知名评级机构惠誉国际和穆迪投资调升评级，反映其对公司基本面的良好预期。同时，汇丰控股还面临入股交通银行等多种利好因素。上述两只股份的市值之和高达1.76万亿港元，占香港主板总市值的3成以上。如其股价走强，将可对香港股市产生带动作用。
　　第三，中资股板块可望产生一定的示范作用。在投资者对内地宏观调控的疑虑逐渐消除之后，包括国企H股在内的中资股板块有望重拾升势。目前，虽然还没国企股被纳入恒生指数的成分股内，但其走向对蓝筹股的影响还是非常大的。例如，平安保险上市后，股价走向亦可对作为其大股东之一的汇丰控股产生一些影响。
　　第四，机构对市场前景表示乐观。比如，花旗美邦表示，愈来愈多的迹象显示港股已经触底回升。多家上市公司董事回购股份，反映他们在经济持续强劲的背景下对其公司前景充满信心。而且，一直对香港股市以及H股市场不甚看好的荷银证券，亦将港股的投资评级由“减持”调高至“增持”，也将给中小投资者带来一定的启示。（西南证券 周兴政）