德隆系崩塌，注定要成为2004年中国资本市场最重要的新闻。德隆的倒下，为所有尚未倒下的大大小小、形形色色的“系”们敲响了警钟。越来越多的诉讼，越来越急切的债权人。讨债大军逼向德隆，崩塌仍在持续。各种规避法律、法规的隐秘设置被解开，一个个财务黑洞暴露在阳光下。这是一个让人心惊肉跳的过程。根据最新的信息显示，德隆系旗下上市公司已达5家，它们极有可能因为失去再生产能力继续亏损，而遭遇集体退市。在观察之余，我们不由质问：独立董事在公司重大违规中，应该承担什么责任？《证券市场周刊》记者还赶赴重庆，调查重庆实业和德恒证券两家营业部的前世今生以及违规事实。《证券市场周刊》编辑部以8页版面，从多角度反映德隆系倒塌过程。记录历史，昭示未来。
　　讨债、讨债、还是讨债。
　　一笔又一笔的银行贷款，一桩又一桩的挪用客户委托理财资金，德隆系掩盖的财务黑洞不断暴露在阳光下。债权人、司法部门纷纷奔赴德隆之手所能触及到的每一个角落，他们的当务之急就是讨债。
　　德隆系旗下企业，还有多少资产可以偿债？在强大债务的逼迫下，其继存能力如何？
　　公开资料显示，由于债权人逼债，德隆系控制的 5 家上市公司湘火炬（ 000549 ）、合金投资（ 000633 ）、新疆屯河（ 600737 ）、天山股份（ 000877 ）、重庆实业（ 000736 ）都将巨亏。
　　由此，在债权人排队逼债下，上述 5 家公司濒临退市边沿。

　　德隆系全线溃败

　　2004 年 6 月 5 日，《证券市场周刊》曾独家报道《德隆惊变 72 小时》，在债权人号啕大哭、绝食讨债的紧要关头，唐万里流泪了、德隆流泪了。公安司法部门介入，法律之剑更是直指德隆系涉嫌操纵股价，指向德隆系涉嫌非法融资扰乱金融秩序。
　　德隆系的全线溃败，渐渐暴露在公众眼前。
　　《证券市场周刊》独家获悉，截至 2003 年 12 月 31 日（并表前），德隆国际总资产为 213699.20 万元，总负债为 137404.59 万元，所有者权益为 76294.61 万元。该年度，德隆国际无主营业务收入，净利润为 -2562.69 万元。
　　与此同时，德隆系旗下 5 家上市公司，已经出现集体亏损。
　　“这只是开始，还不知道他们还有多少财务数据没有披露，尤其是被德隆占用的资金。德隆自身都难保哪来钱还上市公司？”德隆国际的一位高层显得很无奈。
　　目前合金投资、重庆实业、新疆屯河、湘火炬等不少子公司已经被债权人提请司法机关进行冻结保全，基本失去再生产的能力。没有了生产能力，德隆系上市公司继续亏损难免，德隆已经将他们推向退市的边沿。

　　德隆的敛财手法

　　德隆最重要的资金来源是上市公司和各类金融机构。
　　2003 年，德隆本想通过湘火炬配股来圈一笔钱，可是证监会一声断喝，令其融资计划落空。
　　直接融资不成，但是利用上市公司的信誉，以贷款、担保、抵押等形式从银行获取资金，却一直是德隆另一条融资通途。德隆下面还控制有租赁公司、证券公司、信托公司、城市商业银行等各类金融机构，于是，德隆便将融资功能发挥到了极致。尽管，德隆通过上市公司直接融资有障碍，但并不妨碍它们成为德隆得心应手的提款机。
　　据不完全统计，被德隆系通过存单质押、直接占用、挪用国债等方式占用的资金总额超过 40 亿元。
　　高回报，成为德隆融资的诱饵。
　　早在 2001 年，国债市场开始逐渐上涨的时候，德隆就开始以高回报融资。现代投资（ 000900 ）与金新信托签约 3000 万元的委托理财，其中的 1000 万元年收益率在 10 ％以下，金新信托不收佣金，另外 2000 万元的年收益率不低于银行同期存款利率。而开开实业（ 600272 ）的委托理财让市场开始了解德隆的艺高人胆大。当时，开开实业一家控股子公司雷允上药业斥资 5000 万元委托上海亚商资产管理公司进行理财，上海亚商资产管理公司保证其年收益率只有 7.5 ％ ; 而开开实业另一家控股子公司把 1 亿元资金委托给金新信托进行理财，结果金新信托却保证其 15 ％的年收益率。从目前所有上市公司自己披露的委托理财看，德隆系创造了委托理财回报之最。
　　一批上市公司把资金交付德隆旗下公司进行委托理财，目前能否全额回收，是个悬念。根据各家上市公司披露的数据显示，这批资金总额涉及 17.7 亿元。
　　德隆直接发债，也是其敛财手法之一。
　　1997 年 4 月，德隆旗下新疆金融租赁有限公司（简称新疆金融租赁）发行了 1 亿元特种金融债券，期限为 3 年，年利率 11% 。可是这 1 亿元特种金融债到底流向什么地方至今无从知晓。
　　而德隆旗下金新信托受天山畜牧（德隆国际控股企业）委托，于 2003 年 7 月 2 日发行了“乳品行业战略并购资金信托计划”，该信托计划期限 1 年，资金规模 8720 万元，实际到账 8600 万元。尽管德隆国际曾有回购承诺，但截至目前，仍杳无音信。

　　德隆融资牵涉多名高管

　　“德隆的倒下，对那些从中间吃了高额回扣的寄生虫来说，不啻于噩耗。”一位曾经为德隆拉资金的业务经理表示。除了给资金方高回报，德隆能获得资金的重要原因，就是给那些资金掌管者以高额回扣。目前掉进黑洞中的上市公司中，有部分高管因为收取德隆的回扣，已经进入监管部门的监管视线。
　　不仅仅是上市公司高管有了麻烦，银行高管也被牵扯在内。
　　郭俊明，新疆人氏，原华夏银行广州分行行长兼党组书记。 2003 年年底，在华夏银行的百日大清查中被免去职务并接受稽查。华夏银行内部人士透露，郭被免职的重因就是违规利用大连证券的坏账给德隆的企业贷款。据了解，几年前大连证券曾经在华夏银行广州分行利用承兑汇票贴现 1.5 亿元之多。大连证券宣布关闭后，华夏银行开具的 1.5 亿元承兑汇票如泥牛入海。
　　华夏银行一位高层人士介绍说，德隆答应承接大连证券的那 1.5 亿元烂账，但条件是华夏银行广州分行再给德隆 3 个亿的银行贷款。这个方案送到总部后，被总部否决了。可是郭俊明胆子大，钻分行行长两亿元签字权的空子，把给德隆的 3 亿元贷款分批贷，每笔贷款不超过两亿元，且贷给德隆旗下不同公司。
　　与华夏银行一样，其他对德隆发放贷款的银行目前也正集体讨债。
　　据了解，人民银行的多路人马已经全面出击德隆之手所能伸到的地方。 6 月 10 日，上海与深圳证券交易所受证监会之命，向上市银行发送紧急函件，要求各家上市银行 6 月底清理完对德隆系的所有贷款，在半年报发布之前发布预警公告。而两个交易所正在秘密摸底上市公司直接或者通过其他手段变相将资金流向德隆系的具体数据，据记者了解到，目前已经有 100 多家上市公司进入交易所的调查视线，涉及资金达到 200 多亿元。同时，保监会也秘密下令各大保险公司清理掉入德隆陷阱的巨额保险资金。(记者 李德林/证券市场周刊)