"新人"登场－－伟星股份 15.5－17元

股票代码：002003　　　　　　　　　　　　　 上市日期：2004-6-25
发行价格：7.37元/股　　　　　　　　　　　　发行数量：2100万股
发行市盈率：19.92倍　　　　　　　　　　　　发行后总股本：7478.34万股
中签率：0.0322182119％

　　伟星股份2003年实现每股收益0.37元，按照发行后股本摊薄为0.2662元/股，主承销商为宏源证券。

　　伟星股份为世界最大的钮扣生产企业之一，根据中国服装协会服装辅料专业委 员会相关资料估计，2003年的钮扣市场容量为312亿粒，其中中高档钮扣占50％。公司2003年销售的中高档钮扣产量为28.1亿粒，其中国内销售22.85亿粒，在中高档市场当中的市场份额达到了14.5％以上。

　　服装辅料生产行业进入壁垒较低，行业内生产厂家众多，低端产品当中竞争激烈，附加值较低。钮扣、拉链等服装辅料基本功能为起到连接作用，但装饰功能已经成为目前主要需求所在，个性化趋势越来越明显，同时对于质量也提出了更高的要求。消费趋势的变动对厂家的技术水平和产品开发能力提出了新的挑战。公司纽扣生产的主要装备均来自于欧洲，至今在国内同行中是装备最为精良的纽扣专业企业。同时公司具有一支结构合理、素质较高的技术人员队伍和产品设计队伍，加上科学严格的质量保证体系从根本上保证了产品质量的稳定性。

　　公司同杉杉、报喜鸟、步森、雅戈尔、路易诗兰、罗蒙、乔顿、培罗成、法派等著名服装生产企业集团之间保持了稳定的合作关系，其中2002年上述企业从公司采购金额在这些服装生产企业所采购同类辅料当中占50％以上的份额。

　　分析认为，公司产品结构的调整，特别是依托较高的产品设计开发能力进行的中高端产品的开发生产将获得需求呈现个性化、高端化特征的市场的亲睐，构成公司未来增长之主要原动力。但是，从另外一个角度讲，纽扣行业的进入门槛低、竞争异常激烈，随着竞争对手提升其产品档次，伟星股份的原有优势很可能迅速消失。

　　因此我们认为伟星股份具有一定的短期投资价值，估计其合理上市价格在15.5－17元之间，实现涨幅110.3％－130.7％。

　　风险提示：

　　1、产品较为单一及应用领域相对集中的风险：

　　公司主要从事钮扣、拉链等服装辅料的生产和销售业务，2003 年全年钮扣经营收入占公司合并总收入的54%，产品较为单一。同时，服装辅料主要作为服装成衣和其它纺织品生产过程中所需的配套辅料，应用领域相对集中，公司经营业绩很大程度上决定于服装行业和其纺织品行业的景气程度，因此，本公司存在产品及应用领域相对集中的风险。

　　2、季节性经营风险

　　公司的主导产品钮扣在生产经营中存在着一定的季节性差异，即每年的生产旺季主要集中在下半年，在上半年相对较淡。这种季节性差异的存在，在一定程度上影响到经营的效率。

　　3、对主要原材料依赖的风险

　　公司产品生产的主要原料为不饱和聚酯树脂等，原材料成本约占产品生产成本的60%。由于原材料的供应情况及供应价格随原料市场供求关系以及国内外经济环境的变化而变化，因此这将直接影响公司产品的生产规模、生产成本和销售价格，进而影响公司经营业绩。

　　其他机构预测：

　　国泰君安：11.5-12.5元
　　中信证券：15元
　　联合证券：14-16元
　　广州万隆：13元左右
　　天力顾问：17.5-20.5元
　　海通证券：10.95-12.61元
　　平安证券：12.10-13.40元
　　新疆证券：13-15元
　　




　　“新人”登场－－新和成：18.5－20元

股票代码：002001　　　　　　　　　　　　　　 上市日期：2004-6-25
发行价格：13.41元/股　　　　　　　　　　　　 发行数量：3000万股
发行市盈率：16.35倍　　　　　　　　　　　　　发行后总股本：11402万股
中签率：0.0423780721％

　　新和成2003年实现每股收益0.82元，按发行后股本摊薄0.6075元，主承销商第一创业证券。

　　浙江新和成股份有限公司主要从事有机化工产品及饲料添加剂的生产、销售。公司的主要产品为维生素E类、维生素A类和乙氧甲叉，主要用于饲料添加剂、保健品和原料药。公司产品主要出口国外，2003年出口销售收入占主营业务收入总额的74.62％。公司所属维生素行业属一般竞争行业。公司的市场优势明显，在规模、技术、品牌等方面处于同行业领先地位。公司生产的维生素E打破国外长期垄断的局面，成为世界第三、国内最大的维生素E、维生素A制造业基地，全国最大的饲料添加剂生产企业。世界乙氧甲叉产量最大的生产企业，占到国内市场一半以上份额，并进入德国、日本、印度等国际市场。

　　维生素为大宗原料药产品，目前处于稳定增长阶段。我国为主要生产国，2003年维生素出口占据国际市场60％左右份额。但同时，其产品受国际市场同类产品价格影响巨大，近年来，由于价格卡特尔体系的崩溃，国际维生素市场价格一直在走下坡路，并且波动巨大。因此对于公司而言，国内市场将成为其主要的潜在市场，饲料用、药用和保健食品用都存在着潜在的市场空间，药用和保健食品最终产品市场的培育可能构成对原料药的潜在市场。

　　大宗原料药的生产更多体现为一种制造业的特征，因而公司的研发能力主要体现在了产品合成技术工艺上面。公司在制造工艺方面具有一定的优势，但技术含量和技术壁垒相对较低。近年来，新和成在新产品研究方面的进展缓慢。

　　公司募集资金仍将投向于主业--大宗原料药的生产，对老品种进行深度衍生开发，具有一定的市场前景。

　　综合来看，维生素市场整体呈现稳定增长格局，而未来潜在市场的发掘培育则构成了较大的市场空间，但难以实现爆发式增长。估计其上市合理价位在18.5－20元之间，实现涨幅38％－49％。

　　风险提示：

　　1、价格波动并导致经营业绩波动的风险：

　　随着1999年维生素市场的卡特尔和价格体系瓦解，各类维生素的国际市场价格均大幅下跌。公司的维生素产品的市场价格2000－2001年也下跌，导致公司2001年度净利润比2000年有所下降。从2001年下半年开始维生素国际市场价格企稳回升，维生素产品价格的波动对公司经营业绩的影响较大。

　　2、销售客户集中的风险：

　　本公司的产品主要出口国外，2001年、2002年2003年的出口销售收入占主营业务收入总额的比例分别为61.12%、71.29%、74.62%。公司在欧洲地区的销售主要通过德国SUNVIT公司，在美国地区的销售主要通过美国China Vitamin公司。SUNVIT公司注册地德国巴多维克，实收资本为250,000欧元，丹麦的Chr.Olesen & Co.A/S 公司持有其50%的股权，德国的Eba公司持有其50%的股权，该公司2002年的销售额约1.22亿欧元。China Vitamin公司注册地美国新泽西州，实收资本为1,500,000美元, Weihang Wang 持有其55%的股份，Song Zhu 持有其45%的股份，该公司2002年的销售额约为7,500万美元。2003年，公司通过德国SUNVIT公司销售的金额为28,780万元，占当年主营业务收入的30.26%，通过美国China Vitamins公司销售的金额为26,806万元，占当年主营业务收入的28.19%。由于公司的主要客户和销售渠道相对集中，因而公司产品销售对国外部分主要客户和贸易商存在一定的依赖。如果这些客户的经营状况或与公司的业务关系发生变化，将给公司的销售和经营业绩带来一定影响。

　　其他机构预测：

　　国泰君安：20-22元
　　中信证券：29元
　　联合证券：27-30元
　　广州万隆：21-24元
　　天力顾问：23-27元
　　海通证券：26-28元
　　平安证券：22-24.30元
　　新疆证券：22-25元
　
　　来源： 国金投资